8月份以來(lái)國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)整體呈現(xiàn)上漲走勢(shì)，豆粕主力合約從月初的2763元/噸一路上漲至3018元/噸，漲幅達(dá)9%，此番上漲主要受美豆產(chǎn)量預(yù)期不斷下調(diào)、國(guó)內(nèi)豆粕需求有所好轉(zhuǎn)等因素所推動(dòng)。展望后市，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍在消化美豆產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)以及國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存下滑所帶來(lái)的利多情緒，短期期價(jià)上行預(yù)期不變，不過(guò)期價(jià)的振幅或會(huì)增加。從波動(dòng)率來(lái)看，主力合約期權(quán)波動(dòng)率處于歷史較低區(qū)間，投資者可以買入牛市價(jià)差策略應(yīng)對(duì)期價(jià)震蕩上行的走勢(shì)。

美豆產(chǎn)量下調(diào)憂慮仍存。美豆優(yōu)良率表現(xiàn)一般，ProFarmer美豆單產(chǎn)預(yù)估大幅低于USDA8月預(yù)測(cè)值。USDA最新的作物周報(bào)顯示，截至8月25日當(dāng)周，美國(guó)大豆優(yōu)良率為55%，之前一周為53%，上年同期為66%，整體優(yōu)良率仍大幅低于往年。上周美國(guó)農(nóng)場(chǎng)期貨組織人員對(duì)美國(guó)中西部七大種植州進(jìn)行實(shí)地考察，考察樣本中大豆結(jié)莢數(shù)普遍不及去年以及三年均值，ProFarmer預(yù)計(jì)美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量分別為46.1蒲式耳/英畝、34.97億蒲式耳，大幅低于USDA8月報(bào)告中預(yù)估的單產(chǎn)48.5蒲式耳/英畝以及產(chǎn)量36.8億蒲式耳，后期美豆單產(chǎn)仍存下調(diào)可能。

中國(guó)對(duì)于美豆的采購(gòu)進(jìn)入停滯狀態(tài)，同時(shí)進(jìn)口南美大豆成本也呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)。USDA周度出口銷售報(bào)告顯示，截至8月15日當(dāng)周，美豆對(duì)中國(guó)本年度累計(jì)銷售量為1407萬(wàn)噸，作為參考，7月18日當(dāng)周的累計(jì)銷售量為1429萬(wàn)噸；數(shù)據(jù)顯示，8月27日進(jìn)口巴西大豆（9月船期）完稅價(jià)為3404元/噸，相比8月初的3129元/噸上漲275元/噸。后期期價(jià)的振幅或會(huì)增加。

國(guó)內(nèi)豆粕需求有所好轉(zhuǎn)。近期豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，同時(shí)中秋節(jié)下游備貨啟動(dòng)，積極性有所提高，上周豆粕成交量以及提貨量都有所好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，國(guó)內(nèi)豆粕成交總量在124.54萬(wàn)，較前一周93.53萬(wàn)噸增33.15%，較去年同期75.07萬(wàn)增加65.89%。成交量以及提貨量的好轉(zhuǎn)促使國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存小幅下滑。截止8月23日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量73.17萬(wàn)噸，較上周的84.21萬(wàn)噸減少11.04萬(wàn)噸，降幅在13.11%，較去年同期122.34萬(wàn)噸減少40.19%。

綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)當(dāng)下的主要影響因素因素仍集中于美豆產(chǎn)量預(yù)期、國(guó)內(nèi)豆粕需求等方面，美豆產(chǎn)量下調(diào)預(yù)期以及國(guó)內(nèi)豆粕需求好于預(yù)期為市場(chǎng)帶來(lái)利多支撐，短期期價(jià)上行預(yù)期不變，后期期價(jià)的振幅或會(huì)增加。

期權(quán)市場(chǎng)成交情況

截止至2019年08月27日，期權(quán)合約總成交199，342張，較上一交易日減少18.84%，總持倉(cāng)455，742張，較上一交易日增加2.15%，成交持倉(cāng)比43.74%。期權(quán)成交量認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比64.8%，持倉(cāng)量認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比101.9%。

截至27日，標(biāo)的20日、40日、60日和120日歷史波動(dòng)率分別為16.4%、15.14%、16.51%和16.3%。201911、201912、202001和202005期權(quán)隱含波動(dòng)率分別為17.69%、20.47%、18.18%和15.29%。總體波動(dòng)率處于15%較低歷史分位附近，波動(dòng)率存在一定上行空間。

期權(quán)交易策略

綜合基本面和豆粕波動(dòng)率情況來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間，豆粕上漲的格局沒有改變。但上行趨勢(shì)恐遭遇較大波折，震蕩緩慢上行應(yīng)是大概率事件，投資者可以采取買入牛市價(jià)差的期權(quán)策略，如買入M2001C2950同時(shí)賣出M2001C3010。買入低行權(quán)價(jià)看漲期權(quán)獲取價(jià)值上漲的收益，同時(shí)通過(guò)賣出的看漲期權(quán)獲取一定的時(shí)間價(jià)值收益對(duì)沖貿(mào)易沖突可能對(duì)看漲期權(quán)造成的負(fù)面沖擊。