近期玉米期貨價(jià)格的下跌主要是供應(yīng)缺口預(yù)期延后兌現(xiàn)所造成的。我們認(rèn)為，玉米供應(yīng)缺口仍在，因此玉米價(jià)格下跌空間有限，關(guān)注2001合約1900元/噸支撐。

需求有所弱化

臨儲(chǔ)玉米拍賣成交率高開低走，拍賣底價(jià)抬升150—200元/噸，對(duì)市場的誘惑力不夠。同時(shí)，供應(yīng)缺口收窄。一方面，玉米供給相對(duì)穩(wěn)定。國內(nèi)新季玉米產(chǎn)量預(yù)期平穩(wěn)，美國玉米、高粱進(jìn)口價(jià)格不具有明顯的比價(jià)優(yōu)勢，且短期內(nèi)我國不會(huì)大量進(jìn)口美國谷物。另一方面，玉米需求不佳。深加工企業(yè)利潤不佳，開機(jī)率整體回落，對(duì)于玉米需求較為低迷。飼料需求也難有改善。禽料對(duì)于玉米飼用需求的增加尚不足以彌補(bǔ)非洲豬瘟造成的玉米飼用需求的減少。當(dāng)前，南方港口玉米走貨量同比下降明顯，玉米飼用需求減少拖累了玉米行情。

在新季玉米產(chǎn)量同比基本穩(wěn)定的情況下，供應(yīng)缺口收窄且時(shí)間延后，這導(dǎo)致玉米市場信心繼續(xù)下降。而生豬養(yǎng)殖利潤高企，禽類產(chǎn)量增加，非洲豬瘟對(duì)于玉米飼用需求利空的邊際影響減弱。深加工產(chǎn)能整體增加，加之開機(jī)率已經(jīng)處于較低水平，因此深加工行業(yè)對(duì)于玉米需求下降的空間非常有限。

庫存消化較快

我們認(rèn)為，臨儲(chǔ)玉米拍賣低迷只是階段性現(xiàn)象，主要在于下游利潤及需求不佳。目前，我國玉米市場存在供應(yīng)缺口，缺口依賴于臨儲(chǔ)玉米補(bǔ)充，而臨儲(chǔ)玉米庫存不足6000萬噸，隨著玉米社會(huì)庫存的消化，臨儲(chǔ)玉米將成為市場的搶手貨。

當(dāng)前，深加工企業(yè)的玉米庫存，環(huán)比減少12%，同比減少3%左右，庫存消化較快。飼料企業(yè)大多保留1個(gè)月左右的玉米庫存。下游玉米采購整體表現(xiàn)為安全庫存下的隨用隨采。南北港口玉米庫存下降，北方庫存環(huán)比降幅11%，同比增加15%；南方港口庫存環(huán)比降幅45%，同比降幅23%？。目前南北港口玉米合計(jì)環(huán)比下降17%，同比增加10.11%？。這給玉米價(jià)格帶來一定的支撐。

圖為玉米2001合約日線

總之，上半年玉米需求下降明顯，下半年下降空間不大。短期來看，利空因素依然存在但在逐步弱化。新玉米上市前，預(yù)計(jì)將走出一波反彈行情。