政策紅利發(fā)酵

經(jīng)歷過8月劇烈波動后，9月期指市場迎來“開門紅”，三大期指均顯著上漲，其中IC主力合約更是漲幅接近3%。

政策面提振市場信心

近兩周以來，雖然再次經(jīng)歷了外部環(huán)境的反復(fù)無常，但指數(shù)表現(xiàn)波瀾不驚，顯示國內(nèi)A股對于外部不確定性風(fēng)險反應(yīng)的“鈍化”，投資者視角更加關(guān)注國內(nèi)以及對中期的展望上來。上周末，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第七次會議，相比于7月召開的第六次會議“適時適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)”的提法，此次會議表示“加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié)力度”。邊際來看，投資者對政策向穩(wěn)增長傾斜的預(yù)期進(jìn)一步升溫。在貨幣政策層面，會議表示要“下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo)”，這與前幾周出臺的LPR新機制的落實有很大的聯(lián)系，未來降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本的趨勢將延續(xù)，有利于市場對中期投資企穩(wěn)信心的增加。

在涉及資本市場方面，會議討論了科創(chuàng)板，推動中長期資金入市，增強資本市場活力等重磅內(nèi)容，使資本市場真正成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的“助推器”。我們認(rèn)為，在政策面對宏觀經(jīng)濟(jì)及資本市場的托底力度有所提升的情況下，預(yù)計投資者較低的風(fēng)險偏好將繼續(xù)得以修復(fù)。

在經(jīng)歷了年初的“春季躁動”行情之后，二季度在外部環(huán)境重新出現(xiàn)擾動，內(nèi)部托底力度不及預(yù)期，降準(zhǔn)降息遲遲未兌現(xiàn)的情況下，指數(shù)在4月創(chuàng)年內(nèi)高點后快速回落。不過當(dāng)前，政策面的“暖風(fēng)”持續(xù)修復(fù)市場預(yù)期，使投資者對未來的信心顯著增加，加上對利空情緒鈍化，指數(shù)走出“秋季躁動”行情的概率在增加。

市場期待更多利好

當(dāng)前，從市場情緒來看，投資者情緒整體對后市呈現(xiàn)偏悲觀的看法。綜合來看，一是外部環(huán)境不佳，貿(mào)易摩擦反復(fù)而又不可測；二是全球經(jīng)濟(jì)下行壓力均較大。我們可以從最簡單的指標(biāo)成交量來看，近一個季度兩市成交量維持在年初大漲時僅一半的水平，顯示市場資金謹(jǐn)慎觀望的情緒。目前無論是外部環(huán)境還是宏觀經(jīng)濟(jì)層面并未出現(xiàn)顯著利多，但市場的悲觀情緒已經(jīng)充分呈現(xiàn)在股價當(dāng)中，后期即使出現(xiàn)利空，市場的反應(yīng)也將有限。相反，一旦上述事件出現(xiàn)向好的方向轉(zhuǎn)化時，例如貿(mào)易關(guān)系出現(xiàn)好轉(zhuǎn)或是年底經(jīng)濟(jì)因基數(shù)效應(yīng)、政策托底的累加作用而出現(xiàn)向好的苗頭等，在多頭消息刺激下，期指持續(xù)“空翻多”時，增量資金將源源不斷流入，從而助推行情持續(xù)向上。

整體上，雖然利空因素未消散，但A股市場情緒已經(jīng)有所轉(zhuǎn)暖。近期宏觀政策面已有一定利多釋放，投資者情緒在改善，但上方依然存在一定的解套拋壓，指數(shù)反彈之路并不順暢。我們對后市行情并不悲觀，預(yù)計當(dāng)基本面多空不斷轉(zhuǎn)化后，期指的反彈之路將更流暢。