一方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱可能會引發(fā)美元階段性走低；另一方面，產(chǎn)業(yè)端利多給銅價帶來邊際支撐，預計銅價進一步下探空間有限。

國慶假日期間歐美宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)弱勢，市場對全球經(jīng)濟放緩的擔憂情緒繼續(xù)發(fā)酵，在宏觀面偏空的背景下，銅價承壓亦較為明顯。短期來看，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱可能會引發(fā)美元階段性走低，加之產(chǎn)業(yè)端利多為銅價形成邊際支撐，預計銅價進一步下探空間有限，10月滬銅(46680, -240.00, -0.51%)波動區(qū)間在46000—48000元/噸。

美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟

制造業(yè)數(shù)據(jù)創(chuàng)近幾年新低，需求端持續(xù)走弱。最新數(shù)據(jù)顯示，美國9月ISM制造業(yè)PMI為47.8，大幅低于前值49.1，并創(chuàng)下2009年6月以來最低水平。與此同時，美國8月未季調(diào)CPI年率實際公布1.7%，低于預期1.8%，低于前值1.8%。雖然9月就業(yè)市場表現(xiàn)強勁，其中失業(yè)率降低至近50年低位的3.5%，在一定程度上緩解了市場對美國經(jīng)濟放緩至衰退邊緣的擔憂。但當前制造業(yè)及通脹數(shù)據(jù)依然未出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，這可能會為美元階段性走弱埋下伏筆。同時，美聯(lián)儲10月進一步降息的概率增大，在一定程度上利多商品市場。

9月官方制造業(yè)PMI為49.8，比8月的49.5回升0.3個百分點，雖然整體景氣度較8月有所提升，但仍處于榮枯線以下。消費亦呈現(xiàn)走弱態(tài)勢，8月社會消費品零售總額同比增7.5%，低于預期7.9%和前值7.6%。房地產(chǎn)增速下滑，1—8月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增10.5%，增速比1—7月回落0.1個百分點，由于今年下半年官方對房地產(chǎn)市場收緊資金，房地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)回落，預計接下來房市依然無亮點，穩(wěn)中趨弱的概率較大。

當前官方對進一步貨幣寬松的意愿不大。央行行長近期回答記者提問時明確表態(tài)貨幣政策將保持定力。雖然當前歐美國家貨幣政策的取向一個是降息，另一個是重啟QE，但當前官方堅持穩(wěn)健取向，即保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模的增長速度和名義GDP的增長速度大體上相當。

全球銅庫存維持低位

數(shù)據(jù)顯示，截至10月4日，LME銅庫存較9月初下降近5萬噸，國內(nèi)銅庫存較9月下降4萬噸至11.7萬噸，此外，近期伴隨著銅價維持低位，導致國內(nèi)銅價與佛山地區(qū)廢銅價差維持在4000元/噸以下，而廢銅供應收緊，亦有利于提振電銅消費。9月以來，上海銅現(xiàn)貨市場維持小幅升水狀態(tài)，庫存下滑疊加現(xiàn)貨升水反映出現(xiàn)貨端趨緊。利空因素主要來自消費端無較大亮點，調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，8月銅板帶箔企業(yè)開工率為69.46%，同比下滑7.31個百分點。從電網(wǎng)數(shù)據(jù)來看，8月電網(wǎng)工程投資完成額累計2378億元，累計同比下降15.2%，預計在穩(wěn)基建的背景下，四季度國內(nèi)電網(wǎng)投資將出現(xiàn)回升。

產(chǎn)業(yè)資金逢低買入為主

從國內(nèi)持倉來看，伴隨著銅價下探至46000元/噸附近，銅總持倉回升至60萬手以上，說明在該價位區(qū)域產(chǎn)業(yè)資金逢低點價意愿較強，但伴隨著銅價回升，總持倉再次下滑至60萬手以下，可以看出在宏觀面偏空的背景下，資金主動做多意愿較為謹慎。

綜上所述，銅產(chǎn)業(yè)端利好因素猶存，預計價格在46000元/噸附近依然受到支撐，但受制于目前全球宏觀面利空拖累，短期銅價無較大的反彈空間，預計銅價在46000—48000元/噸區(qū)域運行的概率較大，下游企業(yè)可考慮逢低少量買入鎖定成本。