7月初至今，股指展開C浪調(diào)整，調(diào)整或于8月底9月初結(jié)束，屆時(shí)伴隨政策面利好釋放，股指有望展開一波較大力度的反彈行情。

近期在海外股指下挫，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟等多重利空壓制下，A股反彈動(dòng)能不足，延續(xù)弱勢(shì)振蕩格局。中長(zhǎng)期看，A股將以時(shí)間換空間方式，不斷消化基本面利空，反復(fù)振蕩筑底，夯實(shí)底部結(jié)構(gòu)。當(dāng)前股指以區(qū)間運(yùn)行為主，上方有經(jīng)濟(jì)基本面疲弱壓制，下方有政策面利好托底。8月底至9月初，在各方利空消息階段出盡，以及政策面利好效應(yīng)影響下，A股或?qū)⒄归_一波較大力度反彈行情。

避險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)呈現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)

一段時(shí)間以來，受貿(mào)易摩擦反復(fù)及市場(chǎng)情緒波動(dòng)影響，金銀避險(xiǎn)類資產(chǎn)與股指權(quán)益類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)呈現(xiàn)出蹺蹺板現(xiàn)象。當(dāng)貿(mào)易局勢(shì)緊張時(shí)，金銀避險(xiǎn)類資產(chǎn)價(jià)格上漲，股指權(quán)益類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格下跌。當(dāng)貿(mào)易局勢(shì)出現(xiàn)緩和跡象時(shí)，避險(xiǎn)情緒降溫，金銀避險(xiǎn)類資產(chǎn)價(jià)格下跌，股指權(quán)益類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲。目前，反映全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好指標(biāo)金價(jià)/油價(jià)比值處于近7年來的高位水平，說明整體上風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，避險(xiǎn)需求較高。

圖為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好（美黃金/美原油）

截至2019年8月中旬，美黃金/美原油比值26.66，較2018年9月回升63.9%，較2013年、2014年回升119.2%。后期在全球經(jīng)濟(jì)下行、主要經(jīng)濟(jì)體央行降息潮開啟、地緣政治突發(fā)事件頻繁的背景下，市場(chǎng)情緒波動(dòng)加大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好指標(biāo)金價(jià)/油價(jià)比值仍將維持相對(duì)高位水平，金銀避險(xiǎn)類資產(chǎn)與股指權(quán)益類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)還將繼續(xù)演繹蹺蹺板式行情。

人民幣短期貶值？ 無礙外資流入A股

對(duì)于A股市場(chǎng)，匯率波動(dòng)在一定程度上反映經(jīng)濟(jì)預(yù)期，以及引導(dǎo)著資本流向。在不同經(jīng)濟(jì)背景下，人民幣匯率波動(dòng)是影響股指漲跌重要因素，但也有背離情況。2012年5月—2014年1月，在經(jīng)濟(jì)增速回落，結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型，政策偏緊背景下，人民幣匯率升值4.4%，滬深300指數(shù)下跌19.7%。2014年10月—2015年6月，在加杠桿刺激背景下，人民幣匯率貶值1.4%，滬深300指數(shù)上漲112.7%。2019年2月—2019年8月，在全球經(jīng)濟(jì)下行背景下，人民幣匯率貶值5.2%，滬深300指數(shù)上漲20.8%。這次因外部貿(mào)易局勢(shì)沖擊引起的人民幣貶值，導(dǎo)致資本短期流出，但并不會(huì)阻礙外資中長(zhǎng)期流入A股態(tài)勢(shì)。8月27日，MSCI二次擴(kuò)容將帶來1500億元增量資金，11月三次擴(kuò)容將帶來2600億元增量資金。隨著金融市場(chǎng)對(duì)外開放步伐加快，未來10年外資平均每年凈流入A股的資金量可能在4000億元左右。

