目前市場(chǎng)利多因素有限，預(yù)計(jì)滬銅后市上行動(dòng)能將有所減弱，關(guān)注期價(jià)能否站穩(wěn)47000元/噸關(guān)口。

經(jīng)歷了近半個(gè)月的下跌行情后，上周滬銅迎來(lái)了久違的反彈行情，主力合約期價(jià)逼近47000元/噸關(guān)口。展望后市，在供需緊平衡格局之下，對(duì)于此輪滬銅上漲空間不宜過于樂觀。

全球銅精礦供應(yīng)偏緊

目前銅礦產(chǎn)能周期處于低迷狀態(tài)，存量礦山老齡化已經(jīng)出現(xiàn)。ICSG預(yù)計(jì)2019年銅礦供應(yīng)將僅增長(zhǎng)0.2%，至2064萬(wàn)噸。梳理 2019—2022 年銅礦項(xiàng)目的結(jié)果看，新建項(xiàng)目集中投產(chǎn)在 2022 年，在這之前全球銅礦增速保持在2%以內(nèi)，未來(lái)2 年會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能增量的低谷。  

近期公布的各大礦山銅礦產(chǎn)量普遍不及預(yù)期，智利國(guó)營(yíng)銅公司Codelco 今年上半年銅產(chǎn)量較去年同期下滑12.1%，至769400噸。必和必拓旗下全球最大銅礦Escondida 銅礦上半年產(chǎn)量亦較去年同期下滑12%，至569900噸。銅礦供應(yīng)持續(xù)緊張的形勢(shì)在銅精礦TC費(fèi)用上也得到印證，TC 費(fèi)用延續(xù)著下行趨勢(shì)。在礦端消息頻發(fā)的干擾下，目前市場(chǎng)供應(yīng)緊缺狀況仍未完全緩解，銅精礦產(chǎn)量有望在三季度末趨于穩(wěn)定。

就國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)情況來(lái)看，我國(guó)銅冶煉廠項(xiàng)目近兩年投放較為密集，預(yù)計(jì)2019 年產(chǎn)量 為950 萬(wàn)噸，增速 8.6%。我國(guó)6月精煉銅產(chǎn)量較上年同期增加11.8%，至80.4萬(wàn)噸，為2018年12月以來(lái)最高。1—6月產(chǎn)量為452.4萬(wàn)噸，累計(jì)增長(zhǎng)5.8%。從企業(yè)排產(chǎn)以及檢修情況來(lái)看，預(yù)計(jì)7月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量將繼續(xù)增長(zhǎng)。目前冶煉廠雖虧損，減產(chǎn)預(yù)期則并不強(qiáng)。但因冶煉廠有銅精礦長(zhǎng)單利潤(rùn)保障，且銀行貸款要求冶煉廠連續(xù)生產(chǎn)，因此目前冶煉廠尚未主動(dòng)減產(chǎn)或檢修，不過較低加工費(fèi)也很難使企業(yè)具有滿產(chǎn)的生產(chǎn)積極性。

電網(wǎng)投資有待后續(xù)發(fā)力

1—6月，電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額累計(jì)值為1644億元，累計(jì)同比下降19.3%。一般而言，上半年電網(wǎng)投資完成額基本是下半年的一半左右，下半年在手項(xiàng)目有望提速，全年的電網(wǎng)用銅需求需要等待下半年逆周期調(diào)節(jié)力度的驗(yàn)證。后期重點(diǎn)關(guān)注地方政府融資狀況改善對(duì)基建的持續(xù)推動(dòng)作用。

汽車行業(yè)維持低迷狀態(tài)

6月，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量為189.5萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)2.5%，同比下降17.3%；銷量為205.6萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)7.5%，同比下降9.6%。汽車行業(yè)整體同比降幅收窄，但產(chǎn)銷仍面臨較大壓力。

空調(diào)市場(chǎng)方面，與往年相比，今年夏天全國(guó)各地的氣候平均溫度相比偏低且雨水較足，一方面，去年因高溫天氣火爆的東北空調(diào)市場(chǎng)今年已降溫；另一方面，備受空調(diào)廠商期待的華南、華東、中部、西南等地市場(chǎng)，至今未迎來(lái)持續(xù)性、規(guī)模性的高溫暴熱天氣。展望下半年，去年7—9月空調(diào)基數(shù)較低的同時(shí)，今年涼夏限制了空調(diào)7—8月銷量，對(duì)于第三季度空調(diào)銷量整體保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

宏觀面上，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持韌性，但外部環(huán)境不確定性較大，需要謹(jǐn)防全球制造業(yè)PMI指數(shù)不景氣及貿(mào)易分歧等因素帶來(lái)的不利影響。銅市供需面則處于緊平衡狀態(tài)。供應(yīng)端：全球銅市庫(kù)存仍處于歷史相對(duì)低位，對(duì)銅價(jià)存在一定支撐，且銅精礦加工費(fèi)下跌限制精煉銅供應(yīng)增幅。需求端：7月銅下游行業(yè)PMI均處于榮枯線下方，預(yù)計(jì)8月環(huán)比繼續(xù)下滑。當(dāng)前終端仍處于消費(fèi)淡季行情中，在交通、家電、電力行業(yè)的新訂單轉(zhuǎn)弱的同時(shí)，建筑開工也因高溫的影響有所放緩?？傮w而言，目前市場(chǎng)利多因素有限，預(yù)計(jì)滬銅后市上行動(dòng)能將有所減弱，關(guān)注期價(jià)能否站穩(wěn)47000元/噸關(guān)口。