10月初貿(mào)易談判重啟給今年四季度、明年一季度的豆粕去庫(kù)存以及供應(yīng)格局的更大不確定性，同時(shí)也增添國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)利空氛圍，國(guó)內(nèi)豆粕主力2001合約價(jià)格自9月4日以來(lái)連續(xù)下滑超3%，但從全球的角度來(lái)看，未來(lái)大豆市場(chǎng)供應(yīng)端壓力逐步釋放，需求端的利空也將逐步弱化，長(zhǎng)線來(lái)看國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)價(jià)格重心將緩慢抬升，后期豆粕指數(shù)合約價(jià)格調(diào)整2750元/噸一線之下可考慮擇機(jī)布局長(zhǎng)線多單，而短期豆粕市場(chǎng)交易點(diǎn)仍然是貿(mào)易磋商對(duì)進(jìn)口節(jié)奏的指引以及美國(guó)中西部作物天氣對(duì)美豆產(chǎn)量的影響。

1、全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比降低

全球大豆主產(chǎn)國(guó)包括美國(guó)、巴西、阿根廷、中國(guó)，而前三國(guó)產(chǎn)量占到全球大豆產(chǎn)量的80%，2019/20年度美豆種植期延后，生長(zhǎng)關(guān)鍵期過(guò)度降雨且近期有早霜的威脅，產(chǎn)量大幅預(yù)計(jì)下降至1億噸附近，其他主產(chǎn)國(guó)如巴西2019/20年度大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到1.23億噸歷史最高水平，因巴西大豆出口銷(xiāo)售利潤(rùn)刺激新年度大豆種植，而阿根廷大豆維持正常水平，整體2019/20年度全球大豆產(chǎn)量同比大幅下降。最新USDA供需報(bào)告顯示2019/20年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3.41億噸，較2018/19年度減少2100萬(wàn)噸，2019/20年度期末庫(kù)將存結(jié)束近7年逐年增加的態(tài)勢(shì)降至2054萬(wàn)噸，同比預(yù)計(jì)下降29.4%，2019/20年度全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)計(jì)為28.71%，作為對(duì)比2018/19年庫(kù)銷(xiāo)比為33.04%，2017/18年為29.28%，全球大豆供應(yīng)壓力趨于緩解，后期美豆產(chǎn)量前景以及主產(chǎn)國(guó)對(duì)明年大豆種植意向?qū)⒗^續(xù)影響全球阿大豆供應(yīng)。

2、貿(mào)易摩擦影響大豆供應(yīng)節(jié)奏

受貿(mào)易摩擦影響，2019年以來(lái)中國(guó)對(duì)美豆的進(jìn)口數(shù)量驟降，同時(shí)增加南美大豆的進(jìn)口。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年1-7月份中國(guó)進(jìn)口美豆數(shù)量為681萬(wàn)噸，同比減少57%；2019年1-7月份進(jìn)口巴西和阿根廷大豆數(shù)量為3718萬(wàn)噸，同比增加6%。目前中國(guó)貿(mào)易商放慢了10月船期大豆采購(gòu)步伐，因市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)和美國(guó)可能在10月初華盛頓的更高級(jí)別磋商達(dá)成某種貿(mào)易協(xié)議。對(duì)比往年情況，每年的10月至次年3月份中國(guó)的大豆來(lái)源主要靠美豆供應(yīng)，從目前的船期來(lái)看，我國(guó)10-11月供應(yīng)充足，但隨著巴西大豆可供出口量所見(jiàn)，中國(guó)四季度大豆總體供應(yīng)偏緊，且明年一季度有可能出現(xiàn)供應(yīng)缺口，目前來(lái)看即使兩國(guó)保持磋商，但預(yù)計(jì)短期內(nèi)暫難達(dá)成一致協(xié)議，因此預(yù)計(jì)四季度大豆市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的格局暫難改變，不過(guò)值得注意的是中國(guó)的國(guó)儲(chǔ)庫(kù)大豆也有可能流入壓榨市場(chǎng)。

3、國(guó)內(nèi)油廠大豆壓榨同比減少

今年以來(lái)國(guó)內(nèi)油廠大豆壓榨量較去年減幅明顯，整體壓榨量的減少側(cè)面反映今年豆粕需求的減少，截止8月30日，國(guó)內(nèi)大豆壓榨總量為5496萬(wàn)噸，同比減少5%，一方面是豆粕的需求有減少，另一方面受油廠整體壓榨利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)，近期受南美大豆貼水?dāng)U大等因素，油廠榨利有所收窄背景下，開(kāi)機(jī)率很難在高位繼續(xù)提升。目前國(guó)內(nèi)油廠大豆、豆粕庫(kù)存處于近三年低位水平，截止8月30日當(dāng)周?chē)?guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進(jìn)口大豆總庫(kù)存量為523萬(wàn)噸，周比減少2.92%，同比減少24.8%，豆粕總庫(kù)存量77.6萬(wàn)噸，周比增加6.14%，同比減少34.62%。

4、飼料終端需求面臨轉(zhuǎn)折點(diǎn)

在當(dāng)前非洲瘟豬疫情背景下生豬產(chǎn)能大幅下降，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新數(shù)據(jù)顯示，2019年7月生豬存欄環(huán)比減少9.4%，比去年同期減少32.2%，能繁母豬存欄環(huán)比減少8.9%，比去年同期減少31.9%，4月份以來(lái)受仔豬供應(yīng)量持續(xù)下降影響，預(yù)計(jì)9月份中大豬存欄降幅仍較大，生豬存欄仍未見(jiàn)底，生豬市場(chǎng)對(duì)飼料的需求下降，但由于禽肉對(duì)豬肉的替代作用，禽類飼料也出現(xiàn)了增長(zhǎng)，后期在蛋禽及肉禽養(yǎng)殖利潤(rùn)較好帶動(dòng)下，禽類存欄增加疊加水產(chǎn)養(yǎng)殖恢復(fù)將抵消部分生豬存欄減少影響，同時(shí)國(guó)家鼓勵(lì)地方各級(jí)人民政府切實(shí)加大生豬穩(wěn)產(chǎn)保供支持力度，支持生豬生產(chǎn)和畜禽糞污資源化利用等工作，實(shí)施生豬規(guī)模化養(yǎng)殖場(chǎng)建設(shè)補(bǔ)助項(xiàng)目支持下將增加飼料市場(chǎng)需求，預(yù)計(jì)2019/20年度飼料整體產(chǎn)量將好于去年，飼料終端需求對(duì)豆粕市場(chǎng)的利空因素也將逐步減弱。

綜合來(lái)看，四季度中國(guó)大豆的進(jìn)口采購(gòu)節(jié)奏將尤為重要，短期豆粕市場(chǎng)交易點(diǎn)仍然是貿(mào)易磋商結(jié)果以及美國(guó)中西部作物天氣對(duì)美豆產(chǎn)量的影響，長(zhǎng)期來(lái)看在國(guó)家相關(guān)政策支持及養(yǎng)殖高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，生豬養(yǎng)殖規(guī)模將逐步恢復(fù)，豆粕飼用需求趨于好轉(zhuǎn)，而全球大豆市場(chǎng)供應(yīng)壓力也將趨于緩解，整體大豆市場(chǎng)的供需會(huì)趨于好轉(zhuǎn)，在貿(mào)易磋商未有達(dá)成全面共識(shí)之前，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)價(jià)格重心抬升的預(yù)期不變。