企業(yè)套保需注意倉位的動態(tài)調整

近日，在上期所、大商所的支持下，由道通期貨和沙鋼集團主辦的鋼鐵產業(yè)高峰論壇在南京舉行。參會嘉賓就黑色產業(yè)鏈未來供需形勢、企業(yè)套保操作等進行了分享。

鐵礦石供給缺口修復，黑色系重心下移

“在經濟弱勢環(huán)境下，工業(yè)品價格彈性主要由供給決定?！钡劳ㄆ谪浭紫治鰩煑羁×终J為，供應短缺是今年上半年鐵礦石價格上漲的主要原因。在VALE潰壩事件、巴西北部大雨及澳洲颶風的影響下，全球四大礦山產量大幅減少5330萬噸。同時，生鐵產量保持增長，進一步導致供需缺口加大，引發(fā)鐵礦石價格強勢上漲。到了下半年，隨著澳洲、巴西礦山發(fā)貨的恢復，供應缺口逐漸彌補，鐵礦石市場迎來供需和價格拐點。

在沙鋼商貿總經理李向陽看來，明年鐵礦石供需形勢將較今年好轉，需關注階段性走勢。一方面，2020年鐵礦石供給增加明顯，整體供應高于2019年，呈寬松態(tài)勢，預計2020年全年的發(fā)貨量至少維持在5000萬噸。另一方面，全球主要經濟體經濟下滑，對鐵礦石的需求減少。目前歐盟、韓國的粗鋼產量連續(xù)下降，歐盟粗鋼產量已經是金融危機后的最低值。粗鋼增速下降逐漸傳導到上游，歐盟從巴西進口的鐵礦石降至低位，韓國鐵礦石進口量也在減少。

楊俊林認為，鐵礦石價格重心將進一步下移。今年鐵礦石62%普氏指數均價在90美元/噸附近，預計2020年均價為75—80美元/噸，波動區(qū)間為60—95美元/噸。

“鐵礦石已逐步進入供大于求格局且難有上漲動力，當普氏指數降到60—65美元/噸時，要關注非主流礦和國產礦的供應情況，同時需注意階段性供需錯配情況。”李向陽補充說。

對于焦煤市場，楊俊林表示，優(yōu)質產能釋放疊加進口攀升，令焦煤價格承壓。同時，焦煤庫存仍處于高位，在2020年1月進口配額恢復后，進口料再度回升，長期庫存壓力依然存在。

焦炭方面，她認為，明年將延續(xù)供應壓力增大、鋼廠采購放緩、成本下行的格局，預計焦炭價格重心也將下滑。同時，在終端需求保持韌性的環(huán)境下，價格的季節(jié)性特征仍舊明顯，旺季反彈的空間可期，節(jié)奏上預計為先揚后抑。

她還表示，隨著焦炭產能攀升，還需關注去產能進展。一方面需要關注山西、山東去產能的進展，如果產能集中退出將形成階段性的供需錯配；另一方面需要關注鋼廠、焦化廠限產力度的差別，將影響焦炭走勢的階段性強弱。她預計，焦企利潤將在0—400元/噸振蕩，整體重心或跌至200元/噸以下，焦炭倉單成本可參考1500—1900元/噸。

談及鋼鐵市場，楊俊林表示，產能置換和兼并重組使得越來越多的閑置產能進入市場，產能利用率提高引發(fā)粗鋼產量快速增加。到了2020年，由于產能置換項目集中釋放，粗鋼產量將繼續(xù)增長，高供給將抑制價格的上行空間。不過，她認為，電爐鋼將對整體供應產生重要的調節(jié)作用，目前電爐年產能約1.7億噸，其中獨立電爐產能約1億噸，具有足夠的產量調節(jié)空間。在廢鋼緊平衡，鐵礦石、焦炭弱勢環(huán)境下，長流程生產相較于短流程的成本優(yōu)勢將持續(xù)。在需求平穩(wěn)或溫和下行的環(huán)境下，電爐鋼的現金成本將成為邊際成本，對螺紋鋼價格具有較強支撐作用。

在價格表現上，楊俊林表示，明年隨著供應繼續(xù)增加，鋼價重心將小幅下移，但在電爐鋼的彈性調節(jié)下，價格將呈現寬幅波動。節(jié)奏上，上半年呈現修復性回升，下半年下行壓力依然較大，期貨價格可能跌至3000元/噸下方。從全年來看，螺紋鋼現貨價格參考區(qū)間在3300—4000元/噸，季節(jié)性和需求預期差引起的價格波動可重點把握。

企業(yè)套保需關注三方面變化

在套期保值方面，李向陽表示，企業(yè)需要關注庫存、淡旺季及基差這三方面的變化。由于工業(yè)品是連續(xù)生產的，在價格影響下，供需調整變化很快，高利潤、高價格很容易產生新的供給增量，但是需求總是會面臨季節(jié)性的變化。尤其在當前高供給的背景下，即使房地產韌性強，也只會帶來旺季條件下的供需錯配，對價格貼水進行短暫的修復，下跌趨勢不可避免。

“以螺紋鋼為例，旺季來臨供給緊張、需求增長，盤面貼水大時，可適當轉換成盤面多單頭寸；淡季來臨時，以賣現貨為主，根據整體頭寸做套保操作。由于淡季需求面臨下滑，盤面貼水小時，套保對沖現貨存在風險；盤面貼水大時，注意現貨可能補跌，提前處理現貨。同時，還需注意供需階段性錯配可能導致價格階段性偏離的風險?！彼f。

在冬儲方面，楊俊林表示，由于現貨流動性較差、資金占用多，對貿易商來說，完全在現貨上冬儲或許不是最好的選擇。她建議，可部分在期貨上進行冬儲，一方面資金占用較小，操作更加靈活快捷；另一方面目前期貨價格貼水幅度也較大，RB2005合約貼水現貨500元/噸左右，在期貨上進行冬儲可降低成本。不過需要注意的是，2020年春節(jié)后距需求啟動尚有一個月左右的時間，這一時期庫存仍會繼續(xù)累積，將對市場心理帶來較大壓力，操作上需要注意倉位的動態(tài)調整。

對于遠期訂單，她建議貿易商及下游企業(yè)可以在對應的期貨合約上進行買入保值，擴大利潤水平。目前，RB2001合約貼水現貨幅度在300元/噸以上，RB2005合約貼水RB2001達200元/噸，RB2010合約貼水RB2005合約在150元/噸左右，熱卷情況與螺紋鋼相似。

操作方面，她表示，接單時在期貨上一次性做買入保值，鎖定采購成本及訂單利潤，可以擴大遠期訂單的規(guī)模和數量，緩解企業(yè)的銷售壓力。在成材方面，如果春節(jié)以后，下游需求啟動較晚，庫存繼續(xù)累積，可以考慮階段性賣出保值，規(guī)避價格下跌風險。到了2020年下半年，市場關注的焦點將逐步轉到對下一年的預期上來。如果宏觀數據表現較弱，市場將面臨較大的下跌風險，屆時可以進行賣出保值。