經(jīng)濟(jì)面臨不確定性，財(cái)政政策的加碼及貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)對(duì)指數(shù)構(gòu)成一定支撐，市場(chǎng)仍然以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。

回看9月，全面降準(zhǔn)落地，LPR利率繼續(xù)下行，同時(shí)經(jīng)貿(mào)問題出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)緊張情緒得以緩解，受利好影響，股指自9月初開始呈現(xiàn)溫和上漲走勢(shì)，上證指數(shù)一度回升至3000點(diǎn)之上，但近期指數(shù)有所調(diào)整，重回3000點(diǎn)下方，同時(shí)市場(chǎng)分化現(xiàn)象依舊，IC表現(xiàn)遠(yuǎn)勝于IF和IH。

基建投資力度有望進(jìn)一步加大

今年二季度以來，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)緩慢回落的態(tài)勢(shì)，9月中旬公布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于下行壓力增大的擔(dān)憂。整體來看，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出幾個(gè)特點(diǎn)：第一，房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，但基建投資回升；第二，國(guó)內(nèi)需求轉(zhuǎn)弱。

房地產(chǎn)方面，在2017年下半年至2018年上半年的土地購(gòu)置高峰過去之后，房地產(chǎn)企業(yè)拿地?zé)崆槊黠@回落，同時(shí)政策方面依然沒有松動(dòng)的跡象，“房住不炒”的基調(diào)進(jìn)一步強(qiáng)化，銀行及信托不斷收緊貸款，房地產(chǎn)企業(yè)融資既難且貴的問題逐步顯現(xiàn)出來。除此之外，更為重要的是，經(jīng)過連續(xù)3年的大幅增長(zhǎng)，部分需求的提前兌現(xiàn)使得目前市場(chǎng)需求端呈現(xiàn)后繼乏力的跡象，自今年年初開始，商品房銷售面積連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，同時(shí)個(gè)人房貸利率依然處于高位，未來需求的下滑對(duì)于投資將形成一定程度壓制，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)市場(chǎng)未來兩到三個(gè)月內(nèi)仍將呈現(xiàn)逐步回落的趨勢(shì)。

基建投資方面，2018年下半年開始，國(guó)內(nèi)財(cái)政進(jìn)一步加大了支持力度，同時(shí)地方債發(fā)行速度和規(guī)模均有提升，使得基建投資在今年上半年確實(shí)出現(xiàn)一定程度回升，但整體增幅有限，未來伴隨穩(wěn)增長(zhǎng)政策的進(jìn)一步加碼，基建投資力度有望進(jìn)一步加大，將部分彌補(bǔ)房地產(chǎn)投資下滑帶來的缺口。

國(guó)內(nèi)需求方面，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速連續(xù)數(shù)月處于8%以下的水平，其中家電、建材及汽車消費(fèi)回落是主要原因。

全球貨幣寬松大門再度打開

美聯(lián)儲(chǔ)自今年年中以來開啟降息周期，年內(nèi)已經(jīng)連續(xù)兩次降息，從美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨交易情況看，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)年內(nèi)仍有一次降息。美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻耐瑫r(shí)，歐洲央行也于9月中旬宣布降息并且重啟資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。與此同時(shí)，印度、巴西等國(guó)家央行也紛紛跟隨歐美步伐，開始調(diào)降利率，降息浪潮席卷全球。

為應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，9月4日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中提出將“及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具”，此后中國(guó)人民銀行如期降準(zhǔn)，此外LPR利率第二輪下調(diào)也在9月中旬落實(shí)。貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)，在配合國(guó)內(nèi)財(cái)政政策“雙管齊下”、為國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展輸血的同時(shí)，也對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)形成提振。

值得注意的是，由于豬肉價(jià)格持續(xù)上漲，推升CPI不斷走高，8月CPI同比增速已經(jīng)升至2.8%。隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)定生豬生產(chǎn)的政策陸續(xù)出臺(tái)，豬肉價(jià)格漲幅可能會(huì)有所放緩，但受制于存欄較低，價(jià)格上漲的態(tài)勢(shì)可能仍然會(huì)持續(xù)至明年春節(jié)。通脹的走高在一定程度上制約了國(guó)內(nèi)貨幣政策的騰挪空間。

總體而言，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在一定下行壓力，但同時(shí)財(cái)政政策及地方債發(fā)行加碼對(duì)基建的支撐作用較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)貨幣政策未來也有進(jìn)一步預(yù)調(diào)微調(diào)的空間，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)多空交織的局面，預(yù)計(jì)中短期內(nèi)期指仍將維持寬幅振蕩的走勢(shì)。