雖然美元指數(shù)走強會對滬鋅造成一定的影響，但從基本面來看，隨著企業(yè)的陸續(xù)復工，下游交投將有所回暖，而且目前北方鋅冶煉廠硫酸庫存偏高，有停產(chǎn)檢修的可能，屆時精煉鋅供應也將有所下降。因此，鋅價下行空間已經(jīng)不大。

圖為全球鋅庫存走勢

今年春節(jié)突如其來的新冠肺炎疫情影響了全國大部分省市的開工進度，亦對市場氛圍造成一定影響。2月3日，滬鋅指數(shù)跳空低開，目前在17500元/噸一線附近振蕩運行。下游延遲開工確實會對需求端造成一定的影響，但延遲開工的不僅僅是下游生產(chǎn)企業(yè)，冶煉廠生產(chǎn)計劃也將受到一定的影響。中期來看，疫情總會被戰(zhàn)勝，下游需求終將回暖。短期來看，在供應端支撐下，鋅價下行空間或有限，待開工逐步恢復，鋅價重心有望上移。

企業(yè)復工日期臨近

根據(jù)美國公布的2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，美國1月季調(diào)后新增非農(nóng)就業(yè)人口22.5萬人，預期16萬人，前值14.5萬人。受此影響，美元指數(shù)走強，收于98.690，使得外盤集體承壓，2月7日倫鋅收于2158美元/噸，跌幅達2.53%。倫鋅依然處于低位，這將對滬鋅造成一定壓力。

從基本面來看，復工延遲導致鋅市現(xiàn)貨成交清淡，這無疑是利空鋅價的主要因素。從庫存水平來看，根據(jù)我的有色數(shù)據(jù)，截至2月7日，上海、廣東、天津、山東、浙江、江蘇六地鋅錠社會庫存為20.24萬噸，較1月20日增加9.35萬噸。上期所鋅庫存上周增加3364噸至23387噸。庫存增加也反映出目前下游成交清淡。在疫情影響下，全國大部分省市均宣布推遲復工。而消費端，據(jù)SMM春節(jié)前調(diào)研來看，鍍鋅行業(yè)節(jié)前計劃節(jié)后復工時間基本在初八附近，相比較往年的正月十五后，今年鍍鋅企業(yè)開工明顯時間前置，一定程度上說明訂單相比較較好。據(jù)筆者了解，部分企業(yè)將復工日期推遲至2月17日，但絕大部分省市的復工時間為2月10日。隨著復工日期的臨近，下游交投將逐步回暖，鋅價將獲得一定程度的提振。

運輸受疫情影響較大

從供應端來看，礦山生產(chǎn)意愿將減弱。根據(jù)上海有色網(wǎng)的測算，截至2月6日，SMM1#鋅為17250元/噸，國內(nèi)綜合加工費為6700元/金屬噸。礦山利潤約在550元/金屬噸，國內(nèi)鋅冶煉廠利潤在1200—1500元/金屬噸，當前價格已經(jīng)逼近礦山生產(chǎn)成本線，當前國內(nèi)鋅精礦加工費在6000—6500元/金屬噸的高價，后市利潤可能需要重新分配回礦山，假設加工費回歸至5500元/金屬噸（冶煉企業(yè)加工成本線），綜合TC在5950元/金屬噸，礦山利潤在1100元/金屬噸，冶煉廠企業(yè)利潤在950元/金屬噸。綜上分析，當前價格下方預計僅有1000元/噸的空間，成本區(qū)間在15500—16000元/噸，鋅價下方存在一定的支撐。

另外，疫情對運輸造成的影響值得關注。鋅冶煉廠生產(chǎn)鋅錠時還會生產(chǎn)一定量的硫酸，但是根據(jù)上海有色網(wǎng)了解到的情況，北方精煉鋅冶煉企業(yè)硫酸運輸受到影響，有可能導致煉廠選擇停產(chǎn)，這將給鋅價帶來一定的支撐。

綜上所述，雖然美元指數(shù)走強會對滬鋅造成一定的影響，但從基本面來看，隨著時間的推移，企業(yè)將陸續(xù)復工，下游交投將有所回暖，而且目前北方鋅冶煉廠硫酸庫存偏高，有停產(chǎn)檢修的可能，屆時精煉鋅供應也將有所下降，因此鋅價下行空間已經(jīng)不大，大概率將振蕩筑底，運行區(qū)間在17000—17500元/噸。此外，經(jīng)濟逐漸回暖也將為鋅價提供一定的上行動力，操作上，建議等待時機布局多單。