在經(jīng)過8月初至今的上漲后，當(dāng)前上證指數(shù)來到了7月初市場(chǎng)階段性高點(diǎn)的位置，能否放量突破成為關(guān)鍵。本周A股進(jìn)入事件窗口期，如果MLF降息或是LPR報(bào)價(jià)利率下降，將有利于IC與IH比價(jià)進(jìn)一步擴(kuò)大；反之，9月最后一周可能成為投資者普遍“落袋”的時(shí)間窗口。

政策托底預(yù)期推動(dòng)A股走出獨(dú)立行情

自8月6日以來，雖然外部環(huán)境反復(fù)無常，但A股卻波瀾不驚，持續(xù)創(chuàng)出反彈新高。對(duì)比A股、港股和美股主要指數(shù)的走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，上證指數(shù)漲幅遠(yuǎn)超過恒生指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)，A股獨(dú)立性行情特征比較明顯。

從指數(shù)結(jié)構(gòu)上來看，在本輪上漲中投資者更青睞于受經(jīng)濟(jì)增速影響較小的行業(yè)，科技股因此表現(xiàn)突出。其背后邏輯在于，相對(duì)于宏觀的不確定性，市場(chǎng)更加關(guān)注受宏觀影響小的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，反映到行情上，即表現(xiàn)為自下而上的“輕宏觀、重個(gè)股”，期指方面則體現(xiàn)為8月14日至今IC與IH比價(jià)持續(xù)擴(kuò)大。上周市場(chǎng)漲勢(shì)較前期放緩，“八二分化”格局延續(xù)。截至上周四收盤，期指三品種當(dāng)月合約的周漲跌幅從高到低依次分別為IC1909（2.12%）、IH1909（0.87%）、IF1909（0.86%）。

政策托底預(yù)期所帶來的樂觀情緒不僅推動(dòng)了市場(chǎng)的反彈，也使得期指的貼水狀況得以改善。截至上周四收盤，IF四合約基差全部轉(zhuǎn)正，IH四合約基差貼近平水，IC四合約基差也回升至7月底以來的相對(duì)高位，目前的基差有利于遠(yuǎn)月合約空頭套期保值倉(cāng)位的建倉(cāng)，尤其是IF、IH合約。

事件窗口期能否引爆行情成關(guān)鍵

本周A股進(jìn)入事件密集期，以下三點(diǎn)需要投資者重點(diǎn)關(guān)注：

一是貿(mào)易談判。9月以來，貿(mào)易談判暖風(fēng)頻吹，無疑對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升起到助推作用。10月初，第十三輪經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商將在華盛頓舉行。建議投資者持續(xù)關(guān)注貿(mào)易談判進(jìn)展。

二是MLF是否續(xù)作。9月12日晚間，歐洲央行宣布降息并重啟QE。9月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)將公布9月議息會(huì)議決議，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將再次降息。國(guó)內(nèi)方面，9月17日有2650億MLF到期，9月20日LPR報(bào)價(jià)將發(fā)布。在海外“鴿聲”嘹亮的背景下，本次MLF是否續(xù)作成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。如果MLF沒有降息，將對(duì)市場(chǎng)情緒構(gòu)成負(fù)面影響。而如果MLF降息或者LPR報(bào)價(jià)利率下降，將有利于寬信用邏輯的進(jìn)一步發(fā)酵，并繼續(xù)推升當(dāng)前的成長(zhǎng)股行情，屆時(shí)IC與IH比價(jià)有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

三是北上資金動(dòng)向。9月23日盤前，標(biāo)普道瓊斯納入A股生效，富時(shí)羅素A股擴(kuò)容生效。上述舉措預(yù)計(jì)帶來51億美元被動(dòng)型資金，約合360億元人民幣。據(jù)此推斷，被動(dòng)型資金大舉建倉(cāng)應(yīng)該在9月20日。歷史規(guī)律顯示，每次A股國(guó)際化深入的當(dāng)天，北上資金都會(huì)呈現(xiàn)大幅凈流入。目前北上資金已經(jīng)連續(xù)4周呈現(xiàn)大幅凈流入，雖然背后有A股國(guó)際化深入的驅(qū)動(dòng)，但僅以此判斷外資的大幅流入略顯單薄。據(jù)了解，除被動(dòng)配置外，主動(dòng)性資金流入更多是預(yù)期貿(mào)易談判向好下A股上漲疊加匯率升值會(huì)帶來股票收益和匯率收益。后續(xù)投資者需要關(guān)注在利好兌現(xiàn)的前提下，上述主動(dòng)性資金何時(shí)止盈離場(chǎng)及該舉動(dòng)對(duì)A股可能造成的影響。

后市來看，建議投資者觀察是否出現(xiàn)進(jìn)一步催化因素，以及市場(chǎng)在催化作用下能否放量突破技術(shù)關(guān)口。如果放量突破，則行情會(huì)進(jìn)一步引爆，屆時(shí)期指三品種繼續(xù)布局多單并可進(jìn)行多IC、空IH跨品種套利；反之，市場(chǎng)大概率將重回振蕩，屆時(shí)可將前期多單止盈并反手布局空單。