鎳價(jià)跌至4個(gè)多月低點(diǎn)后出現(xiàn)企穩(wěn)，外盤(pán)在LME大幅交倉(cāng)出現(xiàn)后一度跌破13000美元后出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。印尼禁礦帶來(lái)的推動(dòng)效用不斷退潮出現(xiàn)的跌勢(shì)暫告一段落，而隨著宏觀情緒轉(zhuǎn)化，有色以銅為首逐漸企穩(wěn)，而印尼抬升礦產(chǎn)稅收的消息則令資金有了更好的推動(dòng)借口，短期急速拉升。 

1、 宏觀預(yù)期變化

貿(mào)易問(wèn)題的樂(lè)觀預(yù)期近期有所回升，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在經(jīng)歷連續(xù)下滑之后11月出現(xiàn)高于預(yù)期的改善，而且國(guó)內(nèi)政策導(dǎo)向“穩(wěn)”字當(dāng)頭，市場(chǎng)對(duì)于政策發(fā)力的期待和預(yù)期有所升溫。在國(guó)內(nèi)前期定向降準(zhǔn)以及積極財(cái)政發(fā)力之下，經(jīng)濟(jì)邊際改善繼續(xù)得以在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上體現(xiàn)，只不過(guò)，CPI可能會(huì)限制未來(lái)貨幣政策調(diào)整的空間。因此對(duì)有色形成提振，但后續(xù)仍待進(jìn)一步改善。

年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息的概率較小，大概率維持穩(wěn)定，明年仍存在降息可能性，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，關(guān)鍵在于表態(tài)，短期主要會(huì)是風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，美元指數(shù)波動(dòng)帶來(lái)的影響。不過(guò)近期還是要注意貿(mào)易問(wèn)題引發(fā)的避險(xiǎn)需求并未完全得到緩解，資金易出現(xiàn)短期梭哈快速進(jìn)出市場(chǎng)的特征。

2、近期主要供需題材關(guān)注點(diǎn)的變化

鎳市近期呈現(xiàn)了一些隱形庫(kù)存顯性化的情況。前期某需求企業(yè)自LME接貨大量鎳庫(kù)存，近期LME現(xiàn)貨貼水加深顯示鎳需求不佳，而LME則呈現(xiàn)了單日14244噸的大量交倉(cāng)，一度令LME鎳價(jià)跌至12900美元。總體來(lái)看，近期電解鎳呈現(xiàn)了需求不振和庫(kù)存的回升，對(duì)于盤(pán)面走勢(shì)，無(wú)論內(nèi)外盤(pán)庫(kù)存的發(fā)展走勢(shì)來(lái)說(shuō)暫不樂(lè)觀。

1、庫(kù)存由降轉(zhuǎn)升，外盤(pán)貼水加深，內(nèi)盤(pán)升水調(diào)降

LME庫(kù)存回升，貼水加深，顯示了市場(chǎng)對(duì)于實(shí)貨市場(chǎng)供需緊張程度的判斷變化過(guò)程，逐漸變寬松。此前市場(chǎng)就普遍認(rèn)為庫(kù)存并非源于需求的好轉(zhuǎn)，而在于庫(kù)存隱性化，目前隨著鎳價(jià)回落，現(xiàn)貨需求持續(xù)低迷，隱性庫(kù)存出現(xiàn)回流跡象，連續(xù)兩天出現(xiàn)了萬(wàn)噸級(jí)別的交倉(cāng)情況。需要注意的得由于出庫(kù)的LME鎳豆可能年代久遠(yuǎn)，再度被注冊(cè)大量入庫(kù)的可能性會(huì)比較低，因此后期關(guān)注LME連續(xù)交倉(cāng)的力度，預(yù)期難以過(guò)度回升。

國(guó)內(nèi)電解鎳需求一般，現(xiàn)貨俄鎳供應(yīng)較為充足，升水持續(xù)收窄，短期波動(dòng)由國(guó)內(nèi)資金主導(dǎo)引發(fā)上漲，引起進(jìn)口窗口有所打開(kāi)，可能引發(fā)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的鎳資源繼續(xù)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)。國(guó)內(nèi)的鎳期貨在11月爆發(fā)交倉(cāng)引發(fā)價(jià)格回落后，12月在此價(jià)格相對(duì)位置上缺乏太多的交倉(cāng)意愿，因此回升空間可能相對(duì)較為有限。

2、鎳鐵虧損加劇，但生產(chǎn)可能延續(xù)

