十一過后，供需矛盾激化，甲醇迎來了一波流暢下跌。展望2020年，在國內外新增產能的雙重夾擊之下，甲醇可謂是內憂外患。

開工創(chuàng)下新高  利潤重新分配

2019年，甲醇產能達到9000萬噸附近，同比增長5.8%。2017年以來，甲醇開工率節(jié)節(jié)攀升，2019年的平均開工率達到67.7%，處于近幾年的高位。

從利潤來看，2017年到2018年，由于甲醇價格整體處于高位，無論是煤制還是天然氣制企業(yè)均保持較好的效益，然而，2018年10月份以后，甲醇價格出現(xiàn)斷崖式下跌，上游企業(yè)的高利潤一去不復返，今年四季度以來，價格更是跌破成本線出現(xiàn)持續(xù)虧損的局面?？紤]到明年內外盤仍然有大量產能投放，并且進口量屢創(chuàng)新高，我們認為，上游企業(yè)低利潤的情況有望延續(xù)，上下游產業(yè)鏈利潤有望重新分配。

產能投放延續(xù)  整體壓力增大

國內新增產能方面，近些年來，隨著延安能化、中安聯(lián)合等一體化大型裝置的投產，甲醇產能保持平穩(wěn)增長，近3年的產能增長率保持在6%附近，其中2019年新增產能約為500萬噸，相比去年有所增加。具體來看，大連恒力石化、黑龍江寶泰隆等裝置集中在上半年投產，中安聯(lián)合、荊門盈德氣體以及內蒙古兗礦榮信二期等裝置在下半年陸續(xù)投產，其中中安聯(lián)合180萬噸裝置同期配套MTO，對甲醇市場影響有限。根據(jù)目前的投產計劃來看，2020年國內還將有600萬噸的產能投放，除了延長中煤榆林配套MTO之外，其余產能將直接沖擊市場，供應壓力進一步增加。

國外新增產能方面， 2020年全球投產規(guī)模將進一步擴大，包括特立尼達和多巴哥CGC100萬噸裝置、美國玉皇175萬噸等裝置將集中投產，合計產能600萬噸附近。從投產分布區(qū)域來看，近年來新增裝置主要集中在美國和伊朗等地，未來幾年美國將有400萬—500萬噸的新裝置投產，這將助其完成由凈進口國向凈出口國的轉變。美國將擠占其他地區(qū)流入中國的貨源，全球貿易流向有望重塑。

中東貨源陡增  進口再破前高

作為最大的甲醇消費市場，在全球低價貨源的不斷沖擊下，2019年內外盤價格持續(xù)順掛，月度進口量屢創(chuàng)新高。截至10月份，國內甲醇累計進口量達到870萬噸，較去年的進口量還要多130萬噸?？紤]到11月份的進口利潤仍然可觀，并且四季度海外裝置檢修較少，我們預計全年進口量有望突破1000萬噸。從進口來源地來看，伊朗仍然高居首位，新西蘭位居其次，接著是特立尼達和多巴哥，其他國家占比變化不大。

港口庫存方面，近幾年基本呈現(xiàn)“前低后高”的走勢。6月份之后，隨著海外檢修裝置的逐漸重啟，進口逐月增加，9月份港口庫存更是突破100萬噸關口，達到111.75萬噸的年內高點。在此之后，港口開始進入季節(jié)性去庫階段，截至2019年12月初，華東、華南兩大港口甲醇社會庫存總量為75.85萬噸，未來港口高庫存有望成為常態(tài)。

傳統(tǒng)下游低迷  消費占比下滑

傳統(tǒng)下游方面，整體改觀不大，其中甲醛、二甲醚、DMF等產品由于行業(yè)競爭激烈，近年來基本沒有新增產能投放，消費占比有所下滑，而MTBE受地方煉廠擴能的推動，產能有所增加，醋酸行業(yè)仍然處于景氣周期，其消費占比逐漸提升。分產品來看，最大傳統(tǒng)下游甲醛，主要用于生產聚甲醛（POM）和三醛膠水，由于生產分布不集中，環(huán)保設施不健全，近年來一直受到環(huán)保收緊的困擾，開工率長期低迷，產量不斷下滑。2019年更是流年不利，全年開工率維持在三成附近，先是受全國兩會影響，山東地區(qū)環(huán)保收緊，開工受限，接著江蘇鹽城爆炸再掀波瀾，蘇北地區(qū)的甲醛生產受到較大的影響，其中沭陽地區(qū)除了少數(shù)工廠正常生產外，大部分甲醛生產幾乎停滯，甚至有部分甲醛廠在考慮退出，這也使得蘇北甲醇企業(yè)的出貨受到了影響。

