8月底以來(lái)，價(jià)格低位、跌幅空間不大逐漸成為農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)一大共識(shí)，做空動(dòng)力逐漸減弱，疊加近期一些利好頻發(fā)，農(nóng)業(yè)部報(bào)告預(yù)計(jì)美棉一定程度減產(chǎn)，ICE美棉12月合約大幅拉升，進(jìn)入60-65美分/磅區(qū)間，國(guó)內(nèi)鄭棉也開始震蕩上行，其中2001合約漲至13000上方。國(guó)內(nèi)棉市目前依然處于比較焦灼和混沌的狀態(tài)，主要是短期下游小幅好轉(zhuǎn)及宏觀情緒面的利好與中長(zhǎng)期基本面尚未有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)產(chǎn)生沖突，使市場(chǎng)對(duì)棉價(jià)的走勢(shì)出現(xiàn)分歧。

上周五發(fā)布的USDA 9月份月報(bào)顯示美國(guó)棉花產(chǎn)消數(shù)據(jù)下調(diào)，但全球庫(kù)存增加。具體來(lái)看，美國(guó)方面2019/20年度美國(guó)棉花期初庫(kù)存、產(chǎn)量、出口量和消費(fèi)量均調(diào)減，期末庫(kù)存沒有變化，美國(guó)期初庫(kù)存調(diào)減40萬(wàn)包，產(chǎn)量調(diào)減65.4萬(wàn)包，主要原因是西南地區(qū)產(chǎn)量減少，消費(fèi)量調(diào)減10萬(wàn)包，出口量調(diào)減70萬(wàn)包，原因是產(chǎn)量和美國(guó)占全球出口比重下降。全球方面2019/20年度全球棉花期初庫(kù)存調(diào)增，產(chǎn)量、消費(fèi)量和貿(mào)易量調(diào)減，全球產(chǎn)量環(huán)比調(diào)減70.9萬(wàn)包，美國(guó)和澳大利亞的減產(chǎn)被印度增產(chǎn)抵消一部分，全球棉花消費(fèi)量調(diào)減130萬(wàn)包，中國(guó)、印度、巴西、泰國(guó)、越南和美國(guó)的消費(fèi)量減少抵消了土耳其消費(fèi)量的增加。全球棉花進(jìn)口量調(diào)減，中國(guó)、越南和泰國(guó)的進(jìn)口量減少，全球期末庫(kù)存環(huán)比調(diào)增130萬(wàn)包，為8370萬(wàn)包，同比增加290萬(wàn)包。整體來(lái)看，美棉的減產(chǎn)并沒有影響全球期初庫(kù)存的增加趨勢(shì)，與此同時(shí)美棉出口數(shù)據(jù)的減少仍然值得關(guān)注。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，簽約和裝運(yùn)大減，中國(guó)毀約增加。具體來(lái)看，2019年8月30日-9月5日2019/20年度美國(guó)陸地棉凈簽約量為1.69萬(wàn)噸，較前周減少54%，較前四周平均值減少63%，新增簽約主要來(lái)自孟加拉國(guó)（3923噸）、越南（3900噸）、巴基斯坦（2290噸）、韓國(guó)（2132噸）和土耳其（2086噸），取消合同的是中國(guó)（4717噸）。9月13日中國(guó)對(duì)新的美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品采購(gòu)事實(shí)家政稅排除，其中涉及到“大豆、豬肉等農(nóng)產(chǎn)品”，尚未提及棉花，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，目前國(guó)內(nèi)棉花供給充足削弱了政策對(duì)棉花放開的可能性，同時(shí)配合美棉出口數(shù)據(jù)中顯示中國(guó)繼續(xù)取消合同，棉價(jià)上方空頭情緒仍存。

下游需求方面，宏觀偏空的格局依然是大勢(shì)所趨，在全球經(jīng)濟(jì)下行壓力下，中國(guó)紡織服裝業(yè)短期內(nèi)可能存在因旺季來(lái)臨，訂單回暖的跡象，但整體來(lái)看不及去年同期。下游市場(chǎng)較前期有所好轉(zhuǎn)，但變化并不明顯，僅廣東訂單情況好轉(zhuǎn)明顯，其他地區(qū)依然訂單寥寥，尚未有明顯復(fù)蘇。棉紗市場(chǎng)各品種分化嚴(yán)重，紡企成品庫(kù)存小幅去化，織廠目前以小單為主，利潤(rùn)稀薄，降價(jià)銷售為主，庫(kù)存壓力依然偏大，旺季剛性補(bǔ)庫(kù)也帶動(dòng)棉花成交有所回暖，上周國(guó)儲(chǔ)棉輪出率偏高。

對(duì)于后市，棉市的主要矛盾點(diǎn)依然集中在新棉的上市和政策制定方面。臨近新棉上市，低溫炒作出現(xiàn)，但絕大部分地區(qū)棉花長(zhǎng)勢(shì)不錯(cuò)，伴隨季節(jié)性供應(yīng)上量，開秤價(jià)預(yù)期偏低帶來(lái)新棉成本坍塌，多數(shù)軋花廠對(duì)后市沒有把握，棉花收購(gòu)信心不足，預(yù)計(jì)今年的籽棉開秤價(jià)格在4.5元/公斤左右。部分地區(qū)新棉近期陸續(xù)開秤，開秤價(jià)或隨著期價(jià)的上漲有所升高，但同時(shí)也增加了軋花廠的收購(gòu)成本，若后期皮棉價(jià)格疲軟回落，軋花廠將再次面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)。

此前市場(chǎng)期待的收儲(chǔ)政策雖然傳聞?lì)H多，但遲遲沒有落地，隨著時(shí)間的流逝市場(chǎng)對(duì)收儲(chǔ)救市失去信心，若后期國(guó)家不再收儲(chǔ)，或者通過其他渠道對(duì)國(guó)儲(chǔ)棉進(jìn)行了補(bǔ)充，沒有對(duì)當(dāng)下棉市起到去庫(kù)存的作用，那么新棉的上市和陳棉的擠壓依然是壓制棉價(jià)的主要因素。即使關(guān)系緩和，暫時(shí)也只停留在情緒面，其中的反復(fù)性、不確定性已被市場(chǎng)交易多次，后期也會(huì)出現(xiàn)疲態(tài)，除非有實(shí)質(zhì)性的下游訂單，否則棉價(jià)的上漲僅僅是階段性的反彈，在釋放技術(shù)面和情緒面的利好后，依然會(huì)回歸基本面的疲軟，因此棉價(jià)短期受下游小幅好轉(zhuǎn)和宏觀情緒面緩和的利好拉動(dòng)震蕩沖高，后期若政策或意外天氣沒有更多支撐，棉價(jià)大概率依然會(huì)回歸基本面的弱勢(shì)，關(guān)注未來(lái)反彈做空的機(jī)會(huì)。