近三個月，連玉米期貨價格連續(xù)下跌。玉米當(dāng)前階段的特點(diǎn)在于市場疲軟的需求去測試價格的支撐。7月、8?月多家機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)生豬存欄大幅下降，個別地區(qū)生豬產(chǎn)能下降七到八成，利空影響基本在盤面上得到體現(xiàn)。上半年深加工利潤不佳，開機(jī)率同比下滑。

基于以上因素，玉米產(chǎn)需缺口逐步收窄，此前市場的缺口預(yù)期兌現(xiàn)延后，造成近期玉米期貨價格下跌。我們認(rèn)為，玉米產(chǎn)需缺口只是收窄并未消失，臨儲玉米底價依然沒有放低，價格支撐仍然存在。此外，隨著豬肉價格的大幅上漲，生豬養(yǎng)殖利潤達(dá)到歷史高點(diǎn)，并且國家出臺政策刺激生豬補(bǔ)欄，預(yù)計非洲豬瘟的邊際利空影響將繼續(xù)弱化，近期玉米將出現(xiàn)筑底反彈行情。

需求有望階段性觸底

臨儲玉米成交量持續(xù)低迷，臨儲玉米拍賣持續(xù)以每周?400?萬噸的巨量推進(jìn)，9?月?5?日拍賣量減少至?350?萬噸，臨儲玉米拍賣成交率高開低走，持續(xù)低迷，火爆程度大不如首拍。臨儲玉米拍賣底價抬升150—200?元/噸，而在相對的高底價的臨儲玉米對于階段性需求低迷的玉米市場誘惑力不足。

飼用需求方面，國內(nèi)飼料養(yǎng)殖行業(yè)對于玉米的需求依舊不佳。但隨著豬肉價格的大幅拉漲，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤增加至?800?元/頭上方，部分規(guī)模企業(yè)存在補(bǔ)欄計劃。多部門相繼印發(fā)文件，出臺?17?條政策措施支持生豬生產(chǎn)發(fā)展。涉及基礎(chǔ)設(shè)施方面、貸款貼息方面、保險方面、推動糞污處理方面、補(bǔ)貼補(bǔ)助方面、養(yǎng)殖用地方面、禁養(yǎng)區(qū)劃定方面、運(yùn)輸方面、抵押貸款方面、農(nóng)機(jī)方面。政策的出臺以及高利潤將刺激生豬補(bǔ)欄，非洲豬瘟的邊際利空影響繼續(xù)弱化。

深加工需求方面。由于下游產(chǎn)品價格上漲，玉米價格近期趨于下跌，玉米農(nóng)副產(chǎn)品價格上漲，深加工利潤有所好轉(zhuǎn)。隨著檢修季節(jié)的結(jié)束，行業(yè)開工率有所回升，企業(yè)加工利潤逐步增加?？傮w來說，生豬養(yǎng)殖利潤高企，政策面鼓勵生豬補(bǔ)欄，非洲豬瘟對于玉米飼用需求利空的邊際影響減弱，深加工產(chǎn)能整體增加，當(dāng)前開機(jī)率已經(jīng)是較低水平，季節(jié)性檢修過后開機(jī)率存在回暖預(yù)期。

底部支撐仍然存在

臨儲底價支撐力度依然較強(qiáng)。臨儲玉米拍賣成交率高開低走，持續(xù)低迷，火爆程度大不如首拍。我們認(rèn)為，臨儲玉米拍賣低迷只是階段性現(xiàn)象，階段性低迷主要還是在于下游利潤及需求不佳。而我國玉米產(chǎn)需缺口已經(jīng)是事實(shí)，缺口依賴于臨儲玉米補(bǔ)充，目前臨儲玉米庫存不足6000?萬噸，隨著玉米社會庫存的消化，臨儲玉米將會是市場的搶手貨。社會庫存方面，目前深加工企業(yè)玉米庫存持續(xù)消化。下游企業(yè)以及港口玉米庫存的消化，將在價格博弈上利多貿(mào)易企業(yè)，給玉米帶來底價支撐并且給未來玉米價格上漲奠定基礎(chǔ)。

玉米市場產(chǎn)需缺口依然是主導(dǎo)玉米價格的主要矛盾，中長期玉米看漲。新季玉米種植面積下降，玉米產(chǎn)量難有增加，在當(dāng)前國內(nèi)國際關(guān)系背景下，可能不會大量增加谷物進(jìn)口。上半年玉米需求下降明顯，下半年玉米需求進(jìn)一步下降空間不大。需求觸底后，產(chǎn)需缺口將繼續(xù)消化市場庫存，支撐玉米底價并奠定玉米中長期上漲的格局。短期來看，我國玉米社會庫存持續(xù)消化。盡管短期利空因素依然存在，但利空因素均已經(jīng)得到體現(xiàn)并逐步弱化，在產(chǎn)需缺口以及臨儲底價支撐的背景下，玉米進(jìn)一步下跌的可能性不大。因此可以考慮布局玉米中長線多單。近期關(guān)注玉米2001?合約?1850—1900?元/噸多單建倉機(jī)會。