沉寂已久的焦煤期貨，最近幾個(gè)交易日表現(xiàn)亮眼，自9月16日至今已經(jīng)完成百點(diǎn)的較大跌幅，今日焦煤01合約更是增倉(cāng)6.7萬(wàn)手大跌3.8%。毫無(wú)疑問(wèn)，澳大利亞焦煤價(jià)格的持續(xù)大跌疊加國(guó)慶前夕下游限產(chǎn)收緊是導(dǎo)致近期焦煤期貨盤(pán)面崩盤(pán)的直接導(dǎo)火索。

澳大利亞煉焦煤究竟有多便宜？

據(jù)悉，最新成交的一線澳洲主焦煤FOB價(jià)格已經(jīng)跌至140美元噸，折CFR價(jià)格在155美元/噸左右。二線主焦煤今日CFR成交價(jià)格也已跌至133美元/噸，距離年初198美元/噸的價(jià)格已經(jīng)累計(jì)下跌了65美元/噸，幅度可以用暴跌來(lái)形容。按照最新成交價(jià)折算，澳大利亞二線主焦煤到港價(jià)折算成交易所交割標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)格已低至1102元/噸，即使再考慮進(jìn)通關(guān)滯期的資金成本以及交割費(fèi)用，預(yù)計(jì)倉(cāng)單成本也就在1150元/噸左右。

考慮到低硫、低灰、結(jié)焦性好的優(yōu)秀煤質(zhì)，澳大利亞主焦煤大多數(shù)時(shí)候都相對(duì)進(jìn)口蒙古焦煤和國(guó)內(nèi)主焦煤有一定溢價(jià)。所以出現(xiàn)當(dāng)前這種，澳大利亞優(yōu)質(zhì)主焦煤變成最便宜的期貨可交割品情況是極為稀少的。那么澳大利亞煉焦煤為什么會(huì)陷入這種跌跌不止的境地呢？

澳大利亞煉焦煤出口供應(yīng)增&需求降

從彭博數(shù)據(jù)來(lái)看，今年1-7月澳大利亞煉焦煤出口量累計(jì)達(dá)到1.08億噸，同比去年水平小幅增長(zhǎng)了5.18%。相對(duì)而言，澳洲主焦煤的供應(yīng)增幅并不算大，所以問(wèn)題主要出在需求上。

從今年1-7月澳大利亞煉焦煤出口的分地區(qū)結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要的出口對(duì)象有印度、日本、韓國(guó)及中國(guó)。從澳大利亞煉焦煤出口至這幾個(gè)主要對(duì)象的累計(jì)同比增速來(lái)看，中國(guó)和其他地區(qū)（其中主要東南亞國(guó)家有增量）提供了主要增速。前幾年增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁的印度也是逐漸、明顯放緩，而老牌澳大利亞煉焦煤出口國(guó)——日本甚至呈現(xiàn)出數(shù)量的下滑，且1-7月下滑幅度高達(dá)6%。

當(dāng)然從日本鋼鐵協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)也可以看到，1-7月日本生鐵產(chǎn)量累計(jì)同比減少2.3%，日本國(guó)內(nèi)高爐煉鐵需求的下滑直接體現(xiàn)在澳大利亞煉焦煤進(jìn)口量上的減少。近日新聞報(bào)道稱，日本鋼鐵制造商新日鐵住金株式會(huì)社（Nippon Steel）與澳大利亞獵人谷一煉焦煤生產(chǎn)商簽訂了今年第三季度（7-9月份）半軟焦煤合同，合同價(jià)格為115美元/噸，相對(duì)第二季度合同價(jià)129美元/噸下跌了11%，也側(cè)面驗(yàn)證了日本對(duì)澳大利亞煉焦煤的需求收縮。

所以我們將除中國(guó)以外的高爐煉鐵產(chǎn)量單獨(dú)拎出來(lái)看，不難發(fā)現(xiàn)其他國(guó)家的鋼鐵產(chǎn)量并不樂(lè)觀。根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)來(lái)看，1-7月中國(guó)以外其他國(guó)家高爐生鐵產(chǎn)量基本持平，而6-7月單月產(chǎn)量的同比增速已經(jīng)下滑至-3%左右。由此可見(jiàn)，全球其他國(guó)家高爐生鐵產(chǎn)量的逐漸走弱，也是導(dǎo)致澳大利亞出口煉焦煤需求走弱的直接原因。

再結(jié)合全球鋼鐵價(jià)格的表現(xiàn)來(lái)看，很明顯全球其他國(guó)家鋼鐵產(chǎn)量走弱的根本性原因是鋼材需求的疲軟。從阿格斯的國(guó)際鋼鐵價(jià)格指數(shù)來(lái)看，雖然全球鋼價(jià)自年初至今全線下行，但結(jié)構(gòu)上來(lái)看亞洲地區(qū)鋼價(jià)仍是高高在上的狀態(tài)，其他地區(qū)，尤其歐洲鋼價(jià)是處于價(jià)格低位的。

