近一個月來，PTA維持區(qū)間振蕩行情，現(xiàn)貨價格和期貨主力價格維持在5100—5300元/噸區(qū)間波動，基差在零值附近振蕩。前期悲觀預期已經(jīng)兌現(xiàn)，市場關注焦點將重新回歸產(chǎn)業(yè)基本面。通過對PTA產(chǎn)業(yè)鏈上下游數(shù)據(jù)進行匯總分析，我們認為PTA多頭行情值得期待。

PTA基本面改善

PTA裝置方面，?；べQ(mào)450萬噸、嘉興石化150萬噸裝置陸續(xù)開車，但由于華彬石化（140萬噸）和福建佳龍（60萬噸）兩套裝置意外停車，再加上逸盛寧波（65萬噸）和揚子石化（60萬噸）裝置在檢修中，國內(nèi)PTA總體開工水平處于正常區(qū)間。據(jù)業(yè)內(nèi)消息，東北一套PTA大型裝置9月份存在檢修計劃，可能階段性拉低PTA產(chǎn)業(yè)開工水平。

聚酯市場近期表現(xiàn)良好，產(chǎn)銷水平明顯恢復，截至8月20日聚酯工廠平均產(chǎn)銷率已經(jīng)達到93%，15日移動平均水平已經(jīng)達到87%，基本恢復至去年同期水平。近期常熟恒意16萬噸長絲裝置、桐鄉(xiāng)新鳳鳴20萬噸長絲裝置和江陰澄星60萬噸瓶片裝置相繼提升負荷，截至上周五，聚酯開工率已達到89%水平，另外嘉興恒邦四期30萬噸長絲新裝置和福建逸錦8萬噸短纖新裝置順利開車?？傮w而言，聚酯工廠以實際行動表明對三季度下游需求改善有所期待。當前聚酯環(huán)節(jié)各產(chǎn)品利潤處于合理區(qū)間，初步估算，聚酯切片利潤390元/噸，聚酯瓶片140元/噸，滌綸短纖205元/噸，絳綸POY550元/噸，滌綸FDY340元/噸，滌綸DTY540元/噸。在高利潤格局下，預期聚酯負荷依然有提升空間，PTA近期直接需求總體較為樂觀。

終端織造市場，局部訂單有所增加，比如吳江的彈力面料、窗紗面料、雪紡面料等；海寧的不倒絨、氨超也有所放量，還出現(xiàn)新品經(jīng)編顆粒絨、搖粒絨和羅馬布等。因此，整體江浙織機開工提升至68%，較低位提升7%。加彈方面，隨著織機開工恢復和加彈盈利局部好轉(zhuǎn)，江浙加彈負荷提升15%左右。

PTA和聚酯庫存穩(wěn)中有降

當前，PTA社會庫存預估在140萬噸左右，受裝置停車檢修影響，8月份總體維持小幅去庫節(jié)奏。PTA工廠庫存占比30%左右，聚酯工廠原料庫存占比28%左右，下游聚酯工廠有繼續(xù)補庫的空間。另外，聚酯工廠成品庫存近期明顯回落，截至8月15日，滌綸短纖庫存為2.5天，滌綸POY庫存為3天，滌綸FDY庫存為8天，滌綸DTY庫存為18天，都明顯低于前兩周水平。隨著聚酯產(chǎn)品庫存下降，在高利潤市場環(huán)境下，聚酯工廠負荷水平將有明顯恢復，從而支持PTA三季度旺季需求格局。

綜合來看，三季度PTA基本面偏強。9月份隨著地緣政治風險消退和宏觀預期改善，三季度PTA多頭行情值得期待。另外隨著新鳳鳴220萬噸裝置和恒力石化250萬噸裝置陸陸續(xù)投產(chǎn)，四季度PTA供給側(cè)壓力逐步加大，PTA加工利潤再次壓縮的可能性較高，建議關注三季度末PTA高位賣出套保機會。