MTBE主要用于調和汽油，從而提高汽油的辛烷值，隨著汽油消費量的增長，MTBE的消費量也水漲船高。然而，2017年9月，國家發(fā)改委、國家能源局等15個部門聯(lián)合發(fā)布《關于擴大生物燃料乙醇生產和推廣使用車用乙醇汽油的實施方案》，提出到2020年，在全國范圍內推廣使用車用乙醇汽油，基本實現(xiàn)全覆蓋。隨著乙醇汽油的全面推廣，MTBE調和汽油的地位有望逐步下降，此外，工信部會同有關部門起草了《新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》（征求意見稿），表示到2025年，新能源汽車新車銷售占比達到25%左右，這意味著汽油的消費也將逐漸減少，對于MTBE來說更是雪上加霜。

醋酸是傳統(tǒng)下游的需求亮點之一，主要用于生產醋酸乙烯、醋酸乙酯、PTA(4916, 10.00, 0.20%)以及醋酐等，廣泛用于纖維，染料，醫(yī)藥以及農藥等領域，其中醋酸乙烯、醋酸乙酯以及PTA占比最大，合計超過60%。進入2020年，PTA、醋酸乙烯、醋酸乙酯均有新產能投放計劃，對于醋酸的需求有望平穩(wěn)增長。

新興下游增長  未來依舊可期

新興下游方面，煤制烯烴（含CTO）行業(yè)仍在蓬勃發(fā)展，2014年產能增速一度達到150%，2015—2017增速逐漸放緩，2018年產能增速僅有6%，達到近幾年的低點，到了2019年，隨著甲醇價格大幅下跌，MTO利潤大幅提升，產能增長率回升到18%。其中內蒙古久泰二期60萬噸MTO裝置5月投產，南京誠志二期60萬噸MTO裝置8月份投產，寧夏寶豐二期60萬噸MTO裝置10月投產，其配套的220萬噸甲醇裝置將于2020年投產等，這些裝置的投產使得MTO對于甲醇的需求進一步增加，外采甲醇接近2200萬噸。根據(jù)目前投產計劃來看，2020年青海大美60萬噸裝置、天津渤化60萬噸裝置、魯西化工30萬噸烯烴裝置以及吉林康乃爾30萬噸裝置仍然有投產的預期，但是鑒于吉林康乃爾以及魯西化工等裝置投產時間已經多次延后，實際落地時間仍然有待跟蹤。

甲醇燃料也是新興下游的增長亮點之一，隨著相關技術的成熟，甲醇燃料已經拓展到工業(yè)鍋爐，民用灶具以及船舶等領域。由于相比煤制氫，干氣制氫等工藝、甲醇制氫具有投資較低，無污染等優(yōu)點，為了滿足油品升級需要，山東地煉紛紛配套甲醇制氫裝置，來滿足煉油廠的汽柴油加氫、渣油加氫、潤滑油加氫等多種需求。根據(jù)初步統(tǒng)計， 2016—2018年之間，山東地區(qū)有數(shù)套甲醇制氫裝置投產，按照1套10000Nm3/h的甲醇制氫裝置年消耗甲醇4萬噸來算，其對于甲醇的需求量接近330萬噸。考慮到2020年，我國將全面實施“國六”排放標準，未來對于油品的要求將會越來越高，我們認為，甲醇制氫領域仍有較大的增長空間。

另外，甲醇燃料汽車也面臨新的發(fā)展機遇。2019年3月份，工信部等八部委聯(lián)合發(fā)布《關于在部分地區(qū)開展甲醇汽車應用的指導意見》，正式將甲醇汽車和甲醇燃料合法地推向汽車和燃料市場，這也是國家層面上針對甲醇汽車及甲醇燃料出臺的第一個政策性文件，標志著我國甲醇燃料及甲醇汽車進入了一個全新的發(fā)展階段。我們認為，隨著行業(yè)標準以及配套設施的逐步完善，甲醇汽車的前景仍然值得期待，但是短期來看，其對于甲醇需求的提振仍然較為有限。

總結

綜合而言，雖然2019年上游開工處于近幾年的高位，但是上游高利潤時代一去不復返，未來上下游產業(yè)鏈利潤有望重新分配。而在新增產能以及進口貨源的沖擊下，供應壓力不斷增大，雖然MTO以及甲醇燃料等新型下游對甲醇需求有所提振，但是在甲醛等傳統(tǒng)下游開工持續(xù)低迷下，需求端改觀有限。展望2020年，在國內外新增產能的雙重夾擊之下，甲醇可謂是內憂外患，未來價格重心仍然有望下移，另外需要關注國內外裝置實際投放進度以及國際油價等風險因素的影響。