2019年9月17日，央行開展2000億元MLF操作，中標利率3.30%，上次為3.30%。為提高利率傳導(dǎo)效率、推動降低實體經(jīng)濟融資成本，新貸款市場報價利率（LPR）形成機制應(yīng)運而生，利率“兩軌合一軌”雛形初現(xiàn)，新貸款利率的確定取決于MLF和兩次加點，與市場利率的聯(lián)動明顯增強。新LPR報價按照MLF利率加點形成，央行此次MLF利率仍未調(diào)整，使得投資者較強的降息預(yù)期再次落空。目前兩大因素對于國內(nèi)的降息操作有所抑制。

豬油價格或推動CPI繼續(xù)上行。8月CPI同比上漲2.8%，漲幅連續(xù)6個月處于“2時代”；CPI各分項中，食品是影響CPI上漲的主要部分，8月食品價格同比上漲10.0%，漲幅比上月擴大0.9個百分點，影響CPI上漲約1.93個百分點。

在食品中，最主要的影響因素是豬肉，豬肉價格同比上漲46.7%，漲幅比上月擴大19.7個百分點。另外，鮮果價格同比上漲24.0%，漲幅回落15.1個百分點；牛肉、羊肉和雞肉價格同比漲幅在11.6%—12.5%之間。上述五項合計影響CPI上漲約1.66個百分點。同時近期全球最大石油輸出國沙特的兩處石油設(shè)施遭到無人機襲擊。據(jù)沙特能源部部長聲明，沙特阿美近一半的石油產(chǎn)量被削減，減產(chǎn)幅度高達570萬桶/日。

沙特事件給全球能源市場帶來不小的波動，9月16日周一交易開盤，布倫特和紐約油價雙雙飆升。布倫特原油開盤后大漲近20%，創(chuàng)下1991年以來最大日內(nèi)漲幅。目前國內(nèi)豬價的持續(xù)位于高位已經(jīng)使得市場有CPI破3%的預(yù)期，若油價和豬價同時大幅上漲形成共振，將會進一步加大國內(nèi)的通脹壓力，會在一定程度限制國內(nèi)的降息操作。

嚴控資金進入房地產(chǎn)。近日，北京銀保監(jiān)局公布5張罰單，其中有4張均因違規(guī)“輸血”房地產(chǎn)，中信信托、建信信托、北京銀行、渤海銀行北京分行共被處以350萬元罰款。央行今年以來持續(xù)加強對于房地產(chǎn)資金的監(jiān)控，在中央政治局會議強調(diào)“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”后，相關(guān)監(jiān)管部門動作密集，從銀行、信托、債券等多方面收緊，嚴控資金違規(guī)流入房地產(chǎn)。銀保監(jiān)會辦公廳已下發(fā)《關(guān)于開展2019年銀行機構(gòu)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)專項檢查的通知》，重點檢查32個城市的銀行在四大領(lǐng)域的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。在目前這種高壓監(jiān)管下，降息很容易導(dǎo)致房地產(chǎn)的泡沫，這也在一定程度打消央行降息的積極性。

歐洲央行在9月12日宣布QE加降息的操作，美聯(lián)儲在9月18日議息會議中大概率會降息25個基點，在如此大的外部降息壓力下，央行未選擇降息，或預(yù)示著在短期降息的概率大幅縮小。

綜合來看，目前通貨膨脹率處于較高水平，且近日發(fā)生的原油事件或進一步推升通脹預(yù)期，通脹率處于高位會在一定程度壓制國內(nèi)降息操作，同時近期央行對于資金進入房地產(chǎn)市場的嚴控在一定程度上對于國內(nèi)降息預(yù)期有所打壓。短期國內(nèi)利率走向并不明朗，或維持振蕩走勢。