12月以來(lái)，市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖信號(hào)頻現(xiàn)，一方面，貿(mào)易達(dá)成階段性協(xié)議，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，為股市帶來(lái)反彈的契機(jī)；另一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)性超預(yù)期改善，年底中央多項(xiàng)政策落實(shí)推進(jìn)，資本市場(chǎng)改革紅利進(jìn)一步釋放等利好因素影響，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提升，推動(dòng)股市連續(xù)上漲。

目前，市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行至年內(nèi)高位，壓力再現(xiàn)，其中IF、IH已多次測(cè)試年內(nèi)4月高點(diǎn)，IC則較4月高點(diǎn)仍有不少空間，且近期相對(duì)偏強(qiáng)運(yùn)行，建議投資者多強(qiáng)空弱操作為宜，既可適當(dāng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，又可避免錯(cuò)過(guò)行情。站在目前時(shí)間節(jié)點(diǎn)和位置來(lái)看：首先，12月底到明年1月這段時(shí)間，A股有大量解禁股票，會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成較大拋壓；其次，在北向資金持續(xù)加倉(cāng)之后，市場(chǎng)對(duì)于外資流入的持續(xù)性有一定擔(dān)心；再次，2020年“提前批”專項(xiàng)債將于1月上旬發(fā)行，疊加2020年春節(jié)取現(xiàn)因素，或使得銀行體系資金偏緊。此外，貿(mào)易談判的進(jìn)展仍會(huì)對(duì)市場(chǎng)有較大影響。

12月23日，滬深300股指期權(quán)將在中金所上市交易，滬深300ETF期權(quán)也由滬深交易所同步推出，期權(quán)標(biāo)的分別為華泰柏瑞滬深300ETF（滬市）和嘉實(shí)滬深300ETF（深市）。股指期權(quán)相對(duì)于股指期貨而言，不僅提供了簡(jiǎn)便易行的“保險(xiǎn)”功能，還能通過(guò)選擇不同的行權(quán)價(jià)格自由控制杠桿比率，更能通過(guò)不同合約的靈活組合，針對(duì)特定價(jià)格區(qū)間實(shí)現(xiàn)對(duì)沖，進(jìn)而滿足投資者更為精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，使用股指期權(quán)的目的主要是為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，其次是增強(qiáng)收益。目前指數(shù)處于年內(nèi)相對(duì)高位，風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)均有所加大，股指期權(quán)的上市恰逢其時(shí)。

從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，進(jìn)入12月，相繼公布的PMI制造業(yè)、信貸社融、工業(yè)增加值、消費(fèi)等宏觀數(shù)據(jù)均出現(xiàn)超預(yù)期回暖，固定投資維持平穩(wěn)，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體呈現(xiàn)產(chǎn)需雙升格局，但持續(xù)性改善仍需時(shí)日，基本面仍在觸底過(guò)程中。往后看，由于政策學(xué)習(xí)效應(yīng)，未來(lái)政策將在總量上適度擴(kuò)張，但在節(jié)奏上仍傾向于穩(wěn)，考慮到基數(shù)效應(yīng)，明年年初經(jīng)濟(jì)存在不及預(yù)期可能。

近期，宏觀資金、杠桿資金、增量外資形成共振，助推股指重心階段性上移。年關(guān)將至，為維穩(wěn)年末金融市場(chǎng)流動(dòng)性，央行積極“呵護(hù)”資金面：周一，開(kāi)展3000億元1年期MLF操作，全額對(duì)沖凈投放140億元；周三，重啟14天逆回購(gòu)并下調(diào)操作利率5BP，凈投放500億元7天逆回購(gòu)和1500億元14天逆回購(gòu)；周四，開(kāi)展300億元7天期和2500億元14天期逆回購(gòu)操作，凈投放2800億元。

與此同時(shí)，杠桿資金和增量資金有序入場(chǎng)，市場(chǎng)交投意愿顯著升溫。12月以來(lái)，兩融資金增加超過(guò)400億元，截至周三，A股融資融券余額為10067.85億元，這是自2018年4月以來(lái)再度突破萬(wàn)億大關(guān)，反映出投資者更加積極的心態(tài)。此外，北向資金也連續(xù)25個(gè)交易日呈現(xiàn)凈流入，累計(jì)凈流入955.86億元，累計(jì)買入成交金額為9755.29億元，在北向資金的帶動(dòng)下，A股市場(chǎng)持續(xù)轉(zhuǎn)暖。

從內(nèi)外環(huán)境來(lái)看，上周五，貿(mào)易談判達(dá)成第一階段協(xié)議，出現(xiàn)比較超預(yù)期的緩和跡象；與此同時(shí)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議落地，釋放“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期；此外，深交所下調(diào)股票上市費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，央行、外管局就《境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資資金管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，均對(duì)股市形成利好，三大股指高開(kāi)高走。周六，分拆子公司上市試點(diǎn)規(guī)則落地，資本市場(chǎng)改革紅利正在加速釋放。12月中旬，人民幣兌美元匯率快速升值，重返7元上方。