雞齡結(jié)構(gòu)失衡今年蛋價(jià)波動(dòng)劇烈，淡季時(shí)走強(qiáng)，旺季時(shí)出現(xiàn)急跌行情后快速拉升，季節(jié)性規(guī)律走勢(shì)減弱。究其原因絕不是“豬肉漲價(jià)”一句話所能概括的，雞蛋行情分析最終還是要回歸產(chǎn)業(yè)本身。

供給端影響較大

今年雞蛋價(jià)格波動(dòng)劇烈主要與雞齡結(jié)構(gòu)有關(guān)，僅上半年雞蛋期貨波動(dòng)幅度達(dá)到40%，遠(yuǎn)超2018年全年的25%。雞蛋的供應(yīng)主要由在產(chǎn)蛋雞存欄量決定，而在產(chǎn)蛋雞存欄量主要由總存欄量和雞齡結(jié)構(gòu)決定。今年在持續(xù)高利潤(rùn)的推動(dòng)下，蛋雞總存欄量高于2018年，但價(jià)格波動(dòng)幅度更大，說明雞齡結(jié)構(gòu)是影響雞蛋供應(yīng)的關(guān)鍵因素。

雞齡結(jié)構(gòu)老齡化和集中化，大量淘雞導(dǎo)致今年上半年蛋雞存欄量斷崖式減少，雞蛋供應(yīng)偏緊。春節(jié)后，由于老雞對(duì)豬肉的替代需求增加導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)上漲，同時(shí)養(yǎng)殖戶擔(dān)憂淡季蛋價(jià)下跌，因此淘汰雞意愿較強(qiáng)。在此背景下，老雞集中大量淘汰導(dǎo)致蛋雞存欄斷崖式減少，雞蛋供應(yīng)偏緊，這也是市場(chǎng)普遍反映缺雞蛋的原因?？偟膩碚f，雞齡結(jié)構(gòu)老齡化和集中化是蛋雞存欄銳減的基礎(chǔ)，是2019年上半年蛋價(jià)上漲的主因。

回歸產(chǎn)業(yè)基本面

雞齡結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向集中年輕化，雞蛋增量遠(yuǎn)大于減量，供應(yīng)將快速增加。上半年隨著老雞大量淘汰，而上雞熱情高漲，雞齡結(jié)構(gòu)正在走向年輕化。根據(jù)我們深入養(yǎng)殖戶的調(diào)研結(jié)果來看，目前200天以下馬上開產(chǎn)和初開產(chǎn)的蛋雞存欄占比達(dá)到43%，200—300天占比27%，300天以下占比70%。雞齡如此年輕，中秋后一旦天氣轉(zhuǎn)涼，產(chǎn)蛋率和蛋重快速變大。而下半年可淘雞齡也就是目前的300—450天的蛋雞存欄占比較低，根據(jù)我們的調(diào)研只有16%，隨著中秋節(jié)前最近一輪老雞淘汰結(jié)束，未來三個(gè)月可淘老雞不多，上半年集中淘雞的情況不復(fù)存在。因此，下半年增量將遠(yuǎn)大于減量，雞蛋供應(yīng)將大幅增加，大蛋偏緊也將得到緩解，蛋價(jià)承壓走弱的概率較大。

雞蛋供應(yīng)彈性高于需求彈性的供需特征決定了供應(yīng)端對(duì)蛋價(jià)影響遠(yuǎn)高于需求端。2019年雞齡結(jié)構(gòu)是影響雞蛋供應(yīng)變化的核心因素，也是左右蛋價(jià)的重要的因素。2019年上半年在雞齡集中化和老齡化的基礎(chǔ)上，一些列的因素誘發(fā)集中淘雞導(dǎo)致蛋雞存欄銳減，蛋價(jià)上漲。2019年下半年雞齡結(jié)構(gòu)已轉(zhuǎn)入集中年輕化，一旦天氣轉(zhuǎn)涼，產(chǎn)蛋率和蛋重快速增加，雞蛋增量遠(yuǎn)高于減量，雞蛋供應(yīng)將大幅增加，蛋價(jià)承壓走弱的概率較大。

目前雞蛋2001合約持倉持續(xù)增加，已達(dá)到25萬手的較高水平，市場(chǎng)對(duì)豬肉帶動(dòng)蛋價(jià)上漲的關(guān)注度較熱，但我們認(rèn)為這一邏輯可證偽，蛋價(jià)終歸要回歸產(chǎn)業(yè)基本面，因此重點(diǎn)關(guān)注雞蛋2001合約做空機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，下半年12月以前雞蛋現(xiàn)貨批發(fā)均價(jià)可能跌到3.5元/斤，折合盤面價(jià)格3800元/500千克。因此，建議在4400元/500千克上方逢高做空2001合約，目標(biāo)3900元/千克，止損4700元/千克，最大倉位300手。