近期滬鎳價格再次出現(xiàn)明顯下跌，主要受印尼鎳礦出口量高于市場預(yù)期及下游需求不佳拖累。展望后市，不銹鋼庫存高企及需求疲弱令鎳價持續(xù)承壓，鎳價料將延續(xù)振蕩偏弱走勢，建議仍以偏空操作為主。

印尼鎳礦搶運速度快于市場預(yù)期

隨著印尼鎳礦出口禁令政策正式落地，當?shù)氐V商集中搶運出口，10月鎳礦出口量上升至310萬噸,較去年同期大幅增長132%。根據(jù)相關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計，印尼能礦部所批準的鎳礦出口配額或已被基本用盡，印尼鎳礦搶運出口量明顯高于市場預(yù)期，因此印尼禁礦政策所導(dǎo)致的鎳礦供給缺口大幅少于市場預(yù)期。

從港口鎳礦價格來看，由于部分鎳鐵廠開啟檢修，高價鎳礦成交乏力，鎳礦價格呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢，當前印尼鎳礦CIF報價為62.5美元/濕噸，而港口菲律賓中等品味鎳礦價格已從564元/噸回落至515元/噸。由于當前鎳礦價格高企，礦商利潤相對豐厚，而下游鎳鐵廠對高價原料接受度不高，預(yù)計鎳礦價格仍有回落風(fēng)險。港口庫存方面，由于10月印尼鎳礦出口大幅高出市場預(yù)期，港口鎳礦庫存已回升至1370萬噸，但由于菲律賓已進入傳統(tǒng)雨季，當?shù)劓嚨V發(fā)貨量已處于較低水平，港口鎳礦累庫進程料將進入尾聲。

鎳鐵產(chǎn)量維持較高水平

由于印尼鎳礦搶運量較為可觀，國內(nèi)鎳鐵廠補庫較為充分，當前國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)仍保持較高水平。上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1-10月國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量為48.3萬金屬噸，同比增長29.2%。雖然當前菲律賓鎳礦供應(yīng)進入季節(jié)性低點，但由于國內(nèi)鋼廠提前備貨鎖定部分貨源，年內(nèi)鎳鐵供應(yīng)料將延續(xù)高位。境外來看，1-9月印尼鎳鐵回流量為90.7萬噸，同比大幅增長133%。隨著印尼金川兩條產(chǎn)線檢修提前結(jié)束，預(yù)計印尼鎳鐵回流量將逐步增加。此外，鑒于印尼政府對當?shù)劓囪F廠建設(shè)進度審查進一步趨嚴，當?shù)劓囪F廠建設(shè)進度有望進一步提速，后市鎳鐵整體供應(yīng)量有望持續(xù)增長。

不銹鋼需求延續(xù)走弱趨勢

11月不銹鋼需求未能出現(xiàn)明顯改善，預(yù)計隨著12月雨雪天氣增多，不銹鋼下游需求將進一步走弱，不銹鋼價格整體延續(xù)弱勢。當前無錫304太鋼不銹鋼價格下跌至15390元/噸，較月初下跌560元/噸。產(chǎn)量方面，由于廠內(nèi)庫存高企，鋼廠開始主動調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏， 10月全國主流不銹鋼廠300系產(chǎn)量同比下滑1.6%至117萬噸，年內(nèi)月度產(chǎn)量同比增速首次轉(zhuǎn)負。隨著不銹鋼價格明顯走弱，前期部分鋼廠生產(chǎn)利潤已接近盈虧平衡點附近，鋼廠檢修減產(chǎn)已有所增加，鎳金屬需求恐將繼續(xù)受到拖累。庫存方面，根據(jù)相關(guān)資訊機構(gòu)統(tǒng)計，無錫與佛山兩地300系不銹鋼庫存合計為35.6萬噸，整體庫存依然處于歷史高位。進出口方面，中國特鋼不銹鋼分會公布的數(shù)據(jù)顯示，1-9月中國不銹鋼總出口量為270.7萬噸，較去年同期減少42.4萬噸，凈出口量為182.2萬噸，不銹鋼凈出口量占國內(nèi)表觀消費量比重進一步下滑至9.7%。由于進口不銹鋼對部分國家市場不銹鋼價格造成一定沖擊，歐盟、越南、巴西、印尼等地對進口不銹鋼進行反傾銷立案調(diào)查，預(yù)計后市不銹鋼出口量難有明顯改善。

綜上所述，鎳礦供應(yīng)收縮不及市場預(yù)期，而鎳鐵產(chǎn)量亦仍維持高位，年內(nèi)鎳金屬供應(yīng)短缺壓力大幅緩解，而下游不銹鋼庫存高企料將繼續(xù)拖累不銹鋼價格，預(yù)計鎳價延續(xù)振蕩偏弱走勢，建議維持偏空思路操作。