鎳價(jià)在經(jīng)過接近1個(gè)月的整理走勢，自10月中旬向下突破，顯著調(diào)整。一方面是庫存的持續(xù)下降，另一方面是需求預(yù)期弱化，不銹鋼挺價(jià)難以為繼，降產(chǎn)量降價(jià)去庫壓力在傳統(tǒng)旺季尾聲變得更加迫切。經(jīng)過一輪顯著下探后，近期LME鎳價(jià)需要格外關(guān)注16000美元一線的防御。

1、 宏觀預(yù)期略有轉(zhuǎn)變

全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，降息預(yù)期繼續(xù)存在，年內(nèi)美聯(lián)儲再降一次息的預(yù)期依然存在，只是對發(fā)生在10月還是12月分歧目前依然存在。近期由于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，10月降息預(yù)期有所增加。英國脫歐有進(jìn)展，預(yù)期避免無協(xié)議脫歐的可能性還是存在的。這令美元指數(shù)的強(qiáng)勢有所緩解，對于有色金屬整體的支持略有回升。不過有色金屬看需求，主要經(jīng)濟(jì)體預(yù)期的變化還是會影響有色走勢。

而貿(mào)易問題回暖近期對有色整體的提振還是存在。階段性協(xié)議達(dá)成的樂觀情緒將有利于緩解市場觀望情緒，從而對第四季度投資及補(bǔ)庫需求帶來一定程度的提振。后期要看需求端改善的提振和發(fā)力。

2、近期主要供需題材關(guān)注點(diǎn)的變化

鎳市之前上漲主要在于印尼禁礦的不斷發(fā)酵，在最終禁礦決議落地后，市場利多兌現(xiàn)，一度轉(zhuǎn)向高位整理反復(fù)，隨著不銹鋼旺季時(shí)間流逝，需求端反作用有所增加，即便LME庫存大降顯著。

1、LME庫存大降，現(xiàn)貨升貼水變化則不同步

LME庫存9月中下旬以來一度大降40%至9萬噸附近，但這輪庫存下降，從前期升貼水由負(fù)轉(zhuǎn)正，到近期急轉(zhuǎn)直下，顯示了市場對于實(shí)貨市場供需緊張程度的判斷變化過程。當(dāng)前市場普遍認(rèn)為庫存并非源于需求的好轉(zhuǎn)，而在于鎳豆庫存隱性化。需要注意的得由于出庫的LME鎳豆可能年代久遠(yuǎn)，再度被注冊大量入庫的可能性會比較低，因此降低的鎳庫存仍可能會成為鎳價(jià)的支持力量。

不過在國內(nèi)市場電解鎳需求情況較差，一方面上海電解鎳CIF（提單）價(jià)出現(xiàn)顯著的罕見的倒掛，顯示貿(mào)易興趣極低國內(nèi)需求不佳，另一方面，現(xiàn)貨金川鎳和俄羅斯鎳可以交割鎳豆的無錫不銹鋼市場相對出現(xiàn)了顯著的升水。一方面鎳豆較多在市場，而鎳板缺貨維穩(wěn)，導(dǎo)致期現(xiàn)價(jià)差的變化顯著和差異增大。

2、鎳鐵供應(yīng)的持續(xù)增加仍在進(jìn)行中

印尼鎳鐵供應(yīng)持續(xù)改善中，生產(chǎn)線釋放新產(chǎn)量信息，近期也時(shí)有出現(xiàn)。而國內(nèi)將繼續(xù)確定會受到印尼禁礦，礦石價(jià)格大漲后雖受海運(yùn)費(fèi)影響略有回落，但成本線整體上移。且進(jìn)入10月以后菲律賓雨季確定減產(chǎn)，因此秋冬礦石價(jià)格仍將高位運(yùn)行，國內(nèi)鎳鐵成本線仍被動(dòng)抬升。

3、需求端預(yù)期變化仍將會有較大影響

下游不銹鋼需求金九銀十成色不足，且不銹鋼高庫存，顯示民用消費(fèi)的低迷延續(xù)。不過好在當(dāng)前貿(mào)易預(yù)期的改善可能會在第四季度帶來一些積極的變化。不過，在成本上升，利潤受損情況下，不銹鋼廠第四季度減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，未來不銹鋼將主要還是可能由減產(chǎn)驅(qū)動(dòng)去庫存化過程。這對原料端并不有利，因此鎳的下游需求端壓力依然較為沉重。

4、后市走向預(yù)期

目前來看，其實(shí)LME鎳價(jià)16000美元附近為一個(gè)重要的技術(shù)端支撐，國內(nèi)則在123000-125000元附近面臨一定的支持。當(dāng)前位置可能會有一定技術(shù)反彈可能，近期連續(xù)下跌過程，雖然供需預(yù)期有一定影響，但資金力量主導(dǎo)仍具有較大影響，而LME庫存變化，以及現(xiàn)貨市場在價(jià)格下跌后的需求變化，都會令鎳抵抗下跌的力量逐漸會有所增加。如果沒有連續(xù)的鎳交倉出現(xiàn)，LME鎳市可能會呈現(xiàn)相對強(qiáng)勢。而內(nèi)盤近期表現(xiàn)偏弱，則顯現(xiàn)出市場向需求端預(yù)期回歸的意愿。只是未來在資金博弈在電解鎳板供應(yīng)不足，以及鎳資源整體的控制變化上，將令鎳價(jià)難以出現(xiàn)過度順暢的下行。注意階段出現(xiàn)較強(qiáng)反彈的可能性。