隨著春節(jié)后電石供應(yīng)的恢復(fù)以及市場(chǎng)供需格局的轉(zhuǎn)換，PVC或延續(xù)近期回調(diào)的走勢(shì)。

成本支撐有限

每年年底，因?yàn)槲鞅钡貐^(qū)雨雪天氣以及春節(jié)前運(yùn)力緊張，電石供應(yīng)都會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的供應(yīng)不足問題。今年也不例外，由于北方多地普降大雪，道路運(yùn)輸不暢，電石生產(chǎn)企業(yè)出貨不暢。在這種情況下，電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)原材料供應(yīng)緊張，企業(yè)開始哄搶原材料，電石價(jià)格近期大幅反彈。

目前來看，由于成本端價(jià)格上升，電石法和乙烯法PVC利潤(rùn)都有所壓縮，成本端對(duì)PVC的支撐作用開始顯現(xiàn)。在2月之前，市場(chǎng)運(yùn)力緊張和天氣因素都難以緩解，電石價(jià)格強(qiáng)勢(shì)格局有望延續(xù)。不過，電石供應(yīng)不足只是結(jié)構(gòu)性的，目前電石企業(yè)呈現(xiàn)累庫(kù)的態(tài)勢(shì)，隨著春節(jié)后運(yùn)力恢復(fù)，這部分庫(kù)存將投放市場(chǎng)，電石價(jià)格或回落，成本對(duì)PVC的支撐作用也將隨之減弱。

市場(chǎng)供應(yīng)充裕

截至1月12日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷為81.89%，環(huán)比下降0.98個(gè)百分點(diǎn)，同比增加0.72個(gè)百分點(diǎn)。其中，電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷為82.45%，環(huán)比下降1.09個(gè)百分點(diǎn)；乙烯法PVC生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷為79.27%，環(huán)比上升1.69個(gè)百分點(diǎn)。目前，國(guó)內(nèi)除了幾套因故障長(zhǎng)期停車的裝置之外，只有少數(shù)裝置檢修或者降負(fù)。其中，內(nèi)蒙古三聯(lián)40萬噸裝置開工負(fù)荷為50%，鹽湖鎂業(yè)30萬噸乙烯法裝置臨時(shí)停車、50萬噸電石法裝置負(fù)荷為50%，青松建化12萬噸裝置開工負(fù)荷為70%，成都華融8萬噸裝置檢修至2月初。國(guó)內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)整體開工負(fù)荷偏高，市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充裕。春節(jié)之后，隨著環(huán)保壓力的減輕，部分受限裝置將復(fù)產(chǎn)和提升負(fù)荷，市場(chǎng)的供應(yīng)將進(jìn)一步增加。

市場(chǎng)需求疲軟

需求方面，臨近年底，下游管材、型材企業(yè)大面積關(guān)停，加之目前是下游的消費(fèi)淡季，下游企業(yè)對(duì)PVC后市看淡，因此市場(chǎng)備貨力度有限，下游企業(yè)更多以剛需采購(gòu)或者消化自身庫(kù)存為主。不僅如此，受年前回款限制，部分下游企業(yè)暫停接受訂單，消費(fèi)進(jìn)一步走弱。

庫(kù)存方面，雖然近期PVC的庫(kù)存有所上升，但是相較去年同期下降明顯，這說明去年年中PVC去庫(kù)存力度較大，客觀上對(duì)于PVC的價(jià)格形成支撐。不過，春節(jié)后如果PVC的供應(yīng)和需求仍然處于目前的態(tài)勢(shì)，那么庫(kù)存或進(jìn)入累積周期，這對(duì)PVC的價(jià)格將形成壓制。

綜上所述，受成本上升和庫(kù)存偏低的支撐，PVC價(jià)格反彈至重要壓力位。但是我們認(rèn)為電石價(jià)格上升是運(yùn)輸不暢造成的，隨著春節(jié)后運(yùn)力恢復(fù)，成本對(duì)PVC的支撐將減弱。與此同時(shí)，目前PVC企業(yè)開工負(fù)荷處于偏高水平，而下游消費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)疲軟，在這種情況下，市場(chǎng)整體供大于求的格局將形成，PVC庫(kù)存將逐漸上升。基于上述判斷，我們認(rèn)為PVC的價(jià)格后期回落的概率較大，可以背靠6645元/噸的反彈高點(diǎn)試空，第一目標(biāo)位60日均線附近。