摘要：

近期，動(dòng)力煤合約價(jià)格開(kāi)始從高位大幅回調(diào)，符合我們此前預(yù)期?；貧w到動(dòng)力煤盤(pán)面，自從主力合約移倉(cāng)換月之后，主力11合約就開(kāi)始震蕩走弱，終結(jié)了此前持續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)，也是因?yàn)?1合約尤其是01合約的淡季屬性決定其持續(xù)疲軟的預(yù)期。目前港口現(xiàn)貨價(jià)格在持續(xù)小幅震蕩，產(chǎn)地價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始走弱。下游需求已經(jīng)進(jìn)入淡季，電廠庫(kù)存在其主動(dòng)去庫(kù)的情況下有所下降，隨之下降的還有日耗煤量，本在旺季就較難有起色的動(dòng)力煤價(jià)淡季就更難以有上行動(dòng)能。再加上上游停產(chǎn)情況也不及預(yù)期，供給影響較小，在上游供給松、下游需求弱的雙重作用下，價(jià)格下跌就是意料之中了。操作上我們維持單邊做空的策略，另外由于01合約弱于11合約，也可以采取多11空01的操作做空跨月價(jià)差。

7月份，全國(guó)發(fā)電量6573億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.6%。其中，火力發(fā)電量4562億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)-1.6%；水力發(fā)電量1374億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.3%；核能發(fā)電量313億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)18.2%；風(fēng)力發(fā)電量216億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)-10.8%；太陽(yáng)能發(fā)電量107億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)13.2%。

1-7月，全國(guó)發(fā)電量40300億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.0%。其中，火力發(fā)電量29089億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.1%；水力發(fā)電量6514億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.7%；核能發(fā)電量1913億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)22.2%；風(fēng)力發(fā)電量2108億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.1%；太陽(yáng)能發(fā)電量676億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12.1%。

1-7月份，全國(guó)規(guī)模以上電廠發(fā)電量40301億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.0%，增速比上年同期回落4.8個(gè)百分點(diǎn)。

1-7月份，全國(guó)規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量6514億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.7%，增速比上年同期提高7.2個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)水電發(fā)電量前三位的省份為四川（1577億千瓦時(shí)）、云南（1437億千瓦時(shí)）和湖北（759億千瓦時(shí)），其合計(jì)水電發(fā)電量占全國(guó)水電發(fā)電量的57.9%，同比分別增長(zhǎng)4.0%、19.3%和-8.2%。

1-7月份，全國(guó)規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量29089億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.1%，增速比上年同期回落7.2個(gè)百分點(diǎn)。分省份看，全國(guó)共有17個(gè)省份火電發(fā)電量同比增加，其中，增速超過(guò)20%的省份有西藏（133.8%）和湖北（21.1%），增速超過(guò)10%的省份有廣西（14.0%）和四川（13.0%）；另外，14個(gè)省份火電發(fā)電量同比降低，其中，湖南、青海、云南、廣東、福建、浙江和上海降低超過(guò)10%，分別為-17.2%、-13.7%、-13.6%、-13.3%、-12.3%、-12.0%和-10.4%。

1-7月份，全國(guó)核電發(fā)電量1913億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)22.2%，增速比上年同期提高9.3個(gè)百分點(diǎn)。

1-7月份，全國(guó)6000千瓦及以上風(fēng)電廠發(fā)電量2393億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.5%，增速比上年同期回落18.4個(gè)百分點(diǎn)。

從上半年的發(fā)電數(shù)據(jù)中我們可以清楚的看到，今年以來(lái)水電發(fā)電量持續(xù)快速增長(zhǎng)，這也是由于今年降水量比往年大幅增加的原因。由于今年厄爾尼諾現(xiàn)象明顯，高溫以及降水都比往年增多，水電出力也是持續(xù)增加。在水電大年的作用下，前7個(gè)月規(guī)模以上水電發(fā)電增長(zhǎng)達(dá)到了10.7個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于火電的負(fù)增長(zhǎng)或是微增長(zhǎng)。也因此電力用煤一直處于低日耗狀態(tài)，直到7月進(jìn)入高溫天氣并且河流入汛后，火電發(fā)電量才開(kāi)始呈現(xiàn)增長(zhǎng)，但是增幅依然較小。

從長(zhǎng)江三峽的出庫(kù)量變化中我們也可以發(fā)現(xiàn)，今年進(jìn)入二季度后，長(zhǎng)江出庫(kù)量增速明顯要好于過(guò)去4年的平均水平，出庫(kù)量以及水庫(kù)上下游的水位差直接決定了水力發(fā)電的效率，因此出庫(kù)量數(shù)據(jù)也是很好的反應(yīng)水電增長(zhǎng)情況的重要指標(biāo)。但是需要注意的是，我們前文提到的汛期影響。因?yàn)檠雌诤恿魉槐q，為了下游居民安全，水庫(kù)往往需要開(kāi)閘泄洪，以保持河流水位在安全線(xiàn)以下。這樣一來(lái)，浪費(fèi)了很大流量，勢(shì)必會(huì)影響到水電的發(fā)電量。因此6月可以算是水電出力的一個(gè)峰值，未來(lái)繼續(xù)增長(zhǎng)空間可以說(shuō)是較為有限了。

結(jié)論：

回歸到動(dòng)力煤盤(pán)面，自從主力合約移倉(cāng)換月之后，主力11合約就開(kāi)始震蕩走弱，終結(jié)了此前持續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)，也是因?yàn)?1合約尤其是01合約的淡季屬性決定其持續(xù)疲軟的預(yù)期。目前港口現(xiàn)貨價(jià)格在持續(xù)小幅震蕩，產(chǎn)地價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始走弱。下游需求已經(jīng)進(jìn)入淡季，電廠庫(kù)存在其主動(dòng)去庫(kù)的情況下有所下降，隨之下降的還有日耗煤量，本在旺季就較難有起色的動(dòng)力煤價(jià)淡季就更難以有上行動(dòng)能。再加上70年大慶上游停產(chǎn)情況也不及預(yù)期，供給影響較小，在上游供給松、下游需求弱的雙重作用下，價(jià)格下跌就是意料之中了。操作上我們維持單邊做空的策略，另外由于01合約弱于11合約，也可以采取多11空01的操作做空跨月價(jià)差。