需求端利好

一方面，玉米臨儲(chǔ)拍賣(mài)提前叫停，玉米供給端受限，但仍需關(guān)注其對(duì)價(jià)格的沖擊。另一方面，從產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)角度考慮，玉米淀粉企業(yè)利潤(rùn)有望進(jìn)一步回升。操作上，玉米淀粉2001 合約可輕倉(cāng)布局多單。

新季玉米陸續(xù)上市

從外圍宏觀環(huán)境來(lái)看，美國(guó)仍是主要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，且不確定因素增加，令經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景堪憂(yōu)，需求端面臨壓力，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)及大宗商品價(jià)格承壓。國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于預(yù)期，9 月工業(yè)增加值可能小幅回升，工業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)好轉(zhuǎn)。

國(guó)內(nèi)方面，9 月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括生產(chǎn)及制造業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象，基建項(xiàng)目數(shù)量和投資有所增加，但房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控力度不減。

每年的 10 月到來(lái)年的 4月、5 月是新產(chǎn)玉米上市的階段，這一階段暫停臨儲(chǔ)拍賣(mài)無(wú)疑是為了給普通老板姓家的新糧快速銷(xiāo)售而讓路。從今年停止臨儲(chǔ)玉米拍賣(mài)的時(shí)間看，相比 2018 年提前一周。但是從 9 月 26 日的拍賣(mài)結(jié)果看，投放 349.2 萬(wàn)噸，只成交了 10.52 萬(wàn)噸，成交率僅有 3.02%，成交均價(jià)也只有 1706 元/噸。

隨著華北北部春玉米陸續(xù)上市，加上東北船運(yùn)和鐵運(yùn)玉米到貨，華北市場(chǎng)整體供應(yīng)充足，企業(yè)到貨量較多，部分企業(yè)選擇下調(diào)價(jià)格。年度玉米供應(yīng)預(yù)期有 1000萬(wàn)—2000 萬(wàn)噸的下滑，上市整體節(jié)奏延緩。

豬肉遠(yuǎn)期價(jià)格承壓

國(guó)內(nèi)生豬與豬肉市場(chǎng)價(jià)格不斷創(chuàng)出歷史新高，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)生豬生產(chǎn)與豬肉供應(yīng)特別關(guān)注，有關(guān)機(jī)構(gòu)已采取了多項(xiàng)措施與政策來(lái)增加市場(chǎng)供應(yīng)，但由于生豬存欄過(guò)低，以及部分養(yǎng)殖戶(hù)惜售等，生豬與豬肉價(jià)格仍不斷走高。

2019 年 7 月生豬存欄環(huán)比減少 9.4%，比去年同期減少 32.2%。能繁母豬存欄環(huán)比減少 8.9%，比去年同期減少 31.9%。根據(jù)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，8 月有 10 個(gè)省份生豬存欄環(huán)比持平或增加，相比7月增加2 個(gè)；有 8 個(gè)省份生豬存欄環(huán)比降幅縮小。

從財(cái)政部與農(nóng)業(yè)農(nóng)村部聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于支持做好穩(wěn)定生豬生產(chǎn)保障市場(chǎng)供應(yīng)有關(guān)工作的通知》內(nèi)容來(lái)看，主要涉及的是對(duì)生豬養(yǎng)殖戶(hù)的資金支持和補(bǔ)貼等問(wèn)題，基本上是抓住了市場(chǎng)重點(diǎn)，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)生積極作用，在政策引導(dǎo)下，生豬存欄量將有效增加，這對(duì)遠(yuǎn)期豬肉價(jià)格將形成打壓作用。

生豬存欄量有效增加預(yù)期，長(zhǎng)期利多豆粕和玉米價(jià)格，但短期來(lái)看，生豬存欄量仍處于低位。考慮到新季玉米即將大量上市，近期連玉米期價(jià)將在需求利好與供給增加預(yù)期下博弈。

利潤(rùn)仍有回升空間

在劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)下，此前玉米下游深加工行業(yè)利潤(rùn)正在大幅削弱，部分企業(yè)甚至陷入虧損境地，近期受玉米價(jià)格回調(diào)影響，加工企業(yè)利潤(rùn)回升。從產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)角度考慮，我們認(rèn)為玉米淀粉廠(chǎng)庫(kù)存繼續(xù)降低，利潤(rùn)仍有回升空間，玉米淀粉價(jià)格有望進(jìn)一步回升。

技術(shù)面，玉米淀粉主力合約 2001從日線(xiàn)級(jí)別看，期價(jià)下探至 2173 元/噸一線(xiàn)低點(diǎn)反彈，站上MA5，下跌動(dòng)能減弱，該位置或在 2150—2200 元/噸區(qū)間振蕩尋底，反彈格局有望延續(xù)。

操作上，玉米淀粉 2001 合約可輕倉(cāng)布局多單，具體的操作策略如下：

1．交易方向：買(mǎi)入2001合約。

2．交易手?jǐn)?shù)：25—100 手。

3．資金占用：1%—4%。

4．入場(chǎng)價(jià)區(qū)：2180—2250 元/噸。

5．目標(biāo)價(jià)區(qū)：2280—2330 元/噸。

6．止損價(jià)區(qū)：2100—2170 元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注點(diǎn)：1．貿(mào)易關(guān)系趨緩，供給端或大量放開(kāi)；2．新產(chǎn)季玉米對(duì)市場(chǎng)沖擊較大；3．下游需求利好遲遲未兌現(xiàn)。