主要邏輯及操作建議

主要邏輯：高利潤驅(qū)動蛋雞補欄快速增加，預計 11 月進入在產(chǎn)存欄高峰，有望驅(qū)動雞蛋現(xiàn)貨價格高位回落；由于在產(chǎn)存欄在未來幾個月將逐月增加，蛋價壓力將呈逐步增大趨勢，疊加目前 2001 合約貼水較大，建議1910與2001合約正套操作。

操作建議：9 月主要持有正套，賣出 2001 雞蛋合約同時買入1910。10月前后視合遠月基差程度考慮單邊空遠月。

高利潤驅(qū)動補欄快速增加 ，利空遠月蛋價。

受雞蛋價格不斷走高影響，今年以來蛋雞養(yǎng)殖盈利水平不斷提升，推升養(yǎng)殖單位補欄積極性。按照卓創(chuàng)調(diào)研雞苗數(shù)據(jù)，今年 3—8 月雞苗銷售一直維持高位，為秋季以后開產(chǎn)存欄提供非常充裕的基礎。目前春季補欄的小碼蛋雖已流入市場，但數(shù)量有限，按照補欄時間推測預計 10 月之后陸續(xù)增加，到 11 月雞蛋供應將達到高峰。

季節(jié)性旺季疊加，高淘汰導致的現(xiàn)貨蛋價高峰即將過去。

從需求來看，目前貿(mào)易流通環(huán)節(jié)庫存偏低，下游各環(huán)節(jié)采購積極性較高，食品廠仍維持正常偏高水平帶動雞蛋需求保持旺盛。但是隨著中秋節(jié)前的補貨高峰和開學的旺季疊加，需求將呈現(xiàn)比較明顯的季節(jié)性回落。

從供應來看，8 月份淘汰雞價格顯著上升后帶動了淘汰雞的積極性。根據(jù)卓創(chuàng)資訊對全國 13 個重點產(chǎn)區(qū) 22 個代表市場的淘汰雞出欄量進行監(jiān)測統(tǒng)計，整個 8 月平均每周淘汰出欄量在 80 萬只左右，同比增加約 40%。中秋節(jié)后部分養(yǎng)殖單位還有計劃淘汰適齡老雞，但是后期來看產(chǎn)區(qū)適齡老雞有限，且雞蛋價格強勢走高，養(yǎng)殖單位普遍有惜售心理，并且隨著8 月淘汰高峰過去整體雞齡呈現(xiàn)下降，預計 9 月以后淘汰雞出欄量或呈現(xiàn)較明顯下降。

從歷史價格表現(xiàn)來看，每年 9 月上旬雞蛋價格見頂?shù)囊?guī)律性極強，預計今年也不例外，且從補欄數(shù)量推測 9 月至年底期間，隨著 3 月以來的大量補欄陸續(xù)產(chǎn)蛋，預計11 月進入在產(chǎn)存欄高峰，有望驅(qū)動雞蛋現(xiàn)貨價格高位回落。

圖為高利潤驅(qū)動高補欄

近月主要交割準備階段大幅貼水，1910 合約交割意愿不足。

我們對歷史上主要交易合約臨近交割的基差規(guī)律做了初步統(tǒng)計，按照統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看倒數(shù)40—35 個交易日左右是雞蛋基差回歸性最好的階段（大致為交割前一個月的月初），我們推測這個時間大體為賣方準備倉單的時期，從目前 1910 合約來看，目前為空頭主要準備交割階段，但在盤面貼水約 20%的狀態(tài)下，預計倉單準備不積極，使得 1910 合約有望保持堅挺。