國慶節(jié)期間，美豆在期末庫存下調(diào)明顯的影響下漲幅較大。受此影響，國內(nèi)豆粕價格跳空高開，豆粕領(lǐng)漲農(nóng)產(chǎn)品。由于國內(nèi)豆粕價格受美豆價格擾動的概率較大，筆者認(rèn)為，美豆振蕩偏強(qiáng)，豆粕繼續(xù)上漲的概率較大。

美豆單產(chǎn)或下調(diào)

USDA最新季度庫存報告顯示，美豆2018/2019年度的期末庫存低于市場預(yù)期近1億蒲式耳，大幅緩解了先前市場對大豆供應(yīng)過剩的擔(dān)憂。同時，USDA每周作物生長報告顯示，美豆新作收割工作滯后。截至10月6日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率為53%，低于預(yù)估值55%，上年同期為68%；美豆收割率為14%，低于此前預(yù)估的15%，之前一周為7%，上年同期為31%，5年均值為34%。

未來一周的天氣預(yù)報顯示，美國中西部地區(qū)的北部和西部區(qū)域?qū)⒂瓉肀╋L(fēng)雪，或?qū)е伦魑锔稍镞M(jìn)程緩慢，尚未收獲的作物接近成熟，也可能會受到暴風(fēng)雪的破壞。在南部地區(qū)，降雨令農(nóng)戶無法下田作業(yè)。由此來看，美豆產(chǎn)區(qū)低溫多雨的寒濕天氣可能影響單產(chǎn)。

總之，因舊季庫存下調(diào)、新季收割滯后的影響，美豆供應(yīng)壓力明顯緩解，后續(xù)單產(chǎn)和產(chǎn)量下調(diào)的概率較大。

美豆壓榨量升高

NOPA數(shù)據(jù)顯示，美豆壓榨量連續(xù)第2個月高于預(yù)期。8月美豆壓榨量為1.68億蒲式耳，與7月的壓榨量基本持平，遠(yuǎn)高于去年同期水平，并高于市場預(yù)期均值1.62億蒲式耳。筆者認(rèn)為，后續(xù)美豆壓榨量大概率維持高位，或降低庫存壓力。

美國農(nóng)業(yè)部公布的周度出口檢驗報告顯示，美豆9月出口量為380萬噸左右。美國在6—8月向我國發(fā)運(yùn)大豆634萬噸，超過上年第四季度出口量的2倍。我國此前已重新采購美豆，截至目前，約采購美豆350萬噸，其中國慶節(jié)期間買入91.4萬噸，后續(xù)進(jìn)口商或進(jìn)一步增加對美豆的采購力度。

目前來看，需求端壓榨強(qiáng)勁，出口端明顯好轉(zhuǎn)，2019/2020年度美豆期末庫存或低于預(yù)期，后期建議關(guān)注天氣情況對行情的影響和USDA最新供需報告結(jié)果。

蛋白粕供需穩(wěn)定

國慶節(jié)后，各地油廠逐步恢復(fù)開機(jī)，本周油廠開機(jī)率將從國慶節(jié)期間的31.88%恢復(fù)到35.97%，一周后將恢復(fù)至46.86%，接近正常開機(jī)水平。供應(yīng)趨穩(wěn)，周度庫存變化不大。各省主油廠的豆粕庫存增減不一，但未執(zhí)行合同大多出現(xiàn)明顯增長，這表明后續(xù)全國豆粕庫存壓力將繼續(xù)降低。例如，華北油廠豆粕庫存從第39周的3.3萬噸增加到4.6萬噸，但未執(zhí)行合同從24.9萬噸增加到49.4萬噸；山東油廠豆粕庫存從4.3萬噸下降到0.84萬噸，未執(zhí)行合同增加6.76萬噸。

目前來看，國內(nèi)生豬價格較國慶節(jié)前大幅上漲。隨著天氣轉(zhuǎn)冷，生豬消費(fèi)難降，豬肉價格仍維持高位加之各地政府大力支持生豬復(fù)養(yǎng)，生豬存欄或接近拐點(diǎn)，未來豬料消費(fèi)將有所改善。此外，由于肉雞和蛋雞養(yǎng)殖利潤豐厚，進(jìn)入增存欄周期，豆粕后續(xù)養(yǎng)殖需求或穩(wěn)中有升。

綜上所述，雖然美豆處于收割上市期，但美豆單產(chǎn)下調(diào)的可能性加大，壓榨和出口預(yù)期好轉(zhuǎn)，期末庫存也可能下調(diào)。同時，美豆收割天氣或有炒作空間，美豆價格振蕩偏強(qiáng)。國內(nèi)方面，豆粕庫存壓力繼續(xù)降低，養(yǎng)殖需求穩(wěn)中有升，國內(nèi)豆粕繼續(xù)上漲的概率較大，加上我國大量采購美豆，若進(jìn)口大豆到港量不斷調(diào)增，豆粕將面臨一定壓力。在此情況下，豆粕遠(yuǎn)月合約可輕倉試多。