二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，宏觀預(yù)期有所修復(fù)。在內(nèi)外部環(huán)境改善的情況下，政策大幅寬松可能性下降。不過(guò)，我們對(duì)政策空間也不必過(guò)于悲觀，適度的托底以及改革提速的可能性較大。期指大概率延續(xù)橫盤(pán)格局。

周一，期指先抑后揚(yáng)，三大期指早盤(pán)一度均創(chuàng)近一階段調(diào)整新低，不過(guò)隨后伴隨二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，期指修復(fù)失地。由于部分白馬個(gè)股業(yè)績(jī)“暴雷”導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向“中小創(chuàng)”，期指IC出現(xiàn)久違的大漲。

宏觀經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)

周一，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了6月及二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，表現(xiàn)整體好于預(yù)期，包括6月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)增速均顯著高于預(yù)期，環(huán)比較5月增速出現(xiàn)回升。二季度GDP增速6.2%，表現(xiàn)也基本持平于預(yù)期。綜合來(lái)看，二季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)總體平穩(wěn)，穩(wěn)中有進(jìn)，特別是6月的數(shù)據(jù)較為亮眼，顯著緩解了市場(chǎng)因外部不確定因素增多，對(duì)宏觀層面的擔(dān)憂(yōu)情緒。數(shù)據(jù)一公布，期指即出現(xiàn)快速拉升。

后期來(lái)看，在以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的全球央行大概率進(jìn)入寬松周期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有走穩(wěn)之際，下半年的政策空間成為市場(chǎng)多空博弈焦點(diǎn)。在上周五公布貨幣信貸數(shù)據(jù)之后，央行表示貨幣政策將“以穩(wěn)為主”。預(yù)計(jì)在內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)因素并不扎實(shí)之際，政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的呵護(hù)仍將不時(shí)出現(xiàn)，特別是在政策重點(diǎn)扶持的小微企業(yè)、降低實(shí)體融資成本領(lǐng)域等。不過(guò)，從目前平穩(wěn)的宏觀形勢(shì)以及緩和的中美貿(mào)易談判而言，政策并不會(huì)“大水漫灌”。結(jié)合近期對(duì)房地產(chǎn)信托的管理來(lái)看，部分熱點(diǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)防范舉措將繼續(xù)推出。雖然短期對(duì)投資者預(yù)期有所利空影響，但中長(zhǎng)期將避免走上世紀(jì)80年代日美貿(mào)易戰(zhàn)后日本過(guò)度寬松，泡沫破裂的這條老路。

期指風(fēng)格切換

周一，三大期指表現(xiàn)鮮明的特點(diǎn)在于，近一階段表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的上證50期指IH偃旗息鼓，而中證500期指IC接棒領(lǐng)漲。上周末，由于部分白馬品種中報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不如人意，導(dǎo)致前期抱團(tuán)大漲的白馬龍頭籌碼出現(xiàn)松動(dòng)。截至收盤(pán)，滬股通北向資金凈流出達(dá)19.39億元，而深股通北向資金凈流入8.11億元。這表明高度關(guān)注業(yè)績(jī)表現(xiàn)的陸股通北向資金，在藍(lán)籌業(yè)績(jī)不及預(yù)期之際出現(xiàn)調(diào)倉(cāng)換股行為。長(zhǎng)期看，白馬藍(lán)籌依然將獲得超額溢價(jià)。經(jīng)濟(jì)增速換擋期，龍頭公司市占率將強(qiáng)者恒強(qiáng)，外資流入將首選A股核心資產(chǎn)品種。但由于此前市場(chǎng)對(duì)白馬業(yè)績(jī)?cè)鏊龠^(guò)于樂(lè)觀，近期在中報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)布期，謹(jǐn)防靴子落地時(shí)業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)回落的風(fēng)險(xiǎn)。

從上證50指數(shù)權(quán)重排名來(lái)看，中國(guó)平安權(quán)重為17.04%，貴州茅臺(tái)為8.78%，招商銀行為6.59%，三只個(gè)股占上證50指數(shù)的權(quán)重接近35%，龍頭個(gè)股的表現(xiàn)對(duì)上證50指數(shù)的影響將是明顯的。下周一，科創(chuàng)板第一批上市公司將正式登臺(tái)，在“八二風(fēng)格”重現(xiàn)的情況下，不排除小市值品種以上漲迎接科創(chuàng)板的問(wèn)世。

整體上，我們認(rèn)為在當(dāng)前點(diǎn)位，宏觀預(yù)期以及外部環(huán)境有所改善，政策并不會(huì)采取“大水漫灌”式的強(qiáng)刺激，預(yù)計(jì)信號(hào)意義較強(qiáng)的“放水”動(dòng)作較難看到。此外，市場(chǎng)對(duì)部分熱點(diǎn)領(lǐng)域調(diào)控的擔(dān)憂(yōu)將限制指數(shù)反彈高度。但與此同時(shí)，政策有望在薄弱領(lǐng)域繼續(xù)釋放改革、托底紅利，封殺期指下行空間。期指大格局或轉(zhuǎn)為橫盤(pán)振蕩。從風(fēng)格方面看，前期過(guò)于擁擠的白馬抱團(tuán)行情，若中報(bào)業(yè)績(jī)整體不及預(yù)期，藍(lán)籌行情將整體進(jìn)入休整期?？苿?chuàng)板正式登臺(tái)，有望使得風(fēng)格短期偏向于小市值品種，IC的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)可期。