進(jìn)入12月，鎳價(jià)跌勢(shì)延續(xù)，國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)逐漸累積，鎳鐵相對(duì)供應(yīng)變得階段較為充足，而不銹鋼偏弱之下，且主要工廠自身庫(kù)存相對(duì)較足，對(duì)于原料采購(gòu)需求不高，表現(xiàn)在逐漸下調(diào)的招標(biāo)價(jià)和成交量較小之上。目前市場(chǎng)有960元/鎳點(diǎn)的成交產(chǎn)生，在此價(jià)位上半數(shù)鎳鐵企業(yè)虧損，但除了正常停產(chǎn)檢修外暫未有很廣泛的減產(chǎn)消息出現(xiàn)，因此較低鎳鐵價(jià)格依然會(huì)令鋼廠配比選擇最便宜純鎳原料，近期鎳豆相對(duì)板價(jià)差呈現(xiàn)收窄即是說(shuō)明，這對(duì)板需求繼續(xù)不利。

3、需求端預(yù)期變化仍將會(huì)有較大影響

不銹鋼高庫(kù)存微有下降，12月排產(chǎn)繼續(xù)維持較高的水準(zhǔn)，但也有部分傳統(tǒng)不銹鋼廠受到原料壓力影響出現(xiàn)300系的減產(chǎn)，但一體化和非一體化工廠仍會(huì)是不同光景。后續(xù)關(guān)注進(jìn)一步節(jié)前銷(xiāo)售窗口出貨情況。

4、事件炒作影響暫有限

據(jù)市場(chǎng)消息，印尼將鎳礦石銷(xiāo)售的使用權(quán)稅從5%上調(diào)至10%。印尼鎳礦若在市場(chǎng)上流通銷(xiāo)售，其成本不僅包括開(kāi)采成本，也會(huì)包括稅費(fèi)和運(yùn)輸費(fèi)用。本次調(diào)整涉及到的稅費(fèi)，是政府向礦山征收的稅費(fèi)中較為重要的一種，為“礦山特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)”（royalty）。業(yè)者猜測(cè)該稅率進(jìn)行調(diào)整的目的或是推動(dòng)印尼鎳礦的內(nèi)貿(mào)價(jià)格上漲。此前印尼國(guó)內(nèi)礦商就表示希望國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售與出口有相近的競(jìng)爭(zhēng)力，措施會(huì)令印尼國(guó)內(nèi)冶煉利益受到一定影響，因此提振鎳價(jià)回升。

此外，馬達(dá)加斯加擬將該國(guó)鎳和鈷的特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)從目前的2%上調(diào)至4%，該草案還倡議馬達(dá)加斯加政府在所有商品礦產(chǎn)中持股至少20%。

從比較長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響來(lái)看，資源國(guó)對(duì)于礦產(chǎn)控制程度和稅費(fèi)的提升無(wú)形中會(huì)提高鎳資源成本，也必然最終會(huì)向冶煉端成本轉(zhuǎn)嫁，這樣會(huì)在一定程度上限制鎳的下行空間。在全球鎳礦石控制爭(zhēng)奪的資源博弈上，獲取資源程度難易程度將是未來(lái)冶煉商市場(chǎng)影響力和產(chǎn)業(yè)鏈份額的重要考量。

但是階段來(lái)說(shuō)，印尼提稅整體來(lái)說(shuō)炒作空間也相對(duì)有限，鎳礦石價(jià)格定價(jià)中心畢竟還是以鎳價(jià)表現(xiàn)為主。而且這輪回升有一定的資金共振回升推動(dòng)跡象，持續(xù)性需要進(jìn)一步利好提振，只是微觀來(lái)看，多空有分歧，絕對(duì)利多支持不足，而宏觀面情緒仍面臨美聯(lián)儲(chǔ)議息表態(tài)，以及貿(mào)易等其它因素影響，資金持續(xù)性恐難持續(xù)。

5、后市走向預(yù)期

階段來(lái)看，空頭能量壓力釋放后，鎳鐵企業(yè)虧損帶來(lái)一定的資金借極回升。LME鎳價(jià)13000美元附近確實(shí)有一定的支撐力度，但連續(xù)交倉(cāng)出現(xiàn)，代表著止跌暫時(shí)存在而反彈持續(xù)性仍缺乏強(qiáng)基礎(chǔ)，注意宏微改共振效應(yīng)在關(guān)鍵宏觀事件和數(shù)據(jù)出現(xiàn)后的變化，一旦宏觀面支持弱化，鎳仍大概率繼續(xù)延續(xù)筑底走勢(shì)。階段短線操作為宜。