今日鄭糖放量沖高，主力合約再次突破5600元阻力并保持到收盤。與此同時，現(xiàn)貨糖價保持穩(wěn)定，個別地區(qū)小幅上調(diào)。廣西產(chǎn)區(qū)報價在5900~6000元，廣東為6000元左右，云南為5800~5900元，內(nèi)蒙古報價6000元。盡管新糖陸續(xù)上市，且甘蔗糖廠也即將開榨，而下游需求處于相對淡季，但當(dāng)前期貨價格貼水幅度較大（即基差較高），白糖期貨倉單又處于偏低水平，或許這是刺激鄭糖走高的主要原因。

根據(jù)歷史走勢來看，往往在糖價熊市階段基差處于較高水平，即現(xiàn)貨表現(xiàn)強(qiáng)于期貨。最近一輪熊市自2016年底開始，到今年初見底，下半年已有轉(zhuǎn)牛的跡象。與以往不同的是，此次上漲主要是現(xiàn)貨走強(qiáng)帶動期貨，銷售形勢樂觀且糖廠庫存處于近年來同期低位是重要利多因素。而期貨主力合約所反映的遠(yuǎn)期糖價，因外糖進(jìn)口政策、國儲糖動向等諸多不確定因素的困擾而表現(xiàn)相對疲軟。自2014年以來，10月底期貨主力合約基差為升水、貼水的情況各半，而近三年則持續(xù)為貼水，分別為-201元、-271元、-359元，今年是貼水最大的年份。

基差強(qiáng)弱對白糖期貨倉單有直接影響。在期貨價格高于現(xiàn)貨（基差為負(fù)）時，糖廠注冊期貨倉單的意愿較強(qiáng)，而在期貨價格低于現(xiàn)貨（基差為正）時倉單數(shù)量往往較少。自2017年10月份以來，同期期貨主力合約（分別是SR1801、SR1901、SR2001）的貼水幅度逐年擴(kuò)大，這就導(dǎo)致白糖期貨倉單逐漸減少。近三年10月末的倉單數(shù)量分別為40222張、13503張、6827張，今年的數(shù)量最低。這樣，對于期貨糖價有利多刺激。

還有，全球食糖預(yù)期在2019/20年度會出現(xiàn)減產(chǎn)，盡管近兩年積累了較大陳糖庫存，理論上不會出現(xiàn)供應(yīng)短缺的情況，但對于長期糖價也有利多指引。不過，近期國際糖價卻仍處于近十年來的低位。根據(jù)CFTC最新公布的持倉報告來看，截至2019年10月22日，ICE原糖非商業(yè)凈多頭持倉負(fù)值繼續(xù)擴(kuò)大，創(chuàng)出新的歷史紀(jì)錄，多頭持倉減少而空頭持倉還在增加，凈值為-178319手。這樣，在食糖供需前景相對利多的情況下，期貨市場基金做空頭寸卻達(dá)到歷史高位，一旦出現(xiàn)回補，則糖價回升的可能性相當(dāng)大。正是出于這樣的邏輯，近日ICE糖價有所回升。當(dāng)然，目前尚不能確定國際糖價已經(jīng)由熊轉(zhuǎn)牛，但可以認(rèn)為正處于過渡期。

國際糖價上漲走勢落后于國內(nèi)糖市，但國內(nèi)糖價又遠(yuǎn)高于國際市場，如果進(jìn)口糖繼續(xù)增加，則反過來會抑制國內(nèi)糖價。這樣看，盡管國內(nèi)期貨糖價低于現(xiàn)貨，而且白糖期貨倉單也處于歷史低位，但是若得不到外糖上漲的配合，鄭糖沖高走勢恐難以持久。還有，本周后期將召開昆明糖會，會議消息的出臺對糖價也有指引作用。