8月份，PTA2001合約價格持續(xù)低位運行，最低一度下跌至5014元/噸。

盡管中東地緣政治沖突不斷，但市場明顯并未給出更高的風險溢價，反而更多關(guān)注美國成品油消費數(shù)據(jù)低迷。美國汽油需求高峰已經(jīng)接近尾聲，通常9月初的美國勞工節(jié)為美國自駕游高峰結(jié)束時間。從庫存數(shù)據(jù)也可以看出，在美國原油出口量持續(xù)放大的情況下，當前美國原油庫存依然明顯高于去年同期。

市場更加擔憂貿(mào)易爭端造成經(jīng)濟衰退，IMF下調(diào)全球GDP增速至3.2%，國際能源署下調(diào)2019年的原油需求增量至110萬桶/天。與此同時，美國原油產(chǎn)量持續(xù)新高，顯示出較強的價格韌性。

綜合來看，原油短期將維持低位振蕩走勢，但中期來看，重心大概率下移。

遠月面臨擴產(chǎn)壓力

PTA接下來將進入較為明顯的擴產(chǎn)周期，年內(nèi)新鳳鳴220萬噸PTA裝置預計在2019年10月份投產(chǎn)，恒力石化250萬噸PTA裝置預計在2019年年底投產(chǎn)。而2020—2022年，PTA將有接近2000萬噸的新裝置投產(chǎn)。

大量新增產(chǎn)能對遠期合約形成巨大壓力，同時將給PTA裝置盈利能力帶來挑戰(zhàn)，因此遠月2005合約依然建議偏空操作為主。

而聚酯端，在金九銀十的預期之下，聚酯滌絲產(chǎn)銷表現(xiàn)尚可，當前的聚酯工廠產(chǎn)品庫存處于10天左右的偏低水平。聚酯工廠現(xiàn)金流也在提升，滌絲利潤在500元/噸左右。聚酯終端開工也在提升，當前聚酯開工達到90%以上，另外8月份有桐昆恒優(yōu)60萬噸等新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，在10月份新鳳鳴PTA新裝置出料之前，PTA依然將保持一個良性的去庫過程。

圖為聚酯利潤（單位：元/噸）

PTA加工費方面，當前現(xiàn)貨加工費僅為900元/噸，實際的加工利潤僅剩下300元/噸左右，相對偏低。聚酯需求良好或?qū)翽TA產(chǎn)生一定支撐。1911合約預計表現(xiàn)相對強勢，受新產(chǎn)能沖擊的力度會相對偏小，因此在策略選擇上面，可以選擇11—01正套操作。