2019年4—8月，中國(guó)北方港口玉米庫(kù)存由過(guò)去5年最高550萬(wàn)噸下降至最新189萬(wàn)噸，目前北方港口庫(kù)存已經(jīng)觸及過(guò)去5年最低位。南方港口庫(kù)存玉米庫(kù)存同樣由過(guò)去5年最高107萬(wàn)噸下降至最新26萬(wàn)噸，目前南方港口庫(kù)存處于過(guò)去5年同期偏低水平。伴隨玉米渠道庫(kù)存明顯去化，過(guò)去一個(gè)月，中國(guó)玉米產(chǎn)區(qū)/銷區(qū)玉米基差明顯走強(qiáng)100元/噸。玉米期貨倉(cāng)單已由9月初的86461張降至9月18日的57964張。在當(dāng)前的庫(kù)存和基差水平下，未來(lái)將刺激玉米倉(cāng)單繼續(xù)注銷，在玉米1月合約上的倉(cāng)單壓力將明顯減輕。當(dāng)前玉米C2001-C2005價(jià)差在-60左右，未來(lái)預(yù)計(jì)玉米C2001-C2005價(jià)差將明顯走強(qiáng)。

北方港口玉米集港量不足，出貨量回升導(dǎo)致庫(kù)存降至歷史低位。最近10周，北方港口玉米集港量合計(jì)156萬(wàn)噸，出貨量合計(jì)372萬(wàn)噸，導(dǎo)致港口玉米庫(kù)存由405萬(wàn)噸下降至目前189萬(wàn)噸。尤其最近4周，玉米集港量周均21萬(wàn)噸，出貨量周均46萬(wàn)噸，導(dǎo)致北方港口庫(kù)存每周下降25萬(wàn)噸左右。當(dāng)前北方港口庫(kù)存已觸及過(guò)去5年最低水平，如庫(kù)存繼續(xù)下降，將面臨市場(chǎng)供應(yīng)非常緊張的狀態(tài)。

南方港口玉米庫(kù)存處于過(guò)去5年同期偏低水平最近10周，南方港口玉米到貨量合計(jì)113萬(wàn)噸，走貨量合計(jì)161萬(wàn)噸，導(dǎo)致南方港口玉米庫(kù)存由74萬(wàn)噸下降至目前26萬(wàn)噸，較去年同期的55萬(wàn)噸大幅下降29萬(wàn)噸或53%，且處于過(guò)去5年同期次低水平。未來(lái)9—12月，南方港口玉米周轉(zhuǎn)量將季節(jié)性走高。較低的庫(kù)存將對(duì)南方玉米基差和國(guó)內(nèi)貿(mào)易利潤(rùn)提供支撐。

7月至今玉米產(chǎn)區(qū)，北方港口，銷區(qū)基差明顯走強(qiáng)。8月初至今，中國(guó)玉米產(chǎn)區(qū)以吉林榆樹地區(qū)為例，玉米現(xiàn)貨對(duì)C2001合約基差-200元/噸上漲至最新-100元/噸。北方港口鲅魚圈基差由-100元/噸上漲至最新0元/噸。南方銷區(qū)蛇口港基差由0元/噸上漲至120元/噸。伴隨北方/南方港口庫(kù)存降至歷史低位，玉米基差明顯走強(qiáng)。且南方-北方玉米價(jià)差由60元/噸走強(qiáng)至110元/噸，國(guó)內(nèi)貿(mào)易由大幅虧損50元/噸，目前貿(mào)易利潤(rùn)10元/噸左右。

9月以來(lái)玉米期貨倉(cāng)單大量注銷。2019年由于二季度玉米港口庫(kù)存達(dá)到過(guò)去5年最高，玉米期貨倉(cāng)單量也達(dá)到歷史最高的97000張。9月初玉米期貨倉(cāng)單86461張。截至9月18日，玉米倉(cāng)單已降低至57964張，下降28497張或33%。近4周，北方港口玉米出貨量周均46萬(wàn)噸，玉米倉(cāng)單注銷流入現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)北方港口的沖擊作用有限，而倉(cāng)單大量注銷將明顯緩解玉米1月期貨合約上的倉(cāng)單壓力。

玉米1月和5月價(jià)差歷史最低-110元/噸，下方空間有限。2018年9—10月期間玉米C1901-C1905價(jià)差在-110至-100運(yùn)行，是過(guò)去5年價(jià)差最低區(qū)域。其間由于南方/北方港口庫(kù)存均維持在往年同期高位，壓制玉米基差和跨期價(jià)差疲弱。本年度南北方庫(kù)存已降至歷史低位，且玉米基差已明顯走強(qiáng)，因此預(yù)計(jì)玉米C2001-C2005價(jià)差將有所走強(qiáng)，建議關(guān)注買C2001拋C2005套利機(jī)會(huì)。

圖為北方港口玉米庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

根據(jù)上述分析，由于中國(guó)北方/南方港口玉米庫(kù)存已降至歷史低位，玉米基差已明顯走強(qiáng)，倉(cāng)單大量注銷。參考過(guò)去5年同期1月和5月價(jià)差最低在-110左右，且本年度市場(chǎng)供求關(guān)系大幅好于往年同期。目前C2001-C2005價(jià)差在-60元/噸左右，下方空間有限。玉米倉(cāng)單大量注銷有助于1月合約倉(cāng)單壓力緩解，因此建議關(guān)注買C2001拋C2005套利機(jī)會(huì)。