近日，由江西銅業(yè)、上期所主辦，金瑞期貨承辦的第八屆中國有色金屬現(xiàn)貨·期貨互動峰會在深圳召開，峰會對于有色金屬的未來走勢格外關(guān)注。

銅空頭占比創(chuàng)三年新高

作為經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，銅一直被市場冠以“銅博士”的稱號。隨著二季度以來經(jīng)濟(jì)不斷下行，銅價也持續(xù)走低。

不僅如此，CFTC持倉報告顯示，銅合約的投機(jī)空頭占比（投機(jī)空頭占所有空頭比例）從2月份開始不斷攀升，目前占比已經(jīng)創(chuàng)下三年新高，顯然市場對銅價依舊悲觀。

金瑞期貨研究所所長王思然表示，無論上期所銅價還是LME銅價，都顯示出當(dāng)前波動率處于歷史低位。這也意味著，銅后期的波動率繼續(xù)往下的可能性較小，持平或者往上可能性更大。

“CFTC持倉顯示投機(jī)空頭占比創(chuàng)新高，但與此同時價格并未明顯下跌，說明投機(jī)資金過度看空?！蓖跛既徽f。

在王思然看來，當(dāng)前市場對中長期銅需求預(yù)期悲觀，主要是因?yàn)槭袌鲱A(yù)期中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)小幅下行，而中國創(chuàng)造了全球一半的需求，全球銅需求會隨著中國經(jīng)濟(jì)放緩而放緩。從中短期平衡情況來看，銅供需基本持平，矛盾并不突出，銅價大趨勢將以震蕩為主。

反彈大約在冬季

整體上看，六大基本金屬需求呈現(xiàn)高相關(guān)性，供應(yīng)也存在相似特點(diǎn)，因此價格表現(xiàn)出同方向的波動特征，只是幅度存在差異。不過，從過去5年看，鋅和鎳均有明顯偏離其他基本金屬的表現(xiàn)。

中金嶺南營銷中心總經(jīng)理助理蔣東林表示，鋅牛市過后必然是蕭條，2016-2018年鋅價(18865, -15.00, -0.08%)大幅上漲導(dǎo)致2018-2020年的礦山產(chǎn)能持續(xù)釋放，鋅精礦過剩的局面短中期均難以改變。2019年年中后，礦山過剩進(jìn)一步向鋅錠過剩傳導(dǎo)，高加工費(fèi)刺激冶煉端火力全開，供應(yīng)主導(dǎo)的行情在持續(xù)發(fā)酵。

值得注意的是，鎳是今年有色金屬里表現(xiàn)最為強(qiáng)勢的品種，走出了一輪牛市行情，今年以來漲幅高達(dá)42.72%。

王思然表示，鎳主要因新能源汽車帶動消費(fèi)以及印尼禁礦政策導(dǎo)致，此外還有某些不銹鋼市場的大戶主導(dǎo)了今年鎳的多頭行情。但對于鎳的前景，則不容樂觀。

雖然需求不足持續(xù)困擾著有色金屬，導(dǎo)致部分品種持續(xù)下行。但王思然認(rèn)為，市場過于悲觀，近期宏觀數(shù)據(jù)實(shí)際上已經(jīng)出現(xiàn)一些轉(zhuǎn)暖跡象。例如，9月以來國內(nèi)高頻數(shù)據(jù)如房地產(chǎn)銷售、六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量出現(xiàn)同比明顯改善。8月以來隨著中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，特別是城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率逼近年初政府工作目標(biāo)，穩(wěn)增長力度在不斷加強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)可能會再次短暫企穩(wěn)。

“如果宏觀邊際修復(fù)持續(xù)，有色金屬可能存在反彈的機(jī)會，銅和鋅的上漲或會更明確。但更長周期來看，有色金屬的大趨勢還是偏空?！蓖跛既徽f。