10月BMD棕油價格漲幅16%，大連棕櫚油2001合約漲幅11.84%，均為歷史同期最大漲幅。目前的上漲顯然與基本面情況并不匹配，從棕櫚油的庫存現(xiàn)狀來看，當(dāng)前價格存在明顯高估，價格具有較大的回調(diào)空間。

以近6年的價格來看，我們對區(qū)間做如下劃分：5500元/噸以上是高位區(qū)間，4500—5500元/噸是正常區(qū)間，4500元/噸以下是低位區(qū)間。

區(qū)間劃分依據(jù)：2016年厄爾尼諾導(dǎo)致棕櫚油嚴(yán)重減產(chǎn)，最終造成國內(nèi)油脂現(xiàn)貨供需緊張，即以嚴(yán)重的事件沖擊作為價格的高位區(qū)間；以2015年大豆豐產(chǎn)以及全球經(jīng)濟共振衰退環(huán)境下油脂的價格作為油脂的低位區(qū)間。因此，臨近高位區(qū)間即可擇時建立空頭頭寸。

市場看好棕櫚油的重要因素之一在于2020年印尼將施行B30計劃，如果能夠執(zhí)行到位，將帶來近300萬噸的消費增量。市場對此預(yù)期頗高的依據(jù)在于2018年、2019年印尼的執(zhí)行情況逐漸改善，自2018年下半年起生柴的摻混顯著提升，拉動了棕櫚油的消費。但同時應(yīng)當(dāng)注意的是，印尼B20的強制摻混計劃在2016年就已經(jīng)推出，但執(zhí)行情況較差。究其原因，還在于原油價格能否維持高位，給出柴油的摻混利潤。

簡單評估原油明年的價格，從EIA數(shù)據(jù)預(yù)期上看，美國的頁巖油產(chǎn)量增量仍然較高，2019年即使在OPEC大力減產(chǎn)的情況下仍然不能令原油價格堅挺，其背后的主要原因在于全球經(jīng)濟下行，印度、中國、美國三個原油主要消費增量的貢獻國需求增速均顯著下滑，且經(jīng)濟前景并不樂觀，世界銀行自2018年10月起已經(jīng)四次下調(diào)全球增速預(yù)期。從供需兩端來看，原油價格很難預(yù)期維持高位運行。

綜上，我們對于明年的生物柴油消費并不樂觀，那么B30的執(zhí)行也大概率遠(yuǎn)不及市場預(yù)期。

目前看來，在8—10月的產(chǎn)量高峰期，2019年馬來西亞的產(chǎn)量表現(xiàn)并沒有實質(zhì)性改善。盤面上的利多因素主要來自于7月以來蘇門答臘和加里曼丹的降水量較低，接近2015年低位水平。但降雨問題將對6—12個月后的產(chǎn)量造成影響，這也是2016年產(chǎn)量驟降時期所發(fā)生的事情，當(dāng)年的大幅減產(chǎn)源自于2015年開始的降水低水平。因此，即使本輪降水現(xiàn)象持續(xù)，也需要更長的實踐驗證。

風(fēng)險因素包括：中美貿(mào)易沖突加劇，市場情緒沖擊盤面；人民幣貶值可能推動進口價格上漲。

交易策略：交易標(biāo)的P2001合約，建倉區(qū)間5100—5200，止盈點位4800，止損點位5350，風(fēng)險回報比1∶1.75，持倉周期1個月。