圖為美元兌離岸人民幣匯率與陸股通流向

市場(chǎng)受匯率影響較為相近，呈現(xiàn)出升值的時(shí)候多數(shù)上漲，貶值的時(shí)候多數(shù)下跌的特點(diǎn)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體像日本、歐洲匯率變動(dòng)和股市走勢(shì)呈現(xiàn)出相反態(tài)勢(shì)，這與日本、歐洲經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷，需要維持低利率水平刺激經(jīng)濟(jì)有關(guān)。

關(guān)注風(fēng)向標(biāo)券商股動(dòng)向

2016年以來，融資融券日交易額占A股成交額比例降至7%以下時(shí)，場(chǎng)內(nèi)杠桿資金入市動(dòng)能增強(qiáng)。2016年2月—2016年12月，兩融日交易額占A股成交額比例從6.6%回升至11.4%，滬深300指數(shù)漲幅20.3%；2017年1月—2018年1月，兩融日交易額占A股成交額從6.7%回升至12%，滬深300指數(shù)漲幅32.2%；2018年7月4日—2018年7月24日，兩融日交易額占A股成交額從6.3%回升至8.8%，滬深300指數(shù)漲幅7.1%；2018年12月—2019年4月，兩融日交易額占A股成交額從6%回升至11.2%，滬深300指數(shù)漲幅36.2%；2019年4月—2019年8月，兩融日交易額占A股成交額從11.2%回落至6.6%，滬深300指數(shù)跌幅11.1%，當(dāng)前兩融日交易額占A股成交額再度降至7%以下。

結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期聚焦新藍(lán)籌

中長(zhǎng)期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩回落，處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型期。在轉(zhuǎn)型期的股市里，以科技創(chuàng)新、消費(fèi)升級(jí)、大金融等為主導(dǎo)的新藍(lán)籌將逐步替代以重化工、鋼鐵煤炭、地產(chǎn)基建等為主導(dǎo)的舊藍(lán)籌。近五年來，與消費(fèi)升級(jí)相關(guān)的高端白酒類股價(jià)累積漲幅630%以上，與產(chǎn)業(yè)升級(jí)有關(guān)的科技類龍頭股價(jià)累積漲幅300%左右。

另外，從股期聯(lián)動(dòng)角度看，可以積極關(guān)注周期資源類商品漲價(jià)驅(qū)動(dòng)相關(guān)股票業(yè)績(jī)改善的板塊。因此，行業(yè)層面需要沿著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)、周期類品種漲價(jià)的主線，尋找相關(guān)板塊的投資機(jī)會(huì)。關(guān)注受益于科技創(chuàng)新政策推動(dòng)的業(yè)績(jī)良好穩(wěn)定的科技藍(lán)籌板塊（芯片、半導(dǎo)體、5G），受益于金融供給側(cè)改革的非銀金融板塊（保險(xiǎn)、券商），受益于消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)的食品飲料板塊（白酒），受益于周期類商品漲價(jià)驅(qū)動(dòng)的資源類板塊（貴金屬、鈷、白糖）。

最后，從股指調(diào)整浪形結(jié)構(gòu)看，目前或是最后一跌。4月初，由于政策面邊際收緊，經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，上證指數(shù)從階段高點(diǎn)3288點(diǎn)跌至6月初階段低點(diǎn)2822點(diǎn)，劃為A浪下跌，上證指數(shù)下跌466點(diǎn)，歷時(shí)近40個(gè)交易日。隨后貿(mào)易摩擦階段緩和，上證指數(shù)從2822點(diǎn)反彈至7月初的3045點(diǎn)，劃為B浪反彈，上證指數(shù)上漲233點(diǎn)，歷時(shí)近20個(gè)交易日。7月初至今，受內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行壓力加大影響，股指展開C浪調(diào)整，若C浪與A浪下跌幅度或時(shí)間相近，調(diào)整或于8月底9月初結(jié)束，屆時(shí)伴隨政策面利好釋放，股指有望展開一波較大力度反彈行情。在控制好倉位的前提下，逢低做多IF1909、IC1909、IH1909合約。