開年第二個周一，商品市場靜悄悄、整體波動振幅較小——除了豆子漲逾2%，其他品種波動都在1%左右。上周我們日報針對農產品投資邏輯的不少，鑒于今日幾乎都是農產品占據翻紅盤面的局面，繼續(xù)針對近日表現不俗的雞蛋及油脂類農產品做進一步分析。我們看看智咖們如何看待接下來有關這幾個明星農產品的交易邏輯。

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首先對于雞蛋，瑞普特交易技術有限公司投資總監(jiān)付大成觀察到：

2017年下半年和2018年上半年蛋價很是不錯，但期間上雛的雞場都非常謹慎，存欄量并不算大。但2018年下半年以來，上雛逐漸增多，以至于2019年初以來雞苗價格一路飆升還供不應求，國內各大育種公司的甚至都預定到了2020年夏季。養(yǎng)殖場內老齡雞因盈利頗豐也出現“惜售”的情況，再加上2019年后兩個月淘雞價格大跳水，年底500日齡以上的雞存欄量較大，有的甚至都養(yǎng)到了800多日齡?，F在受疫情影響，很多城市關閉活禽市場，對淘汰雞影響還是比較大。目前雞蛋價格，山東地區(qū)價格在2.40-2.70元，河南地區(qū)價格在2.40-2.90元，河北地區(qū)價格在2.50-2.67元。

目前雞蛋這波反彈是沒有基本面邏輯，更多的是對宏觀寬松的預期，也就是通脹預期。做多跟明顯是看好后期疫情結束之后價格快速回復過程，做空很明顯是基于基本面價格偏高。遠月07合約還不到中秋，但是升水已經達1300點。如果用升水點數來看不是能特別反應出實際，因為雞蛋價格波動極大，反彈起來也很快，從2.5塊反彈到3.5塊可能兩周不到時間就可能。

做空還是基于一個回歸。從過往統計來看雞蛋一般前半年走勢比較羸弱。去年分析的前半年走勢有兩個路徑，一個是緩慢反彈到梅雨季節(jié)之后快速回落洗一波盤之后開始慢慢漲到中秋。一個是一直陰跌到端午左右開始一路漲到中秋。但是今年雞蛋走勢跟去年兩個分析完全是對不上，可見市場中出現意外也是很多，遠月高升水對應就是雞蛋從1月開始補欄的驟減。雞蛋遠月非主力持倉比較小，所以走勢上是跟隨雞蛋05合約后市慢慢回落，還是一直高位盤整等待后期現貨價格一直漲到那時候，這個還有一定不確定，所以做空的時候要考慮到這些，對于05 07合約的做空時間我認為應該在2月到3月初，往下回落預期是300點，3月中下如果還沒有達到盈利預期就可以考慮平倉。

付總結合近期意外因素并參考歷年雞蛋走勢，提供了雞蛋市場做多及做空的本質邏輯區(qū)別，特別指出了做空需要掌握時間節(jié)奏等風險點。

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同樣的認為利空因素不可忽視的智咖木子老師認為：

回歸產業(yè)供需，本周要注意的是，很多品種面臨高庫存高供應卻需求很低的窘境，這是讓商品價格很難受的地方。但是今年的主基調是基建和寬松，我們再加一個天災也是可以的，那么注定了賺錢需要靠做多來完成，所有本周仍然建議尋找可以做多的品種。

我認為，雞蛋在本周，8和9兩張合約可能要面臨回調的風險，大概都是先看一下下方整數關口的位置，雞蛋的現貨一般，唯一的好處是復工來臨，雞蛋的需求提高了，至少比春節(jié)期間強一些，經歷了救市之后，雞蛋回調還可以先短多，合約仍然選擇8月或者9月。

豆粕是豬供應邏輯，這一點太明確，與雞蛋相比，稍有點飼料雞就可以下蛋，所以雞蛋不擔心供應，豬不一樣，疫情之下都不敢出門，誰也不殺豬，既然賣不了好價錢，那吃不吃豆粕就沒必要了，對豬來說，豆粕是細糧，不一定非要2：1的比例配置豆粕。豆粕本周不是很看好，傾向于看回調震蕩。螺紋鐵礦本周建議套利，多螺紋空鐵礦，直接投機有風險，如果本周國家不再繼續(xù)救市，那么鐵礦大概率下行，盡管螺紋還算強勢，也很容易被鐵礦帶的走弱，套利建議是2010多螺紋，和2005空鐵礦，鐵礦暫時不選擇遠月，假如是投機的話，鐵礦石考慮一個反彈短空的思路，螺紋考慮回調低多的2010，螺紋的回調我看不太多，鐵礦反彈600+的話，可以開短空。

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對于雞蛋持比較樂觀態(tài)度的，上海盛唐投資有限公司投資總監(jiān)朱悠分析到：

對于雞蛋我個人還是堅持看多的，短期的情緒利空以及禽流感利空不過是加速了雞蛋觸底和產能削減，不會對需求構成實質性利空。相反因為豬肉供應還沒有恢復正常，雞蛋仍是消費者不錯的選擇，目前雞蛋因物流問題，以及工人返工問題，供應上存在問題，價格在底部自然大幅反彈，另外隨著供應能力的削減，以及豆粕等飼料價格的反彈，我認為雞蛋遠月存在繼續(xù)上漲的動力。

