中美貿(mào)易摩擦對(duì)于股市的邊際影響降低。8月5日，特朗普突然宣布將于9月1日對(duì)中國(guó)3000億美元輸出美國(guó)商品加征10%關(guān)稅，受此影響，50ETF連續(xù)下跌3個(gè)交易日，幅度超5%。8月23日晚，中國(guó)國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)決定對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的約750億美元進(jìn)口商品加征10%和5%關(guān)稅，同時(shí)對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的汽車(chē)及零部件恢復(fù)加征關(guān)稅。美國(guó)總統(tǒng)特朗普則在推特上宣布，原定對(duì)價(jià)值3000億和2500億美元中國(guó)進(jìn)口商品加征的關(guān)稅上調(diào)。但隨后一個(gè)交易日50ETF跌幅僅為1.6%，且第二個(gè)交易日出現(xiàn)大幅反彈?？傮w來(lái)看，貿(mào)易摩擦對(duì)于股市的負(fù)面影響已經(jīng)趨弱。目前來(lái)看，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)于貿(mào)易爭(zhēng)端最壞情況做出了預(yù)期，貿(mào)易爭(zhēng)端惡化的可能性已經(jīng)降低，對(duì)于股市的沖擊將會(huì)逐步減弱。

美元維持強(qiáng)勢(shì)  人民幣短期承壓

美元的走勢(shì)是2019年整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)較大的影響因素。8月美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在全球央行年會(huì)上重申美聯(lián)儲(chǔ)將采取適當(dāng)行動(dòng)維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于9月大概率降息25個(gè)BP。總體來(lái)看，由于美聯(lián)儲(chǔ)總體維持偏鷹派的觀點(diǎn)使得美元指數(shù)依然維持高位強(qiáng)勢(shì)振蕩的走勢(shì)，但若9月美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息，市場(chǎng)預(yù)計(jì)后市美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息成為可能，美元指數(shù)走勢(shì)恐將遭遇逆轉(zhuǎn)。

美元的上行及貿(mào)易爭(zhēng)端使得人民幣出現(xiàn)重新回歸貶值趨勢(shì)，8月末人民幣貶值至7.18附近。中期來(lái)看，若貿(mào)易爭(zhēng)端延續(xù)，美元維持強(qiáng)勢(shì)，人民幣恐仍有一定下跌空間，短期對(duì)于人民幣利空，但我們認(rèn)為人民幣貶值僅為短期影響，中期人民幣缺乏繼續(xù)下跌基礎(chǔ)。

央行啟用LPR機(jī)制引導(dǎo)利率下行

8月17日上午，央行發(fā)布公告稱(chēng)，為深化利率市場(chǎng)化改革，促進(jìn)貸款利率兩軌合一軌，提高利率傳導(dǎo)效率，推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，決定改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制。8月20日，新LPR首次公布，1年期LPR為4.25%，比MLF高出95個(gè)基點(diǎn)；5年期以上LPR報(bào)4.85%，低于5年期以上貸款基準(zhǔn)利率5個(gè)基點(diǎn)?？傮w看，新基準(zhǔn)略有降低、總體穩(wěn)定。未來(lái)，隨著央行不斷調(diào)低MLF，貸款利率有望降低。總體利率將呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，利好股市走強(qiáng)。

從8月資金面上看，市場(chǎng)總體呈現(xiàn)較寬松資金格局。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月央行累積開(kāi)展7100億元逆回購(gòu)操作和5500億元MLF操作，合計(jì)投放資金12600億元；同期有5700億元逆回購(gòu)、5320億元MLF到期以及50億元央票發(fā)行。故從全月來(lái)看，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)凈投放1530億元，上月凈回籠5528億元，本月恢復(fù)凈投放。

SHIBOR和銀行間拆借利率各期限均總體走高，顯示總體資金面出現(xiàn)偏緊局面，6月預(yù)計(jì)資金格局依然總體處于略偏緊格局。

上證50具有中長(zhǎng)期投資價(jià)值

目前三大股指估值水平都已經(jīng)回到底部區(qū)間，截至8月30日，上證50的估值水平為9.49，低于9.5，具有較高的投資價(jià)值，上證指數(shù)估值12.7，低于13的歷史低位，機(jī)會(huì)較大，目前的股市的PE值顯示估值總體依然在低位，依然具有較好的投資價(jià)值，繼續(xù)下行的空間有限，投資者可以開(kāi)始繼續(xù)逢低做多股指。

8月末，50ETF總體處于振蕩格局，從技術(shù)上看，上方區(qū)間3.0及下方區(qū)間2.8構(gòu)成了50ETF短期的壓力和支撐。但量能的不濟(jì)使得50ETF上行恐受到壓制，目前年線及半年線在2.85位置并呈現(xiàn)向上趨勢(shì)，預(yù)計(jì)9月50ETF仍將可能在半年線支撐下振蕩向上，繼續(xù)跌破半年線可能性不大。

9月解禁壓力大幅減輕

值得注意的是，股票市場(chǎng)9月解禁數(shù)量將是下半年里最少的，達(dá)到2100億元，但從股市目前水平來(lái)看，實(shí)際賣(mài)出的數(shù)量可能更為有限，從這個(gè)角度看，股市向上突破的阻力較小，繼續(xù)上行的可能性有所提升。

?截至2019年8月29日，期權(quán)合約總成交2，378，891張，較上一交易日減少2.57%，總持倉(cāng)3，052，641張，較上一交易日減少28.69%，成交持倉(cāng)比77.93%。期權(quán)成交量認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比92.12%，持倉(cāng)量認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比94.13%。持倉(cāng)量在8月繼續(xù)創(chuàng)下新高，突破410萬(wàn)手。

期權(quán)波動(dòng)率繼續(xù)回落，9月合約平值波動(dòng)率維持在16%左右?？傮w仍在低位，總波動(dòng)率跌破19%，創(chuàng)下近期低位。短期波動(dòng)率曲面受到下跌影響，9月60%價(jià)值狀態(tài)波動(dòng)率依然偏高，達(dá)到40%以上，略偏高。投資者可以買(mǎi)入平值期權(quán)繼續(xù)逢低做多波動(dòng)率，或者賣(mài)出虛值認(rèn)沽期權(quán)。

綜上所述，我們認(rèn)為9月50ETF仍將振蕩上行，結(jié)合波動(dòng)率處于年內(nèi)低位，投資者可以買(mǎi)入牛市價(jià)差策略或買(mǎi)入跨式策略做多波動(dòng)率：牛市價(jià)差策略可以買(mǎi)入9月2.9認(rèn)購(gòu)期權(quán)，賣(mài)出9月3.1認(rèn)購(gòu)期權(quán)。虧200元止損。投資者還可以買(mǎi)入跨式策略做多波動(dòng)率，如買(mǎi)入9月2.9認(rèn)購(gòu)期權(quán)，買(mǎi)入9月2.9認(rèn)沽期權(quán)。