自8月中旬起鋁市受消息面擾動不斷，先是市場傳出山東魏橋受臺風天氣影響企業(yè)主動減產(chǎn)，后是傳出新疆信發(fā)發(fā)生生產(chǎn)事故，影響電解鋁產(chǎn)能50萬噸左右，疊加基本面改善，“金九銀十”消費轉(zhuǎn)好預期仍存，鋁價一路猛漲，最高錄得14455元/噸，創(chuàng)2018年10月11日以來新高。同時，自2019年8月9日起，滬鋁持倉量不斷增加，截至8月29日，增加16.18萬手。目前鋁價運行邏輯逐漸回歸基本面，于14200—14400元/噸箱體振蕩運行。

宏觀風險有所上升

歐美貿(mào)易摩擦升級，特朗普再度威脅對歐盟汽車征稅；美日貿(mào)易摩擦持續(xù)，美日雙方無法在農(nóng)業(yè)和汽車領域做出讓步，有關在9月達成協(xié)議的希望正不斷消退；意大利政局動蕩，總理孔特宣布辭職。經(jīng)濟衰退風險加大，穆迪下調(diào)全球經(jīng)濟增速預期，埃及央行加入降息行列，澳洲聯(lián)儲或持續(xù)寬松。整體來看，全球宏觀風險有所上升，大宗商品市場承壓。

基本面逐漸改善

從成本端來看，國內(nèi)氧化鋁價格止跌企穩(wěn)，報價2500元/噸左右，目前全球氧化鋁供應較為寬松，短期價格反彈的概率較小，給電解鋁成本端帶來支撐。從供應端來看，數(shù)據(jù)顯示，今年1—8月因故停產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能將近200萬噸。5月河南永城鋁廠因電解槽發(fā)生側(cè)部漏爐引發(fā)火災導致25萬噸電解鋁產(chǎn)能提前停產(chǎn)； 6月廣西某鋁廠發(fā)生停電后拉槽子放炮事故導致約63臺240KA槽子已經(jīng)停產(chǎn)，估算產(chǎn)能約為4.45萬噸；8月山東受“利奇馬”臺風引起的暴雨洪災影響，某鋁廠關停了3個600KA電解系列，共656臺槽，預估關停產(chǎn)能在105萬噸左右；同在8月，新疆某鋁廠因發(fā)生漏爐造成短路口發(fā)生爆炸，導致約360多臺500KA電解槽停產(chǎn)，停產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能約50萬噸。上周，寧夏中寧錦寧鋁鎂新材料公司因電價成本高將停產(chǎn)11萬噸電解鋁產(chǎn)能。減產(chǎn)頻發(fā)，在一定程度緩解了前期供應端的壓力，對鋁價構(gòu)成支撐。

今年下半年預計新增產(chǎn)能有陜西美鑫30萬噸、中鋁山西25萬噸、貴州興仁25萬噸、百礦20萬噸，總計100萬噸，按需投產(chǎn)。目前來看，供給端新增產(chǎn)能有限，未來供應端壓力不大。但是按照目前電解鋁生產(chǎn)成本來看，電解鋁生產(chǎn)利潤達到900—1000元/噸，不排除下半年部分鋁廠開工意愿增強，增加電解鋁的投產(chǎn)數(shù)量。

從消費端看，地產(chǎn)方面8月前23天38城地產(chǎn)銷量增速降至-7.6%，其中各線級城市銷量增速走勢分化，一二線城市銷量增速轉(zhuǎn)負，而三四線城市增速降幅有所收窄。汽車方面，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)估算，8月前兩周批發(fā)、零售增速分別為-22.0%、-23.3%，均低于7月水平。

消費旺季暫未顯現(xiàn)，市場靜待“金九銀十”到來。同時，上周四消費地鋁錠庫存合計 103.3萬噸，較上前一周四減少3萬噸，較去年同期下降約70萬噸，庫存去化明顯且，預計2019年年底社會庫存或降至60萬—70萬噸左右。

總體來看，宏觀風險有所提升，雖然供應端壓力逐漸緩解，但需求端消費改善或不及預期，鋁價上漲缺乏持久動能。從技術面看，14500元/噸壓力較為明顯，短期內(nèi)鋁價或難以突破。操作上，建議逢高做空，同時需關注國慶期間華北地區(qū)限產(chǎn)對鋁企的影響。