受益于宏觀面偏暖，國內(nèi)商品期市做多熱情持續(xù)回升。同時，國內(nèi)外原油期貨價格穩(wěn)步上漲，以及2020年新增專項債投向基建行業(yè)，在成本端和需求端給予瀝青期貨上行動力?？梢钥吹剑跒r青2006合約呈現(xiàn)單邊上行走勢，期價一度漲至3254元/噸，逼近去年8月以來的高點3270元/噸。在多重利好支撐下，預(yù)計瀝青2006合約仍將延續(xù)穩(wěn)步上行趨勢。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好? 降準(zhǔn)緩解資金壓力

中美貿(mào)易談判持續(xù)向好，激勵國內(nèi)企業(yè)家信心修復(fù)，有助于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。從先行指標(biāo)來看，2019年12月制造業(yè)PMI錄得50.2，與上月持平，連續(xù)兩個月位于榮枯線以上，景氣度穩(wěn)中有升。與此同時，為支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會融資實際成本，特別是緩解春節(jié)前企業(yè)資金緊張的壓力，中國人民銀行決定于2020年1月6日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。央行繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，有助于鞏固國內(nèi)金融市場平穩(wěn)運行。

原油維持強勢? 做多熱情不減

從供應(yīng)端分析，從2020年1月開始，“OPEC+”產(chǎn)油國將履行新的減產(chǎn)協(xié)議，即從原先的減產(chǎn)120萬桶/日，提高至170萬桶/日，同時沙特還會額外再減產(chǎn)40萬桶/日。合計210萬桶/日的減產(chǎn)規(guī)模將持續(xù)至今年一季度末，供應(yīng)端偏緊預(yù)期仍在。同時，中東地緣政治因素再度顯現(xiàn)，伊拉克政局動蕩加劇或給油價帶來溢價空間。

從需求端分析，由于處于北半球季節(jié)性需求旺季，美國煉廠開工率繼續(xù)回升，原油庫存去化較為順利。據(jù)統(tǒng)計，截至2019年12月20日當(dāng)周，美國煉廠開工率為93.30%，周環(huán)比回升2.7個百分點，較10月11日低點83.10%上漲了10.20個百分點；美國商業(yè)原油庫存量達(dá)到4.41億桶，周環(huán)比回落500萬桶，較11月22日高點4.52億桶小幅回落2.43%。

在利多因素推動下，國際原油市場做多熱情持續(xù)回升。截至2019年12月24日，WTI原油非商業(yè)凈多持倉量為550077張，凈多頭寸周環(huán)比再度回升2.55%，較此前低點10月8日的355085張明顯上漲了54.91%。凈多頭寸穩(wěn)步回升，表明市場看多油價的信心持續(xù)增強。在基本面向好的背景下，油價穩(wěn)步上行有助于提升瀝青價格的運行重心。

基建投資成為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)重要抓手

從瀝青消費結(jié)構(gòu)來看，道路需求占比最大，占到80%左右，且最近幾年均維持這樣的消費結(jié)構(gòu)?？梢哉f，道路需求基本決定了瀝青的整體需求。長周期來看，與國家公路建設(shè)的五年規(guī)劃有關(guān)；短周期來看，與階段性項目開工有直接關(guān)系。根據(jù)新規(guī)，2020年土地儲備、棚戶區(qū)改造、保障房、城區(qū)改造等房地產(chǎn)相關(guān)項目不再納入申報范圍，新增債務(wù)融資主要用于基建投資領(lǐng)域，包括：鐵路、收費公路、干線機場、內(nèi)河航電樞紐和港口、城市停車場、天然氣管網(wǎng)和儲氣設(shè)施、城鄉(xiāng)電網(wǎng)、水利、城鎮(zhèn)污水垃圾處理、供水。上述領(lǐng)域?qū)τ跒r青需求量較大。換言之，隨著今年國內(nèi)新增專項債投向基建項目的預(yù)期增加，瀝青在道路需求方面的潛力將大幅提升。

綜合來看，瀝青期貨2006合約價格有望延續(xù)穩(wěn)步上行的節(jié)奏。不過，需要注意的是，國內(nèi)瀝青產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，且冬季是瀝青的消費淡季，瀝青價格上行或有一定阻力。