與天然橡膠(11460, 100.00, 0.88%)消費相關的汽車產(chǎn)業(yè)在生產(chǎn)和消費上受到短時的沖擊。天然橡膠價格在春節(jié)后大幅跳空低開，滬膠主力2005合約最低探至10280元/噸，截至2月7日收盤在11330元/噸。在筆者來看，天然橡膠價格在短期下調(diào)交易重心有其合理性，但若深度回調(diào)，則會提供新的買入良機。

當前國內(nèi)天然橡膠供給端正處于停割期，東南亞主產(chǎn)區(qū)也將進入一年當中的產(chǎn)膠淡季，因此天然橡膠供給端的壓力并不顯著。那么，疫情對中國天然橡膠市場的消費影響會有多大呢？山東是國內(nèi)最大的輪胎制造基地，根據(jù)政府要求，山東輪胎企業(yè)的復工時間初步定在2月13日，也就是正月二十。與正常年份比較，停工時間在10天左右。如果以天然橡膠年消費量580萬噸進行核算，那么停工10天將減少約16萬噸天然橡膠消耗，或者說是減緩庫存消耗16萬噸。僅從表觀的庫存數(shù)據(jù)來看，截至2月7日，上海期貨交易所的天然橡膠注冊倉單量為236760噸，較1月合約交割時的倉單量增加并不明顯，且處于自2016年9月以來的倉單注冊量的低位水平。

若對天然橡膠的現(xiàn)貨價格與期貨價格進行比較，截至2月7日，上海市場云南國營全乳（2018年產(chǎn)）現(xiàn)貨報價在11100元/噸，滬膠2005合約報價收在11330元/噸，期現(xiàn)價差230元/噸，較1月合約交割時的425/噸價差略低。不過，當前天然橡膠的期貨價格較1月交割時低了1395元/噸，僅比2019年11月的交割價11090元/噸略高。2019年11月交割時，天然橡膠的倉單規(guī)模在45萬噸之上，當前天然橡膠的倉單水平仍在25萬噸之下。因此，筆者認為滬膠價格在當前價格基礎上繼續(xù)大幅下探的空間已經(jīng)不大。

圖為橡膠2005合約走勢 

綜上分析，筆者認為10280元/噸的天然橡膠期貨價格成為年內(nèi)價格低點的概率極大，后市天然橡膠價格大概率振蕩回升。操作上，建議滬膠2005合約可背靠11000元/噸逢低做多操作。