自公布8月份進口糖數(shù)量同比、環(huán)比俱增之后，鄭糖結(jié)束調(diào)整開始再次反彈，主力合約在下探跌破5400元之后又回升到5500元上方。與此同時，現(xiàn)貨糖價也頻繁調(diào)高，銷區(qū)普遍達到六千元以上，產(chǎn)區(qū)也達到5800~5900元，就是以往常常低于廣西報價百余元的云南地區(qū)，當(dāng)前糖價也達到5900元附近。盡管國慶備貨需求已經(jīng)結(jié)束，但產(chǎn)區(qū)庫存偏低使得糖廠挺價意愿強烈，再加上近日國際糖價見底反彈，鄭糖市場做多氣氛相應(yīng)增強。

僅就國產(chǎn)糖庫存而言，截至8月末為115.78萬噸，是2014年以來同期最低水平。如果9月份食糖銷量達到前三年的平均值，則本年度期末庫存還不足30萬噸，那樣將是2007年以來的最低水平。可見，糖廠庫存的確較為偏緊。

進口糖是彌補國產(chǎn)糖供需缺口的重要手段。盡管今年上半年進口量同比下降，但7、8月份同比大增，今年累計已進口食糖197萬噸，較上年同期增加了19萬噸。如果按制糖年度統(tǒng)計，則自2018年10月至2019年8月底，累計進口糖282萬噸，同比增加了58萬噸。所以，國產(chǎn)糖加上進口糖，供需缺口并不明顯。況且，據(jù)估計國儲糖規(guī)?？赡苓_到650萬噸左右，完全有能力滿足市場需求。當(dāng)前現(xiàn)貨糖價達到六千元附近，基本高于國內(nèi)平均制糖成本，拋儲的時機也逐漸成熟。所以，就國內(nèi)市場而言，不存在食糖供不足需的可能。

近來國際糖價回升也是推動鄭糖反彈的重要因素。雖然2019/20年度全球食糖預(yù)計減產(chǎn)，可能會低于市場的需求。不過，近兩年積累了較大陳糖庫存，理論上不會出現(xiàn)供應(yīng)短缺的情況。目前巴西中南部主產(chǎn)區(qū)本榨季已累計產(chǎn)糖2001萬噸，同比減少4.92%。印度馬邦預(yù)計食糖產(chǎn)量將下降約50%，但真實情況仍有待觀察。在食糖預(yù)期整體減產(chǎn)的背景下，近期國際糖價卻仍處于近十年來的低位。根據(jù)CFTC最新公布的持倉報告來看，截至2019年9月17日，ICE原糖非商業(yè)凈多頭持倉負值繼續(xù)擴大，創(chuàng)出新的歷史紀(jì)錄，多頭持倉減少而空頭持倉還在增加，凈值為-175713手。這樣看，在食糖供需前景相對利多的情況下，期貨市場基金做空頭寸卻達到歷史高位，一旦出現(xiàn)回補，則糖價回升的可能性相當(dāng)大。正是出于這樣的邏輯，近日ICE糖價持續(xù)回升。當(dāng)然，目前尚不能確定國際糖價已經(jīng)由熊轉(zhuǎn)牛，但可以認為正處于過渡期。

就國際市場而言，食糖即將進入減產(chǎn)周期，但現(xiàn)有庫存消化的任務(wù)并不輕松，糖價回升之路會經(jīng)歷較多反復(fù)。國內(nèi)糖市面臨階段性供應(yīng)偏緊的局面，考慮的外糖進口及國儲庫存，整體上保證供需平衡并無問題。只有在國際糖價的上漲趨勢確立之后，對于食糖估值提高才能帶動國內(nèi)糖價穩(wěn)定上行。