本榨季國內(nèi)糖價(jià)表現(xiàn)大幅強(qiáng)于外盤，最根本的原因在于國內(nèi)打擊走私糖的力度加大，進(jìn)口糖延后導(dǎo)致國產(chǎn)糖去庫存加快，引導(dǎo)糖價(jià)穩(wěn)步抬升。從進(jìn)口總量來看，今年正規(guī)糖的進(jìn)口總量環(huán)比有所增加，走私糖大幅減少，使得糖價(jià)的穩(wěn)定性和可控程度大幅提升。從供給角度來看，供給壓力有所后移，但短期糖價(jià)仍難大跌，建議關(guān)注進(jìn)口數(shù)據(jù)、新榨季開榨情況、拋儲(chǔ)情況等。

國內(nèi)進(jìn)口壓力有所后移

由于今年國內(nèi)配額外食糖許可證發(fā)放時(shí)間較晚，到了5月下旬才發(fā)放，發(fā)放額度為135萬噸，2018年配額外食糖許可證發(fā)放額度為150萬噸，發(fā)放時(shí)間為3月。今年許可證發(fā)放時(shí)間推遲了兩個(gè)月，導(dǎo)致今年年初以來國內(nèi)食糖整體進(jìn)口同比偏少。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)7月進(jìn)口食糖44萬噸，同比增加19萬噸，環(huán)比增加30萬噸；截至7月底，2018/2019榨季累計(jì)進(jìn)口食糖235萬噸，同比增加26萬噸；1—7月進(jìn)口食糖150萬噸，同比減少13萬噸。然而，今年配額內(nèi)食糖為194.5萬噸，配額外發(fā)放食糖135萬噸，合計(jì)為330萬噸，還將剩余180萬噸左右的額度。

今年市場(chǎng)普遍認(rèn)為配額外的額度將用滿，所以后續(xù)國內(nèi)每個(gè)月的平均進(jìn)口量在30萬—40萬噸，8月的進(jìn)口數(shù)據(jù)將在9月23日公布，預(yù)計(jì)進(jìn)口量仍然較多。從進(jìn)口的情況來看，國內(nèi)進(jìn)口糖的壓力在往后移，若2020年的進(jìn)口政策預(yù)期變差，今年四季度的壓力將變大。市場(chǎng)對(duì)于2020年的預(yù)期或決定加工糖的加工和銷售節(jié)奏，也會(huì)對(duì)國內(nèi)食糖的生產(chǎn)和套保產(chǎn)生較大影響。

和往年相比，國內(nèi)進(jìn)口糖源變得更加多樣化，我國進(jìn)口食糖的主要國家有巴西、古巴、泰國等，今年增加了巴基斯坦、柬埔寨，后面或許還有緬甸和薩爾瓦多等。市場(chǎng)預(yù)計(jì)配額內(nèi)食糖使用量將加大，我國將增加的量分給了和我國有貿(mào)易往來的一些國家。巴基斯坦已根據(jù)我國的免稅優(yōu)惠方案向我國出口15萬噸食糖，并且市場(chǎng)預(yù)期9月、10月將有另外十幾萬噸食糖到港。目前巴基斯坦食糖暫未進(jìn)入到統(tǒng)計(jì)范圍，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，巴基斯坦進(jìn)口糖大概率使用配額內(nèi)的額度。

新榨季甜菜糖開榨在即

新疆中糧屯河的奇臺(tái)糖廠或于9月10日左右開榨，比此前預(yù)期的9月15日有所提前；2019/2020榨季內(nèi)蒙古糖廠計(jì)劃開榨時(shí)間，最早是晟通糖業(yè)在9月20日開榨，9月開榨的糖廠有3家。目前看甜菜糖開榨的時(shí)間都比較正常，幾乎沒有大幅延后的情況。總之，國內(nèi)今年四季度的供給仍相對(duì)充足，出現(xiàn)短缺的概率不大。

綜上所述，國內(nèi)銷售數(shù)據(jù)延續(xù)偏好勢(shì)頭，國產(chǎn)糖工業(yè)庫存處于多年低位，導(dǎo)致國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺；加工糖上市節(jié)奏平穩(wěn)，目前對(duì)于糖價(jià)的沖擊不大，關(guān)注后續(xù)進(jìn)口情況和加工上市節(jié)奏。目前國內(nèi)外食糖價(jià)差處于高位，但由于受到進(jìn)口數(shù)量的限制，進(jìn)口利潤或持續(xù)存在。后續(xù)進(jìn)口糖和新榨季開榨節(jié)奏成為影響糖價(jià)高點(diǎn)的主要因素，在國內(nèi)嚴(yán)打走私和2020年進(jìn)口政策預(yù)期沒有惡化的情況下，糖價(jià)短期跌幅或有限，價(jià)格大概率維持高位振蕩，逢高賣出深度虛值看漲期權(quán)或是較穩(wěn)健的策略，關(guān)注即將公布的8月進(jìn)口數(shù)據(jù)。