近期，在關(guān)系緩和期間，中方擴(kuò)大美豆和巴西大豆進(jìn)口，而飼料需求不溫不火，導(dǎo)致市場(chǎng)觀望氣氛濃厚，豆粕價(jià)格維持弱勢(shì)振蕩，夯實(shí)了底部行情。隨著豆粕基本面潛在利多逐步釋放，豆粕市場(chǎng)中長期趨勢(shì)呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢(shì)。

盡管貿(mào)易談判牽頭人分別釋放了達(dá)成第一階段貿(mào)易協(xié)定的積極信號(hào)，但市場(chǎng)依舊擔(dān)心貿(mào)易談判再生變故。因此，在達(dá)成貿(mào)易協(xié)議前，促使中國買家持續(xù)買入巴西大豆。貿(mào)易商數(shù)據(jù)顯示，中國進(jìn)口廠商11月已經(jīng)完成采購量接近800萬噸，并且持續(xù)買入20—30船巴西大豆。國內(nèi)廠家積極買入南美大豆兌現(xiàn)良好榨利，但隨著南美大豆供給枯竭，而美豆進(jìn)口量隱憂，屆時(shí)中國廠家采購節(jié)奏將會(huì)放慢。

進(jìn)口大豆壓榨利潤豐厚，油廠積極買入。按港口分銷大豆均價(jià)對(duì)應(yīng)的盤面1月合約豆油和豆粕，折算成壓榨利潤在180元/噸左右。在利潤高企刺激下，11月國內(nèi)油廠開工率持續(xù)回升。咨詢機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日沿海油廠豆粕庫存為34.26萬噸，同比去年同期大幅減少了67.53%，廠家?guī)齑娼抵?年低位；油廠豆油庫存為102.4萬噸，同比去年同期減少37.6%。在油廠開機(jī)率維持在中等水平，以及豆粕庫存下滑至同期低位支撐下，豆粕價(jià)格破位下跌的可能性將減小。

目前生豬供給階段性偏緊，驅(qū)動(dòng)中長期豬價(jià)依舊強(qiáng)勢(shì)。截至11月21日全國豬均價(jià)32.78元/千克，環(huán)比減少9.96%，較去年同期大漲147.5%；自繁出欄盈利2220元/頭，環(huán)比減少15.9%，同比增加247.04%。國內(nèi)豬價(jià)居高不下，制約了鮮肉市場(chǎng)的消費(fèi)需求，而凍肉出庫積極，存在凍轉(zhuǎn)鮮的跡象，拖累了豬價(jià)上漲速度。但南方生豬供給偏緊，驅(qū)動(dòng)南方豬價(jià)有繼續(xù)上漲的跡象，對(duì)豬價(jià)構(gòu)成較大支撐，短期豬價(jià)企穩(wěn)為主，中長期趨勢(shì)上漲格局不變。

全國規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)生豬產(chǎn)能底部回升。數(shù)據(jù)顯示，10月全國年出欄5000頭以上的規(guī)模豬場(chǎng)存欄環(huán)比增長0.5%；能繁母豬存欄環(huán)比增長4.7%，生豬存欄環(huán)比止跌回升。其中，東北、西北和黃淮地區(qū)生豬恢復(fù)較快。隨著能繁母豬存欄環(huán)比增加，意味著在疫情防控力度加強(qiáng)和疫情穩(wěn)定的情況下，明年上半年生豬產(chǎn)能將趨于穩(wěn)定。

綜上，此前美豆和巴西大豆進(jìn)口通道順暢，而國內(nèi)生豬養(yǎng)殖復(fù)養(yǎng)進(jìn)度偏慢，供增需減一度打壓豆系價(jià)格。在豆粕價(jià)格經(jīng)過短暫的回調(diào)后，隨著利空因素被市場(chǎng)消化，豆粕價(jià)格趨于穩(wěn)定。對(duì)于后市，生豬、禽類養(yǎng)殖利潤高企，提振養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄的積極性，其中禽料需求持續(xù)向好提振豆粕消費(fèi)需求，豆粕成交量改善，疊加豆粕庫存維持在低位，對(duì)豆粕價(jià)格形成支撐。因此，豆粕走勢(shì)不宜過度看空，豆粕價(jià)格夯實(shí)底部，中長期繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。