豆粕，我個人的多頭思路和看法不會簡單被動搖，今年的政府對生豬的養(yǎng)殖目標提的很明確，哪怕實現不了，生豬養(yǎng)殖規(guī)模也會較去年大幅提高，另外這一輪情緒大跌已經讓豆粕階段性見底，一季度本身就是豆粕需求最差的時候，二季度好轉。各大利空都在一季度得到兌現和發(fā)泄，我認為豆粕一季度是買入時間，二季度才是收獲時間。我有信心看到09合約會先收付2800，再挑戰(zhàn)3000。

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另外，智咖德盛期貨研究員小鑫農產品-袁亮更多是對豆子的分析：

遠月雞蛋還是有很大的漲的空間，短期的補欄不理想，會導致7月后的產蛋雞存欄偏低，所以遠月拉漲，后期操作基本是低位接多為主，估計年度高點5000+以上。套利可以參與8-9或者8-10以及8-5或9-5。

豆一維持多頭走勢，今日資金進場拉高價格，預計后續(xù)炒作持續(xù)。豆二應該與巴西有關，目前采購的巴西大豆相對比較多，但是巴西收割進度緩慢，有地區(qū)同比偏慢了近13個點，應該會對國內大豆的供應造成影響；不過回頭看國內大豆數據，目前缺豆的概率較小，估計豆二還是要看南美天氣了。

套利上，A-M其實是兩個單邊，可以持有，主要是M近月也不會有啥表現的，需求太差，不過這要看油廠開機控制的如何，單邊空03最好。BM的套利估計不好參與，要看盤面榨利情況。油粕比建議參與遠月的縮小，近月沒啥參與價值。

空油脂是可以的，但是防止短期菜油帶動的反彈，而且春節(jié)期間導致的這波下滑基本吃掉了油脂走低的空間，所有后期建議逢高空。

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更進一步的，針對最近幾天雞蛋多頭交易的背后邏輯，布瑞克咨詢研究總監(jiān)林國發(fā)補充到：

雞蛋當前7/8/9市場仍在強化交易，開學延后可能會放假延后，支撐7/8月份雞蛋需求，其次當前最重要市場市場認為本輪持續(xù)低價格會促使養(yǎng)殖大量淘汰蛋雞，補欄不足減少后期雞蛋供應量。該因素是上周二至今多頭交易遠月多單主要因素，其次還有部分資金交易空近月買遠月交易，而昨天的市場的N5H6疫情，強化市場近期養(yǎng)殖淘汰擔憂。遠月方面在多頭未將空頭拉爆情況或者現貨未出現進一步恐慌殺跌情況，遠月仍會偏強。

在做多遠月時候我們需要注意幾個點：1）當前蛋雞存欄量大客觀因素，2）雞蛋的當前庫存高，而食品企業(yè)和餐飲業(yè)延后，加上學校延后，滯銷情況仍會存在，現貨大幅殺跌可能引發(fā)市場恐慌。當前現貨和遠期雞蛋完全是兩個不同市場，空近月主要交易當前高庫存，低走貨，而遠月主要交易當前持續(xù)雞蛋低迷可能會導致大量蛋雞淘汰，減少后期壓力，未來不好說，但近期現貨還是比較明朗。

當前仍是疫情防控關鍵時間，數據指標有所好轉，但不能掉以輕心，當前情況對經濟沖擊極大，但政府也會積極出臺相應刺激政策，但整體來看仍會對經濟產生顯著影響。

油脂方面當前除了菜油，其他油脂已經出現高估情況，棕櫚油以逢高做空為主，上周觀點已經非常明確，油廠開機增加，油脂供應逐步好轉，油脂逢高做空。

豆一的今天暴漲主要是市場擔心當前持續(xù)疫情可能會影響春播，今天很多農產品的上漲均與該因素有關，預計該因素短期仍會發(fā)酵，豆一可以輕倉追多，預計還有100-150點空間。并延后空豆一買豆粕的交易套利策略，預計本輪能反彈到1400附近水平。

林總重點放在做多或者做空需要注意的風控點把控上，對市場風吹草動背后的情緒分析尤其細致。

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最后關于棕櫚的詳細分析，山東盈河金融咨詢公司高級分析師馬凱旋分析：

從消費主體與消費鏈看，消費者直接消費菜油，通過消費豬、禽、水產等間接消費菜粕，故新冠肺炎疫情直接影響菜油、間接影響菜粕的消費量預估。菜粕是菜油的副產品，二者新增供應數量不同主要來自進口量差異，預計菜油消費總量減少，新增供應受限于進口菜籽到港困難、應急儲備可能進一步縮減菜油庫存規(guī)模，菜油價格仍較為抗跌，菜油和豆油的價差將變寬。

棕櫚由于主產區(qū)仍然有減產的好消息傳來，且當前尚無有效緩解疫情的有效手段，封閉時間不能確定，不過在疫情發(fā)生之前，城鄉(xiāng)居民均有儲備，棕櫚需求增長緩慢，但隨著時間的推移，物資調配不力，而國內豆油庫存降至84萬噸低位，令油脂市場供應收緊，推動油脂行情進一步回升，建議暫以短多參與。

目前各地油廠開工不足，這對豆粕略有支撐。不過隨著下周陸續(xù)開工，豆粕供給或將增加。由于疫情尚未出現拐點，因此豆粕遠期需求仍制約期價。近期05上方阻力在2680-2700之間，短期震蕩筑底行情仍將持續(xù)，短線參與。