近期，瀝青期貨盤面1912合約持續(xù)在3300—3400元/噸區(qū)間振蕩，市場(chǎng)暫時(shí)失去趨勢(shì)性指引，不過在經(jīng)歷一段時(shí)間調(diào)整之后，隨著基本面供需邊際逐漸改善，預(yù)計(jì)后期瀝青期貨還有上漲空間。

成本端壓制在減弱

前期原油持續(xù)下跌阻礙了瀝青期貨的上漲，因?yàn)閺慕y(tǒng)計(jì)角度來(lái)說，原油和瀝青之間的相關(guān)性高達(dá)0.95。不過，近期原油價(jià)格出現(xiàn)逐漸企穩(wěn)跡象，三季度是原油下游需求旺季，且OPEC依然維持減產(chǎn)協(xié)議，因此重質(zhì)原油供應(yīng)偏緊。近期EFS和輕重質(zhì)原油價(jià)差一起收斂也從側(cè)面反映了這一點(diǎn)，其中北美Mars和LLS之間的價(jià)差意味著北美重油供應(yīng)偏緊預(yù)期依然存在，也意味著馬瑞油升水短期無(wú)法大幅下降。

前期，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)委內(nèi)瑞拉原油出口有望修復(fù)，馬瑞油升水應(yīng)從高位回落，但是委內(nèi)瑞拉原油出口短期恐怕不會(huì)恢復(fù)。首先，美國(guó)并未完全放棄對(duì)委內(nèi)瑞拉的制裁；其次，委內(nèi)瑞拉原油生產(chǎn)恢復(fù)需要上游加大投資；最后，電力供應(yīng)難以滿足持續(xù)性生產(chǎn)。因此，即便馬瑞油升水可能有所修復(fù)，但由于重質(zhì)原油供應(yīng)偏緊存在，馬瑞油升水繼續(xù)下調(diào)空間有限。無(wú)論是從原油的絕對(duì)價(jià)格，還是輕重質(zhì)原油價(jià)差的角度分析，三季度成本端對(duì)瀝青支撐大概率存在。

旺季驅(qū)動(dòng)需求回升

三季度是原油需求旺季，這給油價(jià)帶來(lái)一定支撐，同時(shí)三季度也是瀝青需求旺季，隨著南方逐漸告別梅雨天氣，道路施工進(jìn)入傳統(tǒng)旺季。不過，9月以后環(huán)保力度會(huì)逐漸加碼，因此原油下游需求可能更多集中在8月釋放。此外，宏觀數(shù)據(jù)顯示6月專項(xiàng)債集中釋放，從時(shí)間上測(cè)算，政策效果大概率在8月體現(xiàn)。在此情況下，預(yù)計(jì)8月瀝青需求值得期待。

而瀝青需求回升的同時(shí)，局部地區(qū)供應(yīng)卻可能收縮，特別是華東地區(qū)。這將加快煉廠去庫(kù)存速度，近期的瀝青庫(kù)存數(shù)據(jù)也充分佐證了這一點(diǎn)。在低庫(kù)存支撐下，煉廠有繼續(xù)上調(diào)瀝青現(xiàn)貨價(jià)格的底氣。

總之，三季度原油價(jià)格有望維持振蕩上行態(tài)勢(shì)，這將給瀝青期貨帶來(lái)一定支撐。此外，隨著梅雨季節(jié)結(jié)束，瀝青現(xiàn)貨有繼續(xù)上調(diào)的空間，但是貿(mào)易商當(dāng)前庫(kù)存對(duì)應(yīng)的是一季度末的合同貨，成本在3500—3600元/噸。因此，無(wú)論是現(xiàn)貨端還是期貨端，3500元/噸以上面臨一定阻力，而后期能否突破3500—3600元/噸將取決于下游需求。目前來(lái)看，瀝青的上漲趨勢(shì)還沒有結(jié)束。