統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，7月宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)偏弱，疲軟程度超出市場預(yù)期。但經(jīng)分析后發(fā)現(xiàn)，7月汽車行業(yè)對(duì)數(shù)據(jù)影響較大，而該行業(yè)受短期因素影響出現(xiàn)較大波動(dòng)。若刨除該影響，整體數(shù)據(jù)表現(xiàn)變好但幅度不大，意味著政府推出逆周期調(diào)控政策必要性加大。預(yù)計(jì)7月數(shù)據(jù)將為近期低點(diǎn)，后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將有所企穩(wěn)，若政策力度加大，經(jīng)濟(jì)短期可能有更好表現(xiàn)。

消費(fèi)方面，7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額33073億元，同比名義增長7.6%，預(yù)期增長8.4%，前值增長9.8%。從限額以上分項(xiàng)看，汽車消費(fèi)增速大幅回落，為7月疲弱消費(fèi)數(shù)據(jù)的最大拖累項(xiàng)。另外，其他分項(xiàng)也出現(xiàn)不同程度回落，內(nèi)需仍不振。但減稅降費(fèi)的政策仍將會(huì)逐漸對(duì)消費(fèi)形成支撐，另外，汽車消費(fèi)在經(jīng)歷了一年多的調(diào)整之后有望逐漸企穩(wěn)。

投資方面，固定資產(chǎn)投資增速保持平穩(wěn)。1—7月，固定資產(chǎn)投資同比增長5.7%，預(yù)期5.8%，前值5.8%。從分項(xiàng)上看，基建投資略有回落，制造業(yè)投資繼續(xù)回升。由于新型基建如5G行業(yè)的投資歸屬于制造業(yè)投資，因此穩(wěn)投資的政策部分體現(xiàn)為制造業(yè)投資，使得該數(shù)據(jù)在目前需求較弱的形勢(shì)下仍有所回升。7月房地產(chǎn)投資增速為10.6%，比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，基本符合預(yù)期。綜合來看，投資作為逆周期政策的重要手段，在內(nèi)外需均承壓的背景下，其逆周期的性質(zhì)將繼續(xù)得到體現(xiàn)，未來投資增速仍有望保持平穩(wěn)。

工業(yè)生產(chǎn)方面，7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長4.8%，預(yù)期5.8%，比6月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)來看，汽車行業(yè)為主要拖累因素，相關(guān)產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)均較弱。

結(jié)合供需兩端情況來看，7月數(shù)據(jù)可能是近期低點(diǎn)，隨后經(jīng)濟(jì)將逐步企穩(wěn)。首先，對(duì)于汽車業(yè)來說，當(dāng)前汽車庫存處于低位，生產(chǎn)亦保持較低水平，而在政策推動(dòng)和行業(yè)本身周期的影響下，汽車消費(fèi)和生產(chǎn)有企穩(wěn)回升可能。其次，對(duì)于外需來講，盡管貿(mào)易摩擦仍在延續(xù)，但受到歐盟和東盟需求增加的對(duì)沖，外需進(jìn)一步下滑的程度有限。對(duì)于內(nèi)需方面，減稅降費(fèi)政策效果的顯現(xiàn)仍將形成重要支撐。

數(shù)據(jù)公布當(dāng)日，期指自高位回落，期債則由跌轉(zhuǎn)漲。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，外部風(fēng)險(xiǎn)累積，在這種環(huán)境下，債券走勢(shì)良好而股指承壓。股指處于估值低位，風(fēng)險(xiǎn)已得到較充分釋放，進(jìn)一步下跌空間有限。管理層近期頒布多項(xiàng)措施，以促進(jìn)資本市場活躍。另外，政府政策定力較強(qiáng)，使得我們對(duì)長期經(jīng)濟(jì)前景更有信心，股指下行風(fēng)險(xiǎn)有限。短期來看，債券的支撐更明確，配置性價(jià)比優(yōu)于股指。