受貿(mào)易摩擦緩解的影響，近期鄭州油菜籽期貨跟隨下游產(chǎn)品大幅下跌。展望后市，國(guó)產(chǎn)夏收油菜籽庫(kù)存所剩無(wú)幾，現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)反彈，釋放貿(mào)易摩擦緩解利空，隨著供需日益轉(zhuǎn)緊，油菜籽期貨有望筑底反彈。

產(chǎn)量連年下降

由于油菜籽種植費(fèi)時(shí)費(fèi)力，加之沒有國(guó)家收儲(chǔ)價(jià)予以保護(hù)，我國(guó)油菜籽產(chǎn)量連年下降。雖然政府有關(guān)部門給出的產(chǎn)量仍在1300萬(wàn)噸左右，但市場(chǎng)人士給出的預(yù)估產(chǎn)量大多在400萬(wàn)噸以下。其中，天下糧倉(cāng)預(yù)計(jì)，2019/2020年度國(guó)內(nèi)油菜籽產(chǎn)量?jī)H為360萬(wàn)噸，比上年的370萬(wàn)噸減少10萬(wàn)噸，為連續(xù)第6年下降。另外，國(guó)產(chǎn)油菜籽的收購(gòu)情況也側(cè)面反映了油菜籽減產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)。據(jù)國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局監(jiān)測(cè)，截至9月10日，主產(chǎn)區(qū)油菜籽累計(jì)收購(gòu)91萬(wàn)噸，同比減少18萬(wàn)噸。

經(jīng)過(guò)數(shù)月的消耗，目前國(guó)產(chǎn)油菜籽庫(kù)存已經(jīng)所剩無(wú)幾，大多主產(chǎn)區(qū)油廠因原料匱乏而停機(jī)。隨著下游產(chǎn)品價(jià)格上漲，油廠加工利潤(rùn)上升，油廠不斷提高油菜籽收購(gòu)價(jià)。截至9月16日，安徽六安本地油菜籽（凈貨，水雜10%，含油40%）收購(gòu)價(jià)在2.43—2.45元/斤，周環(huán)比上漲0.05元/斤；江蘇泰州興化地區(qū)本地凈油菜籽（水雜11%，含油40%）銷售價(jià)為2.44元/斤，上漲0.04元/斤；湖北潛江地區(qū)本地菜籽（水雜11%，含油38%）裝車價(jià)為2.4元/斤，上漲0.05元/斤；湖南岳陽(yáng)地區(qū)新油菜籽（水雜10%，含油36%）到貨價(jià)為2.45元/斤，上漲0.05元/斤；四川綿陽(yáng)涪城地區(qū)本地油菜籽（水雜11%，含油38%）收購(gòu)價(jià)為2.5元/斤，穩(wěn)定。

油脂油料偏緊

日前，貿(mào)易代表互通電話，表達(dá)繼續(xù)談判的意愿。之后，美方推遲對(duì)中方輸美商品加征稅，中方也表示將對(duì)從美國(guó)進(jìn)口的500萬(wàn)噸大豆(3479, -2.00, -0.06%)免征稅，貿(mào)易摩擦大為緩解。受此利空消息的影響，油脂油料期貨大幅下挫，將之前一個(gè)月的漲幅悉數(shù)回吐。

經(jīng)過(guò)貿(mào)易摩擦升級(jí)造成的大漲以及貿(mào)易摩擦緩解導(dǎo)致的大跌后，油脂油料期貨市場(chǎng)將重新回歸到自身供需面決定行情走勢(shì)的正軌上。目前國(guó)內(nèi)外油脂油料偏緊，決定油脂油料期貨下跌空間有限。上周美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布了9月農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告，繼續(xù)調(diào)低今年美豆單產(chǎn)和總產(chǎn)，并繼續(xù)調(diào)低2019/2020年度美豆期末庫(kù)存至6.4億蒲式耳，低于上月預(yù)估的7.55億蒲式耳和上年的10.05億蒲式耳。目前南美陳季大豆銷售已近尾聲，新作生產(chǎn)因天氣干旱播種可能延遲。北美大豆將成為今后幾個(gè)月市場(chǎng)的主要供應(yīng)源，美豆上市延遲或產(chǎn)量低于預(yù)期都可能導(dǎo)致油脂油料價(jià)格上行。

下游需求轉(zhuǎn)好

油菜籽是菜油和菜粕生產(chǎn)的原料，下游產(chǎn)品價(jià)格上漲無(wú)疑會(huì)給油菜籽價(jià)格帶來(lái)提振作用，目前看菜油和菜粕價(jià)格都有望企穩(wěn)上行，從而利多油菜籽期貨。

菜油方面，隨著氣溫降低，逐漸進(jìn)入油脂消費(fèi)旺季，而且棕櫚油因熔點(diǎn)高也將退出小包裝油生產(chǎn)領(lǐng)域，為菜油和豆油騰出市場(chǎng)空間。

菜粕方面，雖然氣溫降低對(duì)水產(chǎn)飼料需求不利，但近期豬肉價(jià)格大漲，政府積極扶持生豬養(yǎng)殖的舉措有望使生豬存欄出現(xiàn)恢復(fù)性增加，從而刺激包括菜粕在內(nèi)的粕類需求增加。

沿海庫(kù)存偏低

由于中加關(guān)系緊張，5月以來(lái)，我國(guó)從之前最大的油菜籽進(jìn)口來(lái)源國(guó)加拿大的進(jìn)口急劇減少，使得港口油菜籽庫(kù)存長(zhǎng)時(shí)間處于偏低水平。截至9月13日，國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)油廠進(jìn)口油菜籽庫(kù)存為19.8萬(wàn)噸，周環(huán)比下降3.3萬(wàn)噸，降幅為14.29%，較去年的54.7萬(wàn)噸下降63.8%，為近5年來(lái)同期最低水平。

今年世界油菜籽主產(chǎn)國(guó)大多減產(chǎn)也不利于我國(guó)油菜籽進(jìn)口。加拿大統(tǒng)計(jì)局上周四公布了基于衛(wèi)星和農(nóng)業(yè)氣候數(shù)據(jù)的調(diào)查數(shù)據(jù)，2019年加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1940萬(wàn)噸，比上年實(shí)際產(chǎn)量下滑4.8%，為4年來(lái)最低水平。法國(guó)咨詢機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略谷物公司上周發(fā)表月報(bào)，預(yù)計(jì)2019年歐盟油菜籽產(chǎn)量為1705萬(wàn)噸，低于上月預(yù)測(cè)的1740萬(wàn)噸，這將創(chuàng)出2006年以來(lái)的最低水平，比2018年的1995萬(wàn)噸減少15%。

綜上所述，美豆以及國(guó)際油菜籽減產(chǎn)，油脂油料供應(yīng)堪憂，而國(guó)產(chǎn)油菜籽消耗殆盡，沿海油廠庫(kù)存偏低，供應(yīng)捉襟見肘，加之菜油和菜粕需求均有向好因素，在摒除了貿(mào)易摩擦政策的不確定因素后，供應(yīng)偏緊的現(xiàn)實(shí)將決定油菜籽價(jià)格企穩(wěn)反彈，緩步走高。