瀝青市場(chǎng)當(dāng)前成本端國(guó)際原油走勢(shì)未明朗，對(duì)瀝青支撐有限；同時(shí)，瀝青廠庫(kù)庫(kù)存一直處于高位，市場(chǎng)供應(yīng)偏寬松。從瀝青的成本、供應(yīng)以及庫(kù)存情況來(lái)看對(duì)于其價(jià)格存在一定抑制。現(xiàn)階段，隨著12月臨近，市場(chǎng)逐漸將重心轉(zhuǎn)移到冬儲(chǔ)，后市可關(guān)注瀝青市場(chǎng)冬儲(chǔ)方面動(dòng)向。

一、期現(xiàn)貨市場(chǎng)分析

圖1：國(guó)際原油期貨價(jià)格走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND

瀝青成本端國(guó)際原油方面，近期走震蕩趨穩(wěn)。全球經(jīng)濟(jì)前景黯淡以及美國(guó)原油庫(kù)存錄得持續(xù)上漲，抑制油價(jià)；但OPEC12月份或?qū)⑸罨瘻p產(chǎn)，利好支撐國(guó)際油市。歐佩克及其盟友可能會(huì)延長(zhǎng)減產(chǎn)，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易談判樂(lè)觀預(yù)期，提振油價(jià)。當(dāng)前國(guó)際油市多空博弈，后期或呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)，對(duì)瀝青成本端的支撐有限。

圖2：瀝青基差走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND

圖3：瀝青近遠(yuǎn)月價(jià)差走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND

現(xiàn)貨方面，當(dāng)前瀝青現(xiàn)貨價(jià)格略有下滑，近一周均價(jià)在3182元/噸，下調(diào)11元/噸（0.3%）。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，山東地區(qū)，中石化價(jià)格繼續(xù)持穩(wěn)，區(qū)內(nèi)主流成交在2920-3200元/噸，多以低端成交為主；華東地區(qū)，中石化價(jià)格持穩(wěn)，主力成交參考在3200-3400元/噸；華南地區(qū)，區(qū)內(nèi)主營(yíng)煉廠價(jià)格持穩(wěn)，重交瀝青參考價(jià)在3300-3400元/噸；東北地區(qū)，區(qū)內(nèi)瀝青主力成交價(jià)在3050-3150元/噸，遼河石化11月28日130#瀝青價(jià)格下調(diào)100元/噸。西北地區(qū)，區(qū)內(nèi)重交瀝青主力煉廠報(bào)價(jià)在3400-3800元/噸，受持續(xù)降雪天氣影響，下游暫無(wú)剛需支撐，煉廠出貨不暢。短期市場(chǎng)價(jià)格或穩(wěn)中下滑。

瀝青期貨較現(xiàn)貨貼水，截止11月28日瀝青基差（華東市場(chǎng)價(jià)-BU1912）302元/噸，主要由于近期瀝青期貨受成本端支撐走勢(shì)持續(xù)上行。跨期價(jià)差方面，BU1912-BU2006合約價(jià)差截止11月28日在124元/噸，基差略有縮小主要由于瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)整體情況偏弱，近期可關(guān)注價(jià)差反利機(jī)會(huì)。

二、瀝青供需分析

圖4：瀝青開(kāi)工率（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾

從國(guó)內(nèi)瀝青煉廠開(kāi)工率方面，據(jù)隆眾統(tǒng)計(jì)，截至11月28日，綜合開(kāi)工率為40.2%，相比11月21日下降2.4%。山東地區(qū)，區(qū)內(nèi)齊魯、東明、濱陽(yáng)繼續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)，部分煉廠日產(chǎn)下降，區(qū)內(nèi)開(kāi)工率下降；東北地區(qū)，遼河石化日本周降至1700噸，大連西太日產(chǎn)4000噸，區(qū)內(nèi)開(kāi)工率增加；華北地區(qū)，河北倫特日產(chǎn)降至600噸，金承、金諾、鑫海無(wú)生產(chǎn)計(jì)劃區(qū)內(nèi)，開(kāi)工率下降明顯；華東地區(qū)，上海石化本周恢復(fù)生產(chǎn)日產(chǎn)1000噸，預(yù)計(jì)生產(chǎn)5天，區(qū)內(nèi)開(kāi)工增加。

圖5：瀝青煉廠庫(kù)存率（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND

瀝青廠庫(kù)庫(kù)存方面，今年11月庫(kù)存率在39%，同比增加6%，廠家?guī)齑鎵毫γ黠@增加。相比去年年底瀝青低庫(kù)存情況，今年第四季度瀝青庫(kù)存呈現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)年底庫(kù)存仍將維持在較高水平。

據(jù)隆眾資訊顯示，山東地區(qū)，齊魯、東明、濱陽(yáng)繼續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)，個(gè)別地?zé)捜债a(chǎn)下降，終端施工趕工需求，帶動(dòng)庫(kù)存下降；華北地區(qū)，區(qū)內(nèi)煉廠開(kāi)工率較低，加之京津冀周邊施工進(jìn)入收尾，整體出貨順暢，帶動(dòng)庫(kù)存下降。東北地區(qū)，區(qū)內(nèi)需求繼續(xù)下滑，煉廠出貨多受阻，區(qū)內(nèi)庫(kù)存小幅上升。西北地區(qū)，受降雪天氣影響，煉廠多出貨不暢，庫(kù)存小幅上升。華東地區(qū)，鎮(zhèn)海煉化多走船運(yùn)，個(gè)別地?zé)捜债a(chǎn)下降，帶動(dòng)庫(kù)存下降。 華南、西南地區(qū)，茂名石化庫(kù)存小幅增加，但北海和源停工消耗庫(kù)存，整體庫(kù)存維持穩(wěn)定。

從近幾日庫(kù)存情況來(lái)看，當(dāng)前瀝青廠家?guī)齑嬖?2.45萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.9%。主要受煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)以及開(kāi)工率下降影響，庫(kù)存略有下降，但整體庫(kù)存水平仍維持在相對(duì)高位。

圖6：瀝青生產(chǎn)利潤(rùn)（元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾

瀝青加工利潤(rùn)方面，地?zé)捈庸ゑR瑞原油利潤(rùn)繼續(xù)虧損。截至11月28日，馬瑞原油近一周均價(jià)為3534元/噸，環(huán)比增加2.02%。當(dāng)前加工馬瑞原油利潤(rùn)虧損162.23元/噸，利潤(rùn)持續(xù)減少。

三、走勢(shì)研判

瀝青成本端原油方面，國(guó)際原油市場(chǎng)多空對(duì)峙，走勢(shì)不明朗，對(duì)瀝青支撐有限。從瀝青供需情況來(lái)看，北方已經(jīng)進(jìn)入冬季，大多工程已經(jīng)收尾，道路建設(shè)需求寥寥無(wú)幾。馬上進(jìn)入12月份，市場(chǎng)對(duì)冬儲(chǔ)情況較為關(guān)注，而冬儲(chǔ)價(jià)格主要受成本以及供應(yīng)的影響，從成本來(lái)看，成本端支撐不強(qiáng)，供應(yīng)端瀝青庫(kù)存高位對(duì)價(jià)格有所抑制。當(dāng)前國(guó)內(nèi)瀝青下游需求仍未見(jiàn)起色，疊加庫(kù)存高位，整體市場(chǎng)供應(yīng)端寬松對(duì)瀝青價(jià)格帶來(lái)一定承壓。后市關(guān)注瀝青市場(chǎng)冬儲(chǔ)動(dòng)向。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)際原油大漲、冬儲(chǔ)瀝青價(jià)格高企等。