周二美豆拉漲逾1%，國(guó)內(nèi)油脂回吐升水出現(xiàn)大幅跳水。市場(chǎng)此前的做多熱情受到壓制，多頭出逃令豆油領(lǐng)跌，菜油亦受牽連。

然而，相對(duì)來(lái)看，菜油供應(yīng)并不受中方是否重新采購(gòu)美豆的直接影響，只要中加關(guān)系未能出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，國(guó)內(nèi)新增買(mǎi)船數(shù)量仍會(huì)受到抑制，菜油供應(yīng)能力將隨時(shí)間的推移持續(xù)下滑。此外，即便中加關(guān)系緩和，在今年全球菜籽減產(chǎn)的背景下，菜油下方亦有支撐，可逢低適量布局。

全球菜籽減產(chǎn)

雖然加拿大供應(yīng)過(guò)剩而中國(guó)供應(yīng)緊張，導(dǎo)致中國(guó)與加拿大菜油價(jià)格我強(qiáng)彼弱，但從總體供應(yīng)來(lái)看，加拿大菜籽種植面積縮減，歐盟、澳大利亞遭遇干熱天氣，歐盟、加拿大產(chǎn)量下滑僅能被烏克蘭、俄羅斯、中國(guó)增產(chǎn)部分彌補(bǔ)。全球菜籽減產(chǎn)令其供應(yīng)整體處于緊平衡中，較高庫(kù)存的豆類(lèi)及棕櫚油具有更大的上漲潛能。據(jù)油世界預(yù)計(jì)，2019/2020年度全球菜籽供應(yīng)將下降200萬(wàn)噸至6290萬(wàn)噸，菜油下跌空間將因此受限。

首先，今年加拿大農(nóng)戶(hù)大幅削減菜籽種植面積。加拿大統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年加拿大菜籽種植面積僅在2095萬(wàn)英畝，較2018年下降8.2%，預(yù)計(jì)產(chǎn)量下降100萬(wàn)—150萬(wàn)噸。其次，歐盟炎熱干旱天氣再度成為菜籽產(chǎn)量回升的絆腳石。繼2018/2019年度遭遇嚴(yán)重干旱引致的減產(chǎn)后，今年6月正值菜籽開(kāi)花、灌漿的關(guān)鍵時(shí)期，歐洲再度遭遇干熱天氣的侵襲，法國(guó)、德國(guó)受災(zāi)嚴(yán)重。油世界預(yù)計(jì)，歐盟產(chǎn)量將下滑240萬(wàn)噸至1750萬(wàn)噸。最后，澳大利亞菜籽生產(chǎn)開(kāi)局不利，3—5月的降水大幅低于平均水平，干旱令農(nóng)民轉(zhuǎn)種大麥、小麥，菜籽種植面積再受壓制。油世界預(yù)計(jì)，澳大利亞菜籽產(chǎn)量?jī)H能從2018年的嚴(yán)重干旱中恢復(fù)近50萬(wàn)噸至274萬(wàn)噸，仍較前年風(fēng)調(diào)雨順時(shí)低近100萬(wàn)噸。

供應(yīng)持續(xù)走低

圖為沿海菜籽庫(kù)存

目前壓榨企業(yè)擔(dān)憂政策風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)企及外資大廠采購(gòu)謹(jǐn)慎，僅部分民企偶爾在高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下冒險(xiǎn)采購(gòu)一兩船菜籽，但卸港并不順暢，新增供應(yīng)十分有限。因到港量極少，隨著菜籽壓榨的不斷進(jìn)行，港口庫(kù)存從5月的近80萬(wàn)噸高位持續(xù)下滑。截至8月9日，沿海菜籽庫(kù)存為33.9萬(wàn)噸，較2018年同期的63.8萬(wàn)噸大降47.02%，預(yù)計(jì)后期延續(xù)下滑走勢(shì)。

與此同時(shí)，菜油供應(yīng)情況也不容樂(lè)觀，隨著時(shí)間推移和下游補(bǔ)庫(kù)的推進(jìn)，整體呈現(xiàn)去庫(kù)存狀態(tài)。伴隨著上周豆油的強(qiáng)力上漲，菜油和豆油價(jià)差大幅走低至1300元/噸，菜油提貨情況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，庫(kù)存開(kāi)始明顯回落。截至8月9日，華東菜油庫(kù)存增至38.76萬(wàn)噸，周環(huán)比下降5.90%；華南菜油庫(kù)存為8.45萬(wàn)噸，周環(huán)比下降8.45%。8—12月菜油到港預(yù)估僅在15萬(wàn)噸左右，但菜油的剛需消費(fèi)每月達(dá)到20萬(wàn)—25萬(wàn)噸。

下半年是油脂消費(fèi)旺季，隨著下游提貨不斷推進(jìn)，在到港持續(xù)低位的情況下，預(yù)計(jì)后期沿海菜油延續(xù)去庫(kù)存態(tài)勢(shì)，到年底的供應(yīng)將變得十分緊張。此外，當(dāng)前沿海油廠未執(zhí)行合同之外的可售量并不多，并且貨權(quán)較為集中，若后期進(jìn)口仍不順暢，在滿(mǎn)足貨主小包裝生產(chǎn)供應(yīng)后，可流通的量將極為有限。

綜合來(lái)看，全球菜籽減產(chǎn)的背景奠定供應(yīng)偏緊格局，這保證了即便中加菜籽貿(mào)易流恢復(fù)，菜油價(jià)格在快速回吐升水后將獲得支撐，并擁有重新向上的動(dòng)力。若中加菜籽貿(mào)易流繼續(xù)受阻，當(dāng)前國(guó)內(nèi)的供需情況注定菜油庫(kù)存將不斷走低，菜油的強(qiáng)勢(shì)就更可期了。短線關(guān)系有所緩和令菜油回吐升水，但菜油2001合約在7100元/噸附近有較好支撐，若急跌可適量布局。