焦炭當(dāng)前仍處于明顯下跌趨勢(shì)中，以下是做空焦炭2001合約核心邏輯梳理。

去產(chǎn)能影響低于預(yù)期

圖為100家獨(dú)立焦化廠開工率

今年焦炭產(chǎn)量大幅增加，1—7月全國(guó)焦炭累計(jì)產(chǎn)量2.74億噸，同比增長(zhǎng)6.7%，增速與1—6月基本持平。焦?fàn)t開工率方面，截至9月6日，全國(guó)100家樣本焦化廠開工率79.26%，同比增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)，整體上環(huán)保對(duì)焦化廠生產(chǎn)影響較小。去產(chǎn)能方面，8月份山西省人民省政府召開了全省焦化行業(yè)壓減過(guò)剩產(chǎn)能行動(dòng)推進(jìn)會(huì)。會(huì)議明確提出，要堅(jiān)決壓減焦化行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能，全省焦化總產(chǎn)能要壓減至1.47億噸以內(nèi)，并在此基礎(chǔ)上保持建成產(chǎn)能只減不增。但當(dāng)前山西在產(chǎn)產(chǎn)能僅不到1.3億噸，因此該部分產(chǎn)能壓減僅涉及僵尸及閑置產(chǎn)能，對(duì)山西省實(shí)際生產(chǎn)情況影響較小，遠(yuǎn)不及預(yù)期。

鋼廠利潤(rùn)下滑后擠壓焦企

前幾年鋼廠在利潤(rùn)較好時(shí)更新了環(huán)保設(shè)備，政策對(duì)鋼廠生產(chǎn)的影響在逐漸減小，今年市場(chǎng)普遍對(duì)國(guó)慶閱兵前的三季度環(huán)保預(yù)期較強(qiáng)，但現(xiàn)實(shí)是環(huán)保力度遠(yuǎn)不及預(yù)期。雖然鋼廠在高產(chǎn)下對(duì)焦炭的需求有所增加，但由于終端需求逐漸進(jìn)入下行周期，房地產(chǎn)走弱，基建受資金影響難有增幅，鋼材價(jià)格壓力較大。由于當(dāng)前焦炭庫(kù)存處于高位，鋼廠利潤(rùn)壓縮后會(huì)采取主動(dòng)降低庫(kù)存的方式來(lái)打壓焦炭?jī)r(jià)格。

圖為購(gòu)置土地面積累計(jì)同比

關(guān)注盤面套保壓力

截至9月6日，100家樣本焦企焦炭庫(kù)存為35.71萬(wàn)噸，同比增加79%，110家鋼廠焦炭庫(kù)存為462.26萬(wàn)噸，同比增加14.7%，港口焦炭庫(kù)存為449.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)39.3%。整體來(lái)看，當(dāng)前焦炭庫(kù)存仍在增加，港口庫(kù)存升至歷史高位，焦炭現(xiàn)貨面臨繼續(xù)下調(diào)的可能。近期在現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)后，期貨盤面貼水已較減小，僅貼水70元/噸。若現(xiàn)貨繼續(xù)下調(diào)，在港口高庫(kù)存下盤面將面臨較大的套保壓力。

焦煤成本有望下移

當(dāng)前山西地區(qū)煉焦煤利潤(rùn)在400元/噸左右，相比于鋼廠螺紋鋼僅100—200元/噸的利潤(rùn)以及焦化廠50—100元/噸的利潤(rùn)，當(dāng)前焦煤利潤(rùn)在整體黑色產(chǎn)業(yè)鏈中處于相對(duì)高位水平。近期鋼廠打壓焦炭?jī)r(jià)格后，焦化廠利潤(rùn)明顯收縮，逐漸向上游煤礦施壓，近期各地焦煤價(jià)格略有松動(dòng)跡象讓利焦化，靈石地區(qū)焦煤價(jià)格下調(diào)30元/噸、部分低硫主焦煤下降30元/噸，其余部分高硫煤、氣煤也有不同程度的下調(diào)。庫(kù)存方面，當(dāng)前焦煤港口、鋼廠庫(kù)存大幅高于去年同期，焦化廠庫(kù)存與去年基本持平，整體庫(kù)存壓力相對(duì)較大，壓制盤面。

技術(shù)面分析

從整體走勢(shì)來(lái)看，焦炭當(dāng)前仍處于明顯下跌趨勢(shì)中，20日均線持續(xù)承壓，近期上漲至20日均線附近后多次遭遇較大賣盤壓力。短期在價(jià)格突破前仍以逢高拋空為主，建議在1920—1950元/噸拋空J(rèn)2001，目標(biāo)1800元/噸，止損2000元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)因素：1.環(huán)保政策收緊，2.去產(chǎn)能實(shí)施嚴(yán)格。