從上周一央行正式實(shí)施降準(zhǔn)到周二縮量續(xù)作MLF且維持利率不變，再到周四美聯(lián)儲(chǔ)降息后，周五國(guó)內(nèi)LPR利率小幅下降，市場(chǎng)對(duì)央行貨幣政策寬松的預(yù)期落空，股指上周集體下跌。央行的每一項(xiàng)操作顯示，當(dāng)前貨幣政策大幅寬松的概率較小，上周市場(chǎng)資金利率小幅上行，央行時(shí)隔3個(gè)月重啟14天期逆回購(gòu)，旨在維持跨季資金市場(chǎng)穩(wěn)定。整體來(lái)看，盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息后全球進(jìn)入了新一輪的貨幣寬松周期，但考慮到通脹等因素影響，國(guó)內(nèi)貨幣政策大概率繼續(xù)保持穩(wěn)定，而財(cái)政政策有望不斷發(fā)力。

9月24日上午，慶祝中華人民共和國(guó)成立70周年活動(dòng)新聞中心舉辦第一場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)，邀請(qǐng)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)副主任、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)寧吉喆，財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱出席介紹以新發(fā)展理念為引領(lǐng)，推進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展的相關(guān)情況，并回答記者提問(wèn)。

在發(fā)布會(huì)上，央行行長(zhǎng)易綱就市場(chǎng)非常關(guān)心的“是否降息”問(wèn)題回應(yīng)稱，中國(guó)的貨幣政策主要是服務(wù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，堅(jiān)持以我為主，考慮到國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和物價(jià)走勢(shì)來(lái)進(jìn)行預(yù)調(diào)和微調(diào)，在當(dāng)前這種情況下中國(guó)的經(jīng)濟(jì)還是在合理的區(qū)間。易綱強(qiáng)調(diào)，中國(guó)的貨幣政策應(yīng)當(dāng)保持定力，既要穩(wěn)當(dāng)前，也就是說(shuō)要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，保持廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模的增長(zhǎng)速度和名義GDP的增長(zhǎng)速度大體上相當(dāng)匹配，堅(jiān)決不搞“大水漫灌”；也要注意保持杠桿率的穩(wěn)定，使得整個(gè)社會(huì)的債務(wù)水平處于可持續(xù)的水平；同時(shí)，也要考慮到長(zhǎng)遠(yuǎn)，要加大結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，下大力氣疏通貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，以改革的方式降低企業(yè)的融資成本。易綱行長(zhǎng)的表態(tài)，在一定程度上降低了市場(chǎng)對(duì)“降息”的預(yù)期，因此我們認(rèn)為，打通貨幣政策傳導(dǎo)渠道的重任就在于財(cái)政政策了。

從社融角度來(lái)看，今年財(cái)政政策的效果不斷顯現(xiàn)，8月新增人民幣貸款1.21萬(wàn)億元，其中，短期貸款和票據(jù)融資同比減少了近1000億元，而中長(zhǎng)期貸款同比則增加了985億元。中長(zhǎng)期貸款增加的主要因素是企業(yè)貸款的增加，8月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增4285億元，和去年同期相比增加了860億元，在一定程度上反映了年內(nèi)逆周期財(cái)政政策的成效。展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)財(cái)政政策仍將繼續(xù)發(fā)力，推動(dòng)表內(nèi)信貸快速增長(zhǎng)。7月底結(jié)束的中央政治局會(huì)議明確提及穩(wěn)定制造業(yè)投資，加強(qiáng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持，而二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也表示“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)制造業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的中長(zhǎng)期融資”。

在周二召開(kāi)的發(fā)布會(huì)上，財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆表示，中國(guó)今年的減稅降費(fèi)規(guī)模是空前的，在世界上、我國(guó)財(cái)政史上都沒(méi)有這么大規(guī)模。政策惠及面非常廣，幾乎所有納稅人都能夠在今年的減稅降費(fèi)過(guò)程中得到實(shí)惠。從今年1—7月的情況來(lái)看，全國(guó)累計(jì)新增減稅降費(fèi)13492億元，其中新增減稅11740億元。分行業(yè)看，制造業(yè)新增減稅3648億元，占31%，是受益最大的行業(yè)；分經(jīng)濟(jì)類型看，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)新增減稅7450億元，占63%，受益是最明顯的?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)政策將繼續(xù)加碼。通過(guò)財(cái)政政策的發(fā)力，企業(yè)利潤(rùn)或進(jìn)一步回暖，一方面有助于企業(yè)貸款需求的增加，另一方面也能提升銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好，最終達(dá)到打通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。

總體來(lái)看，周二股指沖高回落，短期“降息”預(yù)期下降，加大了市場(chǎng)波動(dòng)。臨近國(guó)慶小長(zhǎng)假，市場(chǎng)成交量處于低位，預(yù)計(jì)節(jié)前股指上漲乏力，建議投資者輕倉(cāng)過(guò)節(jié)。中期來(lái)看，關(guān)注10月公布的三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，若數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，或引起寬松政策預(yù)期再起。