歐洲作為鋼材需求下滑的重災(zāi)區(qū)，全球鋼鐵巨頭安賽樂(lè)米塔爾早在今年5月就宣布對(duì)西班牙、法國(guó)、德國(guó)的工廠實(shí)施減產(chǎn)，歐洲市場(chǎng)需求的疲軟由此可見(jiàn)一斑。

所以總結(jié)來(lái)看，澳大利亞煉焦煤供應(yīng)稍有增量，而需求端受全球鋼鐵需求疲軟的拖累而走弱，因此價(jià)格趨勢(shì)性承壓。

中國(guó)到底有沒(méi)有限制澳大利亞煉焦煤進(jìn)口量？

如果說(shuō)供應(yīng)增長(zhǎng)、需求下滑是導(dǎo)致澳大利亞煉焦煤價(jià)格持續(xù)下行趨勢(shì)的根本原因，那么中國(guó)海關(guān)政策自去年底提出的澳大利亞煤炭進(jìn)口通關(guān)限制是導(dǎo)致澳煤暴跌的直接原因。

我們來(lái)詳細(xì)看一下1-7月份海關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，按照海關(guān)編碼為2701的澳大利亞煤炭總進(jìn)口量數(shù)據(jù)來(lái)看，1-7月我國(guó)進(jìn)口澳大利亞煤炭量的確是下降了5%左右。其中澳大利亞動(dòng)力煤(570, -4.60, -0.80%)進(jìn)口量大幅下滑了11%，而澳大利亞煉焦煤進(jìn)口量大幅抬升了9%，按照8月份單月同比大增30%左右的旺盛成交量，我國(guó)自澳大利亞煉焦煤進(jìn)口量仍將抬升。所以由此看來(lái)，澳大利亞煤炭的進(jìn)口通關(guān)限制主要對(duì)動(dòng)力煤產(chǎn)生減量影響，對(duì)澳大利亞煉焦煤的進(jìn)口沒(méi)產(chǎn)生沖擊。進(jìn)口廠家或貿(mào)易商通過(guò)異地報(bào)關(guān)等手段，實(shí)現(xiàn)了澳大利亞低價(jià)煉焦煤的進(jìn)口。

當(dāng)然也要注意的是，由于各地海關(guān)煤炭進(jìn)口額度均已緊張，7-8月進(jìn)口的澳大利亞煉焦煤通關(guān)時(shí)間已經(jīng)要長(zhǎng)達(dá)2個(gè)月之久，9月以后的澳大利亞煉焦煤進(jìn)口量一定是呈現(xiàn)出快速的收縮的。

低價(jià)澳大利亞煉焦煤對(duì)于焦煤2001合約的影響？

我們?cè)倩剡^(guò)頭來(lái)考慮焦煤期貨盤(pán)面交割的問(wèn)題，雖然7-8月進(jìn)口商購(gòu)買(mǎi)的低價(jià)澳大利亞煉焦煤通關(guān)時(shí)間較長(zhǎng)，但趕上2001焦煤合約的交割還是問(wèn)題不大的。目前進(jìn)口商在低價(jià)位成交區(qū)（二線主焦CFR135-155美元/噸）采購(gòu)的澳大利亞煉焦煤數(shù)量已經(jīng)超過(guò)百萬(wàn)噸，折算倉(cāng)單成本不會(huì)超過(guò)1320元/噸，因此焦煤2001合約出現(xiàn)了大幅增倉(cāng)期現(xiàn)套利的壓力。

總而言之，焦煤期貨近期暴跌主要就是由于對(duì)應(yīng)價(jià)格標(biāo)的轉(zhuǎn)換成澳大利亞進(jìn)口煤后的估值修復(fù)，再疊加國(guó)慶前夕高爐、焦?fàn)t雙雙限產(chǎn)造成需求上的不利沖擊。整體來(lái)看，焦煤期現(xiàn)貨價(jià)格的趨勢(shì)依然向下，但2001合約空單繼續(xù)持有也需要警惕的是：澳大利亞進(jìn)口煤品質(zhì)優(yōu)秀，即使進(jìn)入交割環(huán)節(jié)對(duì)交割買(mǎi)方也形不成轉(zhuǎn)售壓力，“威懾能力不足”；并且澳大利亞進(jìn)口焦煤價(jià)格彈性很大，當(dāng)前美金價(jià)格已經(jīng)跌回2017年的低點(diǎn)，繼續(xù)向下的彈性進(jìn)一步加大。