近期供需雙弱

全球大豆市場(chǎng)呈現(xiàn)供需不平衡狀態(tài)，南美大豆市場(chǎng)緊平衡，今年美豆產(chǎn)量及種植面積大幅下滑，全球大豆供需最為寬松的一年已經(jīng)過(guò)去，加上我國(guó)需求正在恢復(fù)進(jìn)程中，那么豆類市場(chǎng)能否迎來(lái)曙光呢？

美豆銷售季疊加南美豐產(chǎn)

今年美豆種植延后半個(gè)月左右促使其收獲期相應(yīng)延后，USDA供需報(bào)告接連下調(diào)了美豆種植面積及單產(chǎn)數(shù)據(jù)，促使豆類市場(chǎng)價(jià)格在9月、10月大幅上漲近10%，之后美豆銷售壓力漸顯。截至12月1日當(dāng)周，收割率為96%，單產(chǎn)和產(chǎn)量基本確定，而我國(guó)企業(yè)采購(gòu)美豆相對(duì)謹(jǐn)慎，南美種植階段天氣不斷轉(zhuǎn)好，巴西大豆產(chǎn)量前景或創(chuàng)紀(jì)錄，我國(guó)繼續(xù)大量采購(gòu)巴西遠(yuǎn)月大豆，美豆出口時(shí)間窗繼續(xù)收窄，造成11月內(nèi)外盤價(jià)格跌跌不休。

2019/2020年度全球大豆供需寬松局面得到緩解，其中代表供需水平的庫(kù)存消費(fèi)比結(jié)束了自2015/2016年度以來(lái)的逐年增加態(tài)勢(shì)，2019/2020年度全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比降至27.29%，而2018/2019年度為31.86%，2017/2018年度為29.29。而美國(guó)大豆供應(yīng)依舊處于寬松狀態(tài)，南美大豆市場(chǎng)緊平衡，整體在2020年3月、4月南美大豆收獲季壓力釋放前豆類市場(chǎng)維持偏寬松預(yù)期。若明年一季度前仍未達(dá)成共識(shí)，將進(jìn)一步影響美國(guó)農(nóng)戶的播種意愿，中期隨著美豆生長(zhǎng)季的到來(lái)，豆類市場(chǎng)價(jià)格或迎來(lái)黎明。

長(zhǎng)期需求端有望轉(zhuǎn)好

國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠大豆、豆粕庫(kù)存降至近五年低位，截至11月29日當(dāng)周，沿海主要地區(qū)油廠進(jìn)口大豆總庫(kù)存量為298.83萬(wàn)噸，周比增加0.32%，同比減少51%，豆粕庫(kù)存量為41.37萬(wàn)噸，周比增加11.42%，同比下降56.12%，大豆、豆粕供應(yīng)不算充裕，目前油廠豆粕庫(kù)存處于低位，側(cè)面驗(yàn)證了需求端支撐較弱，豆粕下游走貨量也趨于下降，非洲豬瘟影響仍未結(jié)束。而春節(jié)前面臨畜禽集中出欄，南方水產(chǎn)進(jìn)入需求淡季，飼用終端對(duì)豆粕的需求仍疲軟，整體需求端好轉(zhuǎn)預(yù)計(jì)要等到明年二季度之后。短期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩不旺局面，制約國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)。不過(guò)，長(zhǎng)期需求端有望好轉(zhuǎn)，目前我國(guó)的疫情控制措施在不斷提升，國(guó)家又出臺(tái)了許多扶持養(yǎng)殖的措施，且高利潤(rùn)對(duì)于養(yǎng)殖積極性的刺激也將回升，樂(lè)觀預(yù)期下，明年下半年生豬產(chǎn)能將得到恢復(fù)。

我國(guó)市場(chǎng)對(duì)美豆的采購(gòu)趨于觀望，國(guó)內(nèi)油廠進(jìn)口巴西大豆仍然有利潤(rùn)的情況下，積極采購(gòu)明年2—6月船期巴西大豆新作，近幾周平均20—35船的采購(gòu)量。

未來(lái)大豆供應(yīng)端趨于寬松，短期我國(guó)油廠有鎖利拋售的可能，壓制豆粕市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)。

綜合分析，目前巴西大豆播種90%，產(chǎn)量有望達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄水平，美豆銷售壓力仍存，2020年南美大豆收獲季壓力釋放前，大豆供需仍趨于寬松，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)將呈現(xiàn)持續(xù)筑底進(jìn)程。之后隨著美豆種植、生長(zhǎng)關(guān)鍵期的到來(lái)，疊加國(guó)內(nèi)需求端恢復(fù)提振，豆類市場(chǎng)有望迎來(lái)波段反彈。預(yù)計(jì)2020年國(guó)內(nèi)豆粕指數(shù)合約價(jià)格將在2600—3400元/噸區(qū)間運(yùn)行，且重心同比將上移。

操作上，南美大豆收獲季壓力釋放前，考慮波段偏空思路為主，年中后長(zhǎng)線多單考慮介入，關(guān)注2005與2009合約價(jià)差的反套策略。對(duì)于下游有套保需求的企業(yè)，可逢低買入看漲期權(quán)、買入牛市價(jià)差策略。后期重點(diǎn)關(guān)注我國(guó)對(duì)美豆采購(gòu)進(jìn)度、南美大豆產(chǎn)量前景、美國(guó)農(nóng)戶大豆種植意愿對(duì)豆類市場(chǎng)價(jià)格的指引。