PTA在 11 月 11 日觸及 4726 元/噸新低后，低位盤整了半月，近期受成本支撐與 PTA 供應減 少刺激震蕩走強，進入 12 月中旬之后，PTA 檢修力度減弱，中泰石化 120 萬噸 PTA 計劃 12 月 20 日投產(chǎn)，而下游聚酯減修逐步加大，開工將下滑在 85%附近，在基本面偏弱的格局下，預計 PTA 期 貨反彈空間有限，后期在 5000 附近布局空單。

2010 年至 2015 年是 PTA 行業(yè)產(chǎn)能高速增長期，而 2015 年供給側改革，PTA 行業(yè)進入整合階 段，2019 年 PTA 行業(yè)再次大幅擴產(chǎn)，四川能投 100 萬噸、新鳳鳴 220 萬噸/年 PTA 裝置已順利投 產(chǎn)，恒力四期 250 萬噸和新疆中泰 120 萬噸也將趕上月底投產(chǎn)，新增產(chǎn)能達 690 萬噸，增速高達 16%。

2019 年產(chǎn)量預計高達 4464.6 萬噸，較去年同期相比增長 10.6%。PTA 逐漸進入產(chǎn)能相對過剩階段， 產(chǎn)能的急速增加帶來行業(yè)利潤的大幅壓縮，PTA 市場從上半年的繁榮步入下半年的蕭條，最低加工 費近降至 500 元/噸附近的低位水平，行業(yè)競爭更加明顯；而后期，PTA 供應面除了江陰漢邦、海 倫石化有檢修計劃外，年內(nèi) PTA 裝置檢修已基本結束，供應逐步增加，預計下周 PTA 平均負荷在 92%，開工率將維持高位，而下游聚酯進入淡季，PTA 將逐步進入累庫的局面。

2019 年不光是 PTA 投產(chǎn)大年，更是 PX 集中性投放大年，長達數(shù)十年，中國 PX 供不應求嚴 重，每年均需要大量依賴進口貨源來補充市場缺口，2019 年隨著恒力大煉化投放的 450 萬噸 PX 超 大裝置，中國 PX 產(chǎn)能擴增正式進入發(fā)展階段，而后福海創(chuàng) 160 萬噸復產(chǎn)、遼陽擴能 20 萬噸、中 化弘潤 60 萬噸、海南煉化 100 萬噸紛紛投產(chǎn)，恒逸 150 萬噸已在 11 月附近逐步開啟，近 日 浙 江 石 化 200 萬 噸 PX 全 流 程 已 打 通 ， 如 果 投 產(chǎn) 順 利 剩 余 200 萬 噸 產(chǎn) 能 也 將 很 快 釋 放 。PX 新增產(chǎn)能 達到 983 萬噸，下半年開始 PX 供需偏緊的格局大幅改善，有效產(chǎn)量預計為 1467.36 萬噸，增長 高達 43.46%，自給率達到 69.7%，日韓定價模式被打破，PTA 企業(yè)議價能力大幅增強，同時 PX 與 石腦油價差從高位的 570 美元/噸逐步壓縮至最低 220 美元/噸，至虧損邊緣。2019 年內(nèi) PX 平均盈 利同比下跌 23.34 個百分點。后期 PX 低加工差局面將逐漸常態(tài)化，逐步將傳導給 PTA。成本支撐 不斷轉(zhuǎn)弱。

2019 之前聚酯經(jīng)歷了高速發(fā)展期，年增速均在 10%以上，而 2019 年隨著貿(mào)易關系惡化， 紡織環(huán)境不佳，聚酯產(chǎn)能增速不及往年，整體來看，全年的增長率只有 6.7%。雖然聚酯廠家平均開 工負荷也在 87.8%的高位水平。但聚酯產(chǎn)品利潤不佳，有的甚至虧損，景氣度逐步下滑。后期隨著 春節(jié)臨近，聚酯企業(yè)加大檢 修 ， 1 月 份 預 計 檢 修 336 萬 噸 ， 而 終端方面，12 月下旬加彈、織造工 廠也將陸續(xù)停工，聚酯累庫難以避免。

目前 PTA 的走勢整體屬于低位偏強震蕩，布林帶開口在小幅放大，主力合約的收盤價站上了 布林帶上軌，預計未來一段時間，期價有可能會繼續(xù)在上軌運動。但鑒于空頭增倉，KDJ 指標相對 比較平穩(wěn)，預計形成大幅上漲的行情可能性不大。

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、山金期貨研究部

結合基本面和技術面的走勢來看，短期來看，PTA 可能會受成本端支持偏強震蕩，但是，目前供需情況偏弱，后期聚酯檢修，終端停工，更上雪上加霜，PTA 反彈高度受限，中期預計逐步弱勢下行，5000 附近嘗試